H股挂牌助力内地企业实现「再增长」
近日，滴普科技(01384.HK)公告，拟按每股50.58港元配售7,942,000股新H股，集资总额约4.017亿港元、净额约3.95亿港元；配售价较最后交易日收市价折让约19.78%，股份约占扩大后股本2.374%。公司去年10月才在港上市，当时全球发售26,632,000股H股，发行价26.66港元，集资净额约6.5728亿港元；截至今年4月底，上市所得款项仍有人民币4.4178亿元未动用，如今仍再以一般授权发新H股。其理由亦颇清楚：70%用于海外市场拓展及本地化能力建设，20%用于潜在战略投资及收购，10%作营运资金。
过去市场谈H股再融资，常把它理解为公司「缺钱补血」。但今次滴普科技的用款结构显示，新的H股集资故事更多是关乎出海、并购与估值窗口。公司明言资金将用于东南亚、中东及欧洲等市场的开发、销售职能、客户服务、海外售前与售后团队，以及配合当地语言、行业流程和监管要求的产品本地化。换言之，H股市场正在由单纯的上市地，变成内地企业海外扩张的资本前哨站。
从「补血」到「出海资本」
这股趋势在数字上更明显。香港IPO市场在2024年仍偏冷，2024年上半年仅完成27宗IPO，集资116亿港元，按年分别下降15%及35%。到2025年，情况急速逆转：PwC统计，香港全年有119宗IPO，较2024年增加68%，集资2,858亿港元，按年大增225%，重夺全球IPO集资额第一。
更关键的是，H股主板上市数目由2024年的30宗升至2025年的76宗，增幅达153%。这里的「H股热」包含两条线：一是A股公司赴港发H股上市，二是已上市H股公司以配售、一般授权、先旧后新等方式再融资。香港交易所资料显示，2025年香港IPO集资额达374亿美元，按年升231%；后续融资亦达660亿美元，按年升136%。
2025年的另一个关键词是A+H。港交所资料显示，2025年有19宗A转H或A+H IPO，合共集资177亿美元，其中6宗H股IPO集资逾10亿美元；宁德时代、三一重工、恒瑞医药、三花智控等均成为市场焦点。这些公司本身不缺A股融资平台，仍选择赴港发H股，说明香港的价值不只在「多一个市场」，而在于取得美元及港元资金、扩阔国际股东基础、提高境外并购与海外供应链建设的财务弹性。
A+H上市成为主旋律
监管制度的可预期性也是重要推手。中国证监会境外上市备案制度自2023年3月31日起实施后，直接境外发行上市、上市后再融资及H股全流通都有较明确的备案框架；有法律界统计，2025年共有152家境内企业取得境外发行上市备案通知，其中申请在港交所挂牌的有131家。2025年上半年，H股首发时一并申请「全流通」的企业有23家，上市后单独申请全流通的有29家，反映企业对H股路径的熟悉度正在提高。
为何近年发行H股持续增多？第一，是A股IPO与再融资节奏更强调质量及结构，部分企业尤其是高端制造、生物医药、科技及消费品牌，需要寻找更国际化的估值参照。第二，是地缘政治及供应链重组令「出海」由选答题变必答题，企业到海外建厂、建渠道、做本地化服务，需要可在境外使用的资金。第三，是港股流动性恢复。港交所称2025年南向资金净流入按年增加74%，现货市场日均成交额亦大幅提升，这使配售折让虽仍存在，但发行窗口明显打开。
到了2026年，热度未见降温。港交所月度数据显示，今年首四个月香港新上市公司49家，较去年同期19家增加158%；IPO集资1,514亿港元，较去年同期215亿港元增加604%；同期总集资额2,034亿港元，按年升19%。滴普科技在5月再度发新H股，正好落在这个大背景之中。当然，H股发行愈多，不代表所有公司都值得追捧。配售折让、摊薄效应、上市资金尚未用完却再融资、以及「出海」能否真正转化为收入与利润，都是投资者要追问的问题。
《金星汇》小编金子KIMCHI
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