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SpaceX IPO招股书摘要全文

是SpaceX公司对太空和AI未来的豪情宣言。

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tg-height=\"1131\"/></p><h2 id=\"id_671023932\">概览 (Overview)</h2><p>SpaceX成立于2002年，是唯一一家横跨太空、连接性与AI三大领域，构建未来集成硬件与软件基础设施的公司。我们本质上是建造者。我们设计、制造、发射并运营基于尖端技术的产品和服务，包括全球最先进的火箭与航天器。我们安全可靠地运送宇航员、卫星及其他有效载荷，执行造福地球的任务。</p><p>自2023年以来，我们每年使用猎鹰火箭发射了全球超过80%的入轨质量，任务成功率超过99%。我们还运营着由约9,600颗星链宽带与移动卫星组成的低地球轨道高速、低延迟全球宽带数据与通信网络，截至2026年3月31日，已向164个国家、地区及其他市场的数百万消费者、企业及政府客户提供连接服务。我们利用专用卫星对移动星座，在约50个国家提供连接服务，补充地面网络并大幅减少移动“死区”。</p><p>AI在改善太空探索与地球生活方面潜力巨大，可加速SpaceX“使生命跨越行星、理解宇宙真实本质、将意识之光延伸至星辰”的使命。xAI成立于2023年，于2026年初被SpaceX收购，现已成为我们垂直整合公司不可或缺的支柱。我们正以行业领先的速度与成本效率快速建设AI算力基础设施——从地球起步，目标延伸至太空。</p><p>我们的基础设施支持Grok的训练与推理，Grok已成为全球最先进的前沿模型之一。Grok被设计为追求真理的AI模型，基于创始人埃隆·马斯克“让人类理解宇宙”的使命。我们认为，实现这一使命需要AI采取追求真理的方法。我们将“追求真理”定义为积极、不懈追求关于现实的客观真相，并基于证据、逻辑、实证数据与第一性原理思考。我们的目标是尽可能准确地理解并解释宇宙的运行方式。在初始模型发布后两年内，Grok在科学推理方面达到前沿水平（以GPQA Diamond分数衡量，该基准由专家编写并验证标准化问题），其时间线快于其他领先模型提供商报告的时间。Grok还受益于与X（我们的实时信息、娱乐与言论自由平台）的整合，X是我们AI生态系统的核心分发与数据引擎，进一步增强Grok的追求真理目标。</p><p>我们相信，太空代表人类历史上最大的经济前沿。太空连接基础设施旨在帮助地球上每个人获得教育、医疗、娱乐与通信，并使人们克服物理与政治边界等传统限制。我们相信，太空AI基础设施可利用太阳近乎无限的能量，从而使AI成为理解宇宙与改善全人类日常生活的变革力量。我们相信，这些领域的融合将带来全球经济前所未有的扩张，引领一个丰裕时代。我们的创新与技术进步正在重新定义地球上的产业，同时我们旨在在月球、火星及更远的地方创造新产业。我们正在真正构建未来的基础设施。</p><ul style=\"\"><li><p><strong>太空 (Space)</strong>。SpaceX是唯一一家破解大规模进入太空密码的公司，彻底改变了数十年来停滞、风险厌恶与经济上扭曲的成本结构行业。SpaceX通过应用第一性原理思维（拒绝行业假设，基于物理基本定律构建解决方案）颠覆了这一范式。我们强烈、以使命为驱动、以工程为先的文化以及对极端垂直整合的专注，推动我们实现了许多人认为不可能的事。我们以猎鹰系列火箭开创了高频次、可靠且可负担的太空进入。2015年，我们在其他人之前成功让第一枚猎鹰9号助推器从太空返回并着陆，至少领先行业10年。历史上每次发射耗资数十亿美元的太空飞行，如今成本降至数千万美元，从根本上降低了进入太空的成本，并为在太空建立新企业提供了机会。</p></li><li><p><strong>连接性 (Connectivity)</strong>。自2020年为客户激活服务以来，星链已快速扩大全球高速互联网接入，优先服务全球服务严重不足的农村与偏远社区。在此类社区建设地面网络成本高昂，而星链仅需一个星链套件即可在地球任何地方提供宽带连接。截至2026年3月31日，我们在低地球轨道拥有约9,600颗星链宽带与移动卫星，运营着全球最先进的宽带星座，为164个国家、地区及其他市场的约1,030万星链用户提供互联网连接。2024年1月，我们还开始部署星链Mobile星座，使用单独的具备卫星直连手机能力的星链卫星，大幅减少全球移动“死区”。截至2026年3月31日，我们约650颗V1 Mobile专用卫星对移动星座，为约30个国家的约740万月活跃独特设备提供卫星对移动数据、OTT语音与消息服务。</p></li><li><p><strong>AI</strong>。我们是第一家部署吉瓦级AI训练集群的公司。对于复杂推理与代理工作负载，算力与智能质量及任务完成速度直接相关。在不到两年时间里，我们在成本效率与大规模部署速度两方面建立了双重优势。通过拥有算力基础设施并在整个AI栈实现垂直整合，我们能够以更低成本、更高速度训练与迭代前沿模型，加速开发周期。这消除了外部瓶颈，推动模型性能快速持续改进。我们相信，我们最先进的AI算力基础设施、追求真理的前沿模型以及X上的实时数据访问相结合，创造了重大战略优势。我们Grok与X的集成AI平台在截至2026年3月31日的过去12个月内支持超过13亿活跃账户，包括约5.5亿MAU，并产生约3.5亿日帖文。在我们的MAU中，截至2026年3月31日，约1.17亿MAU使用了Grok的AI功能。Grok与X的深度整合实现了新鲜度、相关性与上下文感知，我们认为这是竞争差异化因素。这种对X上信息与人类话语的直接实时访问，通过将输出根植于最新知识与多元观点，增强了Grok的追求真理能力。因此，我们相信Grok能够提供最客观、最相关的洞见，并最好地服务于消费者与企业AI应用中的高频、高价值用例。</p></li></ul><p>我们已通过构建未来集成硬件与软件基础设施，并结合广泛的能力，在太空、连接性与AI产业创造了独特的新市场。例如，SpaceX最近收购xAI，将SpaceX的发射能力与全球连接网络与xAI的AI开发能力相结合。具体而言，我们相信SpaceX的可重复使用火箭、规模化卫星制造和运营专长能够实现大规模AI算力卫星星座的经济高效且快速部署——可能拥有数百万颗卫星——用于轨道数据中心。我们相信这些位于太阳同步轨道的AI算力卫星将能够以远超地面替代方案的规模和效率处理能源密集型AI工作负载（如推理需求），而星链则提供低延迟、全球连接，将这些轨道AI系统与世界各地的人们连接起来，并提供实时智能。<strong>我们预计最早于2028年开始部署我们的轨道AI算力卫星。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1ffc65a6693ce83f3af791b73fd88701\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1412\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a6513fbaa480dd10c7dcdecdbf8c8faa\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1412\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9bbfb2dde08a9422d017cde341eecedf\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1412\"/></p><p>我们的财务业绩反映了我们运营模式的实力以及创造和规模化多个新业务的能力：</p><ul style=\"\"><li><p><strong>截至2026年3月31日的三个月，我们合并基础上的收入为46.94亿美元，运营亏损为19.43亿美元，调整后EBITDA为11.27亿美元。</strong>2025年，我们合并基础上的收入为186.74亿美元，运营亏损为23.89亿美元，调整后EBITDA为65.84亿美元。我们的太空和连接性板块在截至2026年3月31日的三个月和截至2025年12月31日的年度中贡献了合并收入的绝大部分，展示了我们垂直整合业务模式中规模和运营杠杆的优势；</p></li><li><p>截至2026年3月31日的三个月，我们的太空板块收入为6.19亿美元，运营亏损为(6.62)亿美元，板块调整后EBITDA为(3.51)亿美元。2025年，我们的太空板块收入为40.86亿美元，运营亏损为(6.57)亿美元，板块调整后EBITDA为6.53亿美元。此外，我们的太空板块在截至2026年3月31日的三个月和截至2025年12月31日的年度分别投入9.30亿美元和30.04亿美元用于下一代星舰运载火箭项目的研发。星舰旨在实现我们在可重复使用性、有效载荷能力和发射频次方面的阶跃式提升，是我们长期增长战略的关键推动因素，将开启全新的任务类别；</p></li><li><p>截至2026年3月31日的三个月，我们的连接性板块收入为32.57亿美元，运营收益为11.88亿美元，板块调整后EBITDA为20.87亿美元。我们的连接性板块（主要由星链驱动）在2025年收入为13.87亿美元，运营收益为44.23亿美元，板块调整后EBITDA为71.68亿美元，同比分别增长49.8%、120.4%和86.2%，受益于用户增长、企业采用增加以及网络效率持续改善；</p></li><li><p>在我们新收购的AI板块，我们计划优先考虑增长和投资，以抓住AI应用和算力基础设施的重大机会。截至2026年3月31日的三个月，我们的AI板块收入为8.18亿美元，运营亏损为(24.69)亿美元，板块调整后EBITDA为(6.09)亿美元。2025年，我们的AI板块收入为32.01亿美元，运营亏损为(63.55)亿美元，板块调整后EBITDA为(12.37)亿美元，反映了其早期发展阶段以及为支持AI长期增长机会而持续进行的投资；以及</p></li><li><p>截至2026年3月31日的三个月，我们太空板块的资本支出为10.52亿美元，连接性板块为13.32亿美元，AI板块为77.23亿美元。2025年，我们太空板块的资本支出为38.32亿美元，连接性板块为41.78亿美元，AI板块为127.27亿美元。</p></li></ul><h2 id=\"id_1386830376\">为何现在如此重要 (Why This Matters Now)</h2><p>自人类文明存在以来，人类一直生活在单一的天体上：地球。当前人类文明被限制在单一行星的范式，使人类面临不可预测且无法控制的行星级存在威胁。通过超越我们唯一已知的家园，我们确保物种层面的冗余，并确保意识之光不会与受严酷而广阔宇宙不可避免危险影响的单一行星绑定。我们不希望人类遭遇与恐龙相同的命运。我们希望给予他们一个理由，带着兴奋展望未来，展望我们正进入一个丰裕时代，拥有无尽繁荣和激动人心的未来。</p><p>数十年来，人类在行星与星辰之间旅行的现实一直令人心动，但仍锁定在科幻小说和屏幕中。我们有能力更好地理解宇宙、探索宇宙，并最终使生命在宇宙中成为多行星生命。我们正在成为一个能够超越地球摇篮并开始居住其他世界的文明。虽然我们仍致力于这一根本使命，但我们在进入太空方面的进展继续带来丰富地球生活的机会。例如，通过大幅降低进入太空的成本，我们已能够扩展我们的使命，应对地球上一些最紧迫的挑战，包括通过旨在将超过30亿未连接人口连接到互联网和人类集体知识来弥合数字鸿沟。</p><p>AI时代的快速到来加剧了我们使命的紧迫性，因为AI不仅有潜力加速太空探索，还有潜力推动地球上的变革性社会进步。然而，AI改变人类潜力的能力直接取决于满足指数级增长的资源需求。在地球上，支持不断增长的算力需求的数据中心容量的大规模扩张显著超过了电力发电，而美国电力发电在约15年内基本持平，2008年至2023年的复合年增长率仅为0.1%。尽管最近AI数据中心电力需求有所增加，但2023年至2025年间美国电力发电年增长率仍低于3%，而同期中国电力发电增长率约为该速率的两倍。这种供需失衡已经在对地面电网、供应链和环境施加不可持续的压力。</p><p>太阳包含太阳系约99.8%的能量，因此我们相信它是AI时代地面能源约束的唯一真正可扩展解决方案。在太空利用这种能量比在陆地上高效得多。太空太阳能阵列由于持续照明、无大气干扰和最佳定向，每单位面积可产生超过地面太阳能五倍的能量。SpaceX凭借我们通过卫星制造规模和发射能力快速进入太阳同步轨道的能力，处于有利位置捕获这种太空太阳能。因此，我们正在扩大足迹并利用太空的巨大资源，这些资源对于维持技术发展至关重要。我们的目标是确保AI成为促进人类繁荣和造福文明的力量，而不是地面资源枯竭和不稳定的催化剂。</p><p>我们相信，我们当前的空间努力将催化变革性突破，这些突破可能重塑地面产业，并导致月球、火星及更远地方出现新的万亿美元市场。特别是，我们相信建立月球存在的目标将实现太瓦级年度AI算力增长，支持更深层次的太空探索和工业化，并作为在火星建立文明的垫脚石。我们相信，人类的下一个范式转变是创建一个有韧性、持续扩张的太空文明，推动新前沿的持续创新，最终推动我们达到Kardashev II型文明——我们相信我们能够开启一个前所未有的经济扩张时代，同时也为人类未来免受存在风险提供保障。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/add36a5988d8ed37db6c4c11d76d6485\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1412\"/></p><h2 id=\"id_1348542793\">我们是谁 (Who We Are)</h2><p>SpaceX结合了人类历史上最具变革性和关键性的技术，包括可重复使用火箭、全球互联网服务、卫星对移动通信、实时信息、娱乐和言论自由平台，以及旨在加速科学发现和增强人类能力的追求真理AI系统。</p><h3 id=\"id_3662964165\">我们无与伦比的发射能力 (Our Unparalleled Launch Capabilities)</h3><p>自2002年成立以来，SpaceX已破解大规模进入太空的密码，改变了以数十年来停滞、风险厌恶和经济上扭曲的成本结构为特征的行业。我们设计、制造、发射和翻新可重复使用运载火箭，为我们自身目的以及第三方商业和政府客户提供进入太空的成本高效、可靠和高频次通道。我们广泛的垂直整合和对从设计到发射到运营的整个价值链的端到端控制，使我们能够实现前所未有的速度和成本效率。</p><p>截至2026年3月31日，SpaceX已通过猎鹰火箭向轨道发射总质量约7,400公吨，任务成功率超过99%。我们已完成约650次轨道太空发射，其中超过540次由经过飞行验证的猎鹰火箭完成。随着2008年猎鹰1号首次成功发射，我们成为第一家成功将液体燃料火箭发射到地球轨道的私营公司。2015年12月，我们实现了许多人认为不可能的事：将一枚发射到太空的火箭着陆回地球。到2017年，我们常规回收并重复使用猎鹰9号第一级助推器，通过开创性的可重复使用性实现了太空进入成本的又一次阶跃式下降。截至2026年3月31日，我们的猎鹰9号火箭已展示出将第一级重复飞行34次的能力。随着星舰的未来部署（旨在成为世界上第一艘完全且快速可重复使用的航天器），我们旨在将进入轨道的成本相对于历史平均发射成本降低99%或更多，建立通往太空新机会（如轨道AI算力和火星探索）的最实惠和可扩展路径。</p><p>我们的主要运载火箭和航天器包括：</p><ul style=\"\"><li><p><strong>猎鹰9号（Falcon 9）</strong>。作为世界上第一枚轨道级快速可重复使用火箭，猎鹰9号于2010年首次发射，完全可抛弃配置下向低地球轨道（LEO）的有效载荷能力约为23公吨。截至2026年3月31日，猎鹰9号已完成约620次轨道太空发射，任务成功率超过99%。根据NASA，2010年猎鹰9号的首个版本将发射成本降至约每公斤2,700美元，比历史平均发射成本每公斤18,500美元低约85%。</p></li><li><p><strong>猎鹰重型（Falcon Heavy）</strong>。猎鹰重型于2018年首次发射，将一辆特斯拉全电动跑车（“Tesla Roadster”）及其名为Starman的假人乘客送入围绕太阳的轨道。向LEO的有效载荷能力约为64公吨，猎鹰重型是部分可重复使用的超重型运载火箭，旨在向轨道运送大型有效载荷。猎鹰重型是世界上按点火推力衡量的最强大运营火箭之一，截至2026年3月31日已进行11次发射，任务成功率100%。</p></li><li><p><strong>龙飞船（Dragon）</strong>。2012年由猎鹰9号发射，我们的龙飞船航天器成为第一艘向国际空间站运送货物的商业航天器，国际空间站是一个作为研究设施和载人航天目的地的轨道实验室，八年后成为第一艘私人建造的载人飞行至该轨道实验室的飞行器。自2020年以来，我们的龙飞船航天器已安全运送来自20个国家的78名机组人员。</p></li><li><p><strong>星舰（Starship）</strong>。2023年首次发射，星舰旨在成为完全可重复使用的超重型运载火箭。星舰V3旨在以完全可重复使用配置向地球轨道运送100公吨有效载荷，同时实现类似商业航空的快速周转时间。未来几代星舰正在设计将有效载荷能力翻倍。迄今为止，我们已执行11次星舰飞行测试。我们还计划了第12次飞行测试，该测试将首次亮相下一代星舰飞行器和Super Heavy助推器，由我们猛禽（Raptor）发动机的下一代版本提供动力，并从Starbase新设计的发射台发射。<strong>我们预计星舰将于2026年下半年开始向轨道运送有效载荷。</strong>我们已实现创新里程碑，例如使用“筷子”臂在同一塔架上捕获助推器。我们预计该能力将促进快速翻新和重复使用，允许每天多次发射并降低成本。</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4189d435b05b40409b347557e2a970a6\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1412\"/></p><p>实现火箭可重复使用后，我们认识到我们发射业务的巨大潜力，可创造新的收入来源。这导致了星链的开发，我们的全球卫星互联网星座，由数千颗LEO卫星组成，旨在向全球服务严重不足地区提供高速、低延迟宽带连接。尽管使用卫星实现全球互联网连接的概念可追溯数十年，但技术挑战和进入太空并部署所需卫星的必须成本在历史上使此类连接在经济上不可行。</p><p>在2019年首次卫星发射后三年内，我们解决了卫星的技术和生产挑战，并在五年内部署了现存最大的LEO星座。如今，星链是全球唯一可用的低延迟网络。通过结合不断增加的发射频次、扩充货物容量和由快速可重复使用驱动的单位成本下降，我们已产生复合竞争优势。这不仅巩固了我们的核心业务，还提供了由太空独特赋能的广阔新市场机会。</p><h3 id=\"id_701548096\">我们在太空、网络连接和AI方面的领先能力 (Our Leading Capabilities Across Space, Connectivity, and AI)</h3><p><strong>太空</strong>。虽然我们的发射能力支持我们的其他业务（如星链消费者宽带和星链Mobile），我们也向第三方客户出售发射服务。我们通过可重复使用的猎鹰9号和猎鹰重型火箭向商业、民用、国际和政府客户提供卫星、货物和载人任务的发射服务。我们是美国政府的主要发射提供商。2025年，我们为NASA执行了12次国家安全太空发射（NSSL）中重型任务中的11次以及所有五次国际空间站美国载人和货物任务。</p><p><strong>连接性</strong>。我们的连接性业务包括星链消费者宽带、企业解决方案、政府解决方案和星链Mobile。</p><ul style=\"\"><li><p><strong>星链消费者宽带</strong>。我们运营着世界上最大、最先进的太空基互联网宽带服务。我们提供类似光纤的下载速度——截至2026年3月31日，住宅用户高峰时段中位数为225 Mbps——并具备在地球上任何地方（包括两极）提供服务的技术能力。这种服务质量由我们约9,600颗低地球轨道星链宽带和移动卫星组成的庞大网络提供支持，截至2026年3月31日，这些卫星占轨道上所有活跃可机动卫星的约75%。我们预计将于2026年下半年使用星舰开始部署下一代V3卫星，设计为每颗卫星提供1 Tbps下行容量。我们预计单次星舰发射将能够向LEO部署多达60颗V3卫星，相对于猎鹰9号发射，星链下行容量部署潜力增加20倍。</p></li><li><p><strong>企业解决方案</strong>。SpaceX是广泛企业的重要合作伙伴。我们向包括建筑、农业、零售、电信、酒店、航空、海事和陆地移动等行业的企业客户提供星链高速、低延迟、可靠的互联网服务。星链的独特能力非常适合在现场办公室、偏远工地、研究站、钻井平台、农村医院、飞机、游轮、火车和酒店等场所部署。我们还服务于零售和金融服务等行业广泛的固定站点客户群，这些客户需要高可用性用于关键运营，以及在偏远或难以服务地点可靠连接。</p></li><li><p><strong>政府解决方案</strong>。对于我们的政府客户，我们为公共服务、社会影响、人道主义努力和灾害响应提供高速、弹性连接，即使在最偏远和最具挑战性的环境中也是如此。星盾（Starshield）单独利用我们商业LEO卫星星座工程经验和运营经验，开发了专为美国政府客户和国家安全应用设计的安全、专用卫星网络。</p></li><li><p><strong>星链Mobile</strong>。我们提供卫星对移动连接，补充地面网络并大幅减少约50个国家的移动“死区”。通过与六大洲约30家移动网络运营商（MNO）的合作，我们使消费者、企业和公共部门客户能够在更多地方使用现有手机，支持灾害和停电期间的关键连接，并为低带宽移动和IoT设备开启新应用。</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6b3f82cf23f34e3d89c2299d1c481a23\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1412\"/></p><p><strong>AI</strong>。我们运营高度垂直整合的AI平台。</p><ul style=\"\"><li><p><strong>AI算力基础设施</strong>。xAI已在构建和规模化地面AI算力基础设施方面确立领先地位，成为第一家部署连贯千兆瓦级AI训练集群的公司。我们拥有并运营我们认为地球上最大的AI训练数据中心集群，包括COLOSSUS和COLOSSUS II。与特斯拉和英特尔合作的Teraflop芯片制造计划旨在进一步将我们的垂直整合扩展到芯片设计和制造，以缓解SpaceX未来潜在的芯片短缺，优化算力性能，并可能降低整体算力成本。在与该合作相关的事项中，我们已与特斯拉就Teraflop未来开发的总体框架达成一致。<strong>根据该框架进行的任何具体项目将受单独谈判和协议（包括任何开发时间表、里程碑和资本支出）的约束，尚未确定。</strong>我们认为AI持续增长的关键约束是物理的——芯片制造、数据中心基础设施和发电；AI的未来将由对物理栈的控制决定。</p></li><li><p><strong>追求真理的前沿模型</strong>。自2023年11月推出Grok-1以来，我们已发布四个主要版本及其显著变体，实现了行业最快的迭代周期之一。在初始模型发布后两年内，Grok在科学推理方面达到前沿水平（以GPQA Diamond分数衡量，该基准由专家编写并验证标准化问题），其时间线快于其他领先模型提供商报告的时间。在此轨迹基础上，我们预计通过后续世代继续规模化Grok。下一代模型的持续训练预计将向数万亿参数规模扩展，这可能代表推理深度和整体智能的阶跃式变化。在此背景下，参数数量指模型的规模，其中参数是模型内部的数值，如“权重”，在训练期间进行调整以使模型能够识别数据中的模式和关系。较大的参数数量通常使模型能够捕捉更复杂的关系，存储更多知识，并实现更高水平的推理能力。这种加速的创新率源于我们高度垂直整合的栈：完全拥有训练基础设施；访问世界上最强大的算力集群；以及对追求真理和现实世界效用的不懈关注。一个关键竞争差异化因素是Grok与X的深度整合，使其能够专有访问约3.5亿日帖文的实时信息流，这增强了Grok的新鲜度、相关性和上下文感知。这种对X上信息和人类话语的直接实时访问通过将输出植根于最新知识和多元观点，增强了Grok的追求真理能力。</p></li></ul><p><strong>消费者和企业应用</strong>。我们利用领先的前沿模型和算力基础设施提供消费者和企业应用。我们还与特斯拉合作开发Macrohard，这是一个代理AI平台，旨在能够完全模拟数字工作流，并使用复杂自主代理增强人类对计算机的操作。<strong>我们相信Macrohard有潜力从根本上改变公司的结构和运营方式，从而实现人类生产力的戏剧性提升。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/284b9d74eed9c2d8df0e467f40cf20e3\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"607\"/></p><h2 id=\"id_405537679\">我们可重复的业务模型 (Our Repeatable Business Model)</h2><p>我们的业务模型建立在可重复的、工程驱动的框架上，该框架结合我们无与伦比的发射能力、极端垂直整合、快速迭代和有纪律的资本投资，以创造持久的大规模业务。我们通过以下核心原则执行这一框架：</p><ol start=\"1\" style=\"\"><li><p>利用我们无与伦比的发射能力实现大规模；</p></li><li><p>识别并创造新的万亿美元市场机会；</p></li><li><p>以世界级工程和第一性原理思维设计解决方案；</p></li><li><p>应用“算法”（减少愚蠢、删除、优化、加速、自动化）；</p></li><li><p>垂直整合直至最终客户；</p></li><li><p>持续降低成本并提高吞吐量；以及</p></li><li><p>产生大量现金流并再投资于未来。</p></li></ol><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ffd30a4f9da2774ff2a0cbc3d0568097\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1412\"/></p><h2 id=\"id_2112774879\">我们的工程优先文化 (Our Engineering-First Culture)</h2><p>我们能够实现变革性技术突破，是因为我们只接受物理定律作为我们工作和使命的限制因素。我们的核心方法深深植根于第一性原理思维，拒绝任何先入为主的观念或基于经验的规范。我们有实现许多人认为不可能的事的记录。我们行业定义性的成就和历史里程碑包括：</p><ul style=\"\"><li><p>第一家私营公司开发并发射液体燃料火箭进入轨道（2008年）；</p></li><li><p>第一家私营公司成功与国际空间站对接私人航天器（2012年）；</p></li><li><p>第一个成功推进着陆（2015年）并重复使用轨道级火箭助推器（2017年）；</p></li><li><p>第一家开始部署大规模LEO宽带卫星星座（2019年）；</p></li><li><p>第一家私营公司将宇航员运送到轨道，恢复美国往返国际空间站的能力（2020年）；</p></li><li><p>第一家大规模制造消费级相控阵用户终端（2022年）；</p></li><li><p>第一家部署大规模LEO卫星对移动星座（2025年）；</p></li><li><p>第一家构建千兆瓦级AI训练集群和最大连贯超级计算机（2026年）；</p></li><li><p>第一台千兆瓦级Megapack电池安装（2026年）；以及</p></li><li><p>唯一能够大规模构建轨道AI算力的公司。</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/107017b71baf135f17739d7fff2db99f\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"607\"/></p><h2 id=\"id_2273972163\">我们的AI算力基础设施优势和增长战略 (Our AI Compute Infrastructure Advantage and Growth Strategy)</h2><p><strong>为什么算力重要</strong>。我们相信AI领导力将由快速规模化算力容量以支持指数级使用增长和前沿智能的能力决定。先进AI模型所需的训练和推理需要大量计算资源。2024年推出的推理模型证明，分配更多计算资源并在推理期间给予模型更多处理时间直接导致更高质量的智能。此外，通过软件和硬件系统之间的紧密集成实现端到端、集群级连贯性的算力基础设施，能够在规模上实现更高效、稳定和更高保真度的训练和推理——最终增强模型智能和性能。在推理中，我们预计计算密集型推理、代理和多模态工作负载将继续作为整体使用的一部分增长。因此，我们相信在模型到算力集成（有效支持和分配训练和推理工作负载的算力）方面具有优势的运营商最有能力在AI竞赛中获胜。</p><p><strong>较低每令牌成本、模型质量和用户采用之间的自我强化网络效应</strong>。AI系统最终受其生成和处理令牌的成本、速度和规模的约束或差异化。“令牌”代表现代AI模型消耗和产生的基本数据单位。这是因为较低的每令牌成本能够实现更频繁的模型训练、更大型和更复杂的模型、更长的推理和代理工作负载处理链，以及在经济可行价格下显著更高的推理量。这种动态直接影响模型质量、响应能力和可访问性，同时也决定服务消费者、企业和关键任务AI应用中不断增长的全球需求的能力。这创造了一个自我强化的优势，其中较低的令牌成本推动更高的模型质量和用户采用，从而强化AI领导力。</p><p><strong>算力成本是每令牌成本的主要驱动因素</strong>。总每令牌成本由底层算力的效率、可用性和单位经济性以及构建和运营算力基础设施的成本决定。构建和运营此算力基础设施的成本改进——无论是通过降低数据中心建设成本、降低电力基础设施成本、缩短电网互连时间还是提高集群级吞吐量——直接转化为较低的每令牌成本。因此，对于给定的智能水平，我们预计AI公司的长期经济性将由持续以最低可能每令牌成本提供前沿算力的能力驱动。简而言之，我们将每令牌成本视为三个主要输入的函数——底层AI模型、算力硬件和能源，我们预计在后两个成本组件方面具有竞争优势。我们相信，通过持续垂直整合和专有芯片开发，我们有途径随着时间推移显著降低算力硬件成本，建立在我们为星链卫星设计定制硅的经验基础上。我们还预计，我们AI算力卫星的边际能源成本将很低，因为我们的卫星由太空太阳能阵列供电。通过将能源组件降至最低水平并追求算力硬件成本的改进，我们相信我们能够在未来实现有意义的较低总体每令牌成本。</p><p><strong>我们在地面AI算力方面具有双重速度和成本优势</strong>。我们拥有并运营我们认为地球上最大的AI训练数据中心集群。我们的AI算力设施COLOSSUS和COLOSSUS II合计提供约1.0吉瓦算力，并有额外电力容量可用于数据中心运营。我们的第一性原理思维使我们能够以比行业大多数其他公司更低成本快速构建连贯算力。为了尽可能快地上线算力集群，我们采用垂直整合、灵活的建设方法。我们在122天内将COLOSSUS的第一个集群上线，重构现有工厂的外壳，COLOSSUS II的第一个集群甚至更快，在91天内上线。作为说明性比较，行业基准上线100兆瓦绿地数据中心约需两年。我们还展示了显著的成本效率改进，COLOSSUS II的数据中心建设成本在每兆瓦基础上显著低于行业基准。</p><p><strong>我们相信轨道AI能够加速电力获取时间并降低令牌成本</strong>。太阳包含太阳系约99.8%的能量，并提供我们相信是应对算力需求相对于地面能源约束加速挑战的唯一真正可扩展解决方案。前进的逻辑路径是将能源密集型AI工作负载转移到轨道，在那里太阳能近乎恒定且不间断。凭借这种能源可及性，我们相信我们的发射业务将使我们能够在竞争对手之前持续激活最高性能硬件，缩短在前沿硬件上获得有用令牌的时间，并维持我们的令牌成本优势。我们相信SpaceX处于独特位置，能够在轨道部署和运营数据中心，这些数据中心最终可能由于我们跨发射、规模化卫星制造、网络连接和地面数据中心专业知识的极端垂直整合方法，随着时间推移实现低于地面数据中心的成本。</p><p><strong>我们相信我们有能力提供轨道AI算力</strong>。我们相信轨道AI算力是一项极具挑战性的技术难题，只有我们能够在短期内大规模解决。我们是唯一一家已经完成将连接性卫星演变为AI算力卫星相关关键技术挑战的公司。在我们看来，我们处于有利位置提供全规模AI算力卫星星座。大量工作仍有待完成，但我们对我们独特的领导地位充满信心。</p><ul style=\"\"><li><p>我们拥有无与伦比的卫星发射能力，能够实现大规模部署。每年通过每公吨算力功率超过100千瓦的卫星部署100吉瓦将需要每年数千次发射，并每年向轨道运送约100万吨质量。星舰的完全可重复使用性质使我们能够发射这一质量水平。星链宽带V1和V2 Mini卫星已证明在振动、冲击、g载荷、声学应力和真空暴露下的发射生存能力和高可靠性，实现99.9%平均正常运行时间。</p></li><li><p>我们已经解决了将连接性卫星演变为AI算力卫星的许多重大技术障碍。通过我们在连接性卫星方面的领先专业知识——包括大规模生产、部署、网络运营以及星间激光和网状连接——我们已经解决了AI算力卫星开发中最困难的部分。因为AI算力卫星代表通过星链已证明的航天器工程的演变，我们相信AI算力卫星的开发对我们来说比对其他人更容易。我们现有的星链星座是轨道AI算力的另一个关键赋能器，因为其全球网络允许来自我们AI算力卫星的数据到达地球上任何地方的地面站。</p></li><li><p>我们将使用我们已被证明的星链在轨技术来优化我们的轨道AI算力。为了运营轨道AI算力卫星，我们计划建立在运营约9,600颗低地球轨道星链宽带和移动卫星的丰富经验基础上。仅在2023年，星链卫星就在该技术的指导下每天主动执行超过1,000次自动碰撞规避机动，以安全高效地运营星座。这种运营模式使我们能够控制地球和太空之间的工作负载放置，同时通过冗余和故障安全系统保持弹性。高度可控性将允许卫星针对亮度缓解、处置和其他操作模式进行优化。</p></li><li><p>我们能够以快速升级周期大规模制造我们的AI算力星座。我们已在全球构建最大的卫星制造运营之一。我们与第三方供应商依赖有限的垂直整合方法将是我们的规模化努力的关键，并应使我们能够部署最新的AI处理器。我们相信SpaceX将成为第一家也是唯一一家能够以汽车制造规模制造卫星的公司。</p></li><li><p>我们正在构建芯片制造能力，以规模化我们对AI算力硬件的访问。我们于2026年3月宣布与特斯拉合作构建Terafab计划，长期目标是每年生产一太瓦算力硬件。在与该合作相关的事项中，我们已与特斯拉就Terafab未来开发的总体框架达成一致。英特尔于2026年4月加入该项目，预计将贡献其在设计、制造和封装超高性能芯片方面的专业知识，以帮助Terafab规模化。根据该框架进行的任何具体项目将受单独谈判和协议（包括任何开发时间表、里程碑和资本支出）的约束，尚未确定。凭借这一内部制造能力，我们计划缓解SpaceX未来潜在的芯片短缺，特别是在我们大规模开发轨道AI时，并设计针对太空环境优化的芯片。</p></li><li><p>我们能够利用我们在地面的经验大规模构建和运营算力集群和AI工作负载。我们相信我们在地球上运营算力基础设施的经验为将这些能力扩展到轨道提供了技术和运营基础。例如，我们计划在地球上对算力硬件进行广泛的部署前测试，以在发射前识别早期寿命故障，减少在轨中断。对于确实发生故障的算力硬件，我们计划利用现有的星链舰队管理软件将流量重新分配到其他卫星，并防止集群级停机。</p></li></ul><p><strong>我们相信我们的基础设施在提供卓越AI方面具有独特优势</strong>。我们预计竞争性每令牌成本、我们在轨道部署和运营数据中心的能力以及我们在连接性方面的实力相结合，将带来更具可扩展性、在全球范围内高速可访问的智能。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89e4f1bc94c0155b94cbee8417b5efd6\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"607\"/></p><h2 id=\"id_4038519313\">我们的优势 (Our Strengths)</h2><ul style=\"\"><li><p>轨道发射服务的全球领导地位</p></li><li><p>跨设计、制造、部署和运营的无与伦比卫星和连接性平台</p></li><li><p>由实时数据增强的追求真理AI模型</p></li><li><p>极端垂直整合，实现规模化下的高速度和卓越成本效率</p></li><li><p>跨太空、连接性和AI规模化新万亿美元市场的独特能力</p></li><li><p>难以复制的业务模型</p></li><li><p>使命驱动的文化和世界级人才</p></li></ul><h2 id=\"id_500913865\">我们的增长战略 (Our Growth Strategies)</h2><p><strong>太空</strong></p><ul style=\"\"><li><p>增加发射有效载荷能力</p></li><li><p>建立月球经济，包括月球上的货物运输、制造和能源生产</p></li></ul><p><strong>连接性</strong></p><ul style=\"\"><li><p>增加星链宽带用户</p></li><li><p>扩展我们的星链Mobile产品</p></li><li><p>增加我们星座的容量</p></li></ul><p><strong>AI</strong></p><ul style=\"\"><li><p>增加消费者AI平台货币化</p></li><li><p>增加X货币化</p></li><li><p>加深企业和政府采用</p></li><li><p>增加地面电力和AI算力基础设施的规模</p></li><li><p>大规模部署轨道AI算力</p></li><li><p>设计和制造我们自己的芯片</p></li><li><p>推出数字人类增强</p></li></ul><p><strong>未来市场</strong></p><ul style=\"\"><li><p>点对点地面旅行</p></li><li><p>太空旅游</p></li><li><p>在轨制造</p></li><li><p>向月球和火星的客运和货运</p></li><li><p>月球和火星的能源生产</p></li><li><p>月球和火星的制造能力</p></li><li><p>小行星采矿</p></li></ul><h2 id=\"id_2631168286\">我们的市场机会 (Our Market Opportunity)</h2><p>我们相信我们已确定人类历史上最大的可行动总可触达市场（“TAM”）。<strong>我们估计我们可量化的TAM为28.5万亿美元</strong>，包括太空板块3700亿美元（来自太空赋能解决方案）；连接性板块1.6万亿美元（星链宽带8700亿美元和星链Mobile 7400亿美元，以及企业和政府的额外机会）；AI板块26.5万亿美元（AI基础设施2.4万亿美元、消费者订阅7600亿美元、数字广告6000亿美元和企业应用22.7万亿美元）。为说明我们可触达市场机会的规模，我们的全球估计排除了中国和俄罗斯。</p><p><strong>SpaceX按细分市场的估计TAM</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/390093b8ee6daf02075788fa9049c317\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\"/></p><p><strong>我们的挑战 (Our Challenges)</strong></p><p>我们面临与业务及增长战略相关的多项挑战，最终关乎实现“使生命成为多行星生命、理解宇宙真实本质、将意识之光延伸至星辰”的使命。使命追求驱动我们的决策，并构成我们业务计划的基础，该计划以在此前未曾实现的规模上构建、商业化与运营服务和产品为前提。这一目标要求我们开发并整合复杂、新颖的技术，开发新流程与基础设施，并在多个供应商、承包商、监管机构与利益相关者之间协调。由于我们正尝试在无先例的规模上执行，我们在设计、工程、采购、建设、调试与运营性能方面面临显著增强的不确定性。特别是，我们执行增长战略的能力高度依赖星舰的成功开发与规模化，以及提高发射频次的能力，而这两者均受新颖复杂技术开发与部署固有挑战与不确定性的影响。</p><p>此外，我们在“我们的增长战略”下描述的许多举措（包括大规模开发轨道AI算力、大规模制造AI芯片、建立月球经济、向月球与火星运送人类与货物、开发人类增强系统等）涉及重大技术复杂性、未经证实的技术或尚不存在的技术，这些举措可能无法实现商业可行性。本招股书其他部分描述的许多创新产品与服务最终可能不成功，可能需要巨额支出、尚未实现的创新或尚未开发的技术。因此，涉及未经证实或新创新的某些举措的时间表（包括我们部署100吉瓦年度轨道算力、建立月球经济与星际工业化的目标，以及实现这些目标所需的发射频次）可能难以或无法确定。我们的增长战略执行时间可能比预期更长，您可能无法在预期时间内（或根本无法）实现投资回报。</p><p>此外，我们预期市场机会的一部分与“未来市场”下描述的行业相关。其中某些行业（如太空旅游、月球货物运输）仍处于新兴阶段。其他行业（包括在轨制造、月球客运与货运、火星客运与货运、月球与火星能源生产、月球与火星制造能力、小行星采矿）目前尚不存在。虽然我们相信这些行业会随时间发展，但它们出现的方式（包括商业化时机、采用规模与速度，以及适用的竞争、技术、监管、地缘政治与经济框架）可能与我们当前预期存在重大差异。</p><p>我们的太空、连接性与AI板块还面临以下挑战与不确定性（及其他）：</p><ul style=\"\"><li><p><strong>太空</strong>：我们的增长战略依赖于提高发射频次与有效载荷能力，而这取决于星舰的大规模成功开发。意外设计修改、供应链中断、异常、环境问题及其他不可预见的技术挑战可能导致星舰部署时间表延迟或失败，从而延迟或阻碍我们实现其他业务目标（如部署下一代卫星、扩展卫星对移动连接服务、部署在轨AI算力基础设施）。</p></li><li><p><strong>连接性</strong>：我们的卫星连接（包括星链Mobile下的全球卫星对移动连接服务）依赖于射频频谱访问以及美国联邦通信委员会（FCC）和其他国家电信监管机构的授权。获取必要授权可能是一个复杂且耗时的过程。没有这些许可与批准，我们通常无法在特定市场提供连接服务。频谱访问本身有限且高度监管。此外，我们连接服务的增长依赖于在众多国际市场提高对星链连接的认知与接受度，每个市场都有其独特挑战。</p></li><li><p><strong>AI</strong>：我们的AI业务处于相对早期阶段，正在整合到组织中，其业务战略仍在制定中，且需要大量资本支出以资助算力、基础设施与发电、模型训练及产品开发。此外，我们的AI业务面临新兴、高度竞争、资本密集且快速变化行业固有的挑战，包括潜在颠覆性技术变革、 evolving 行业与监管标准、新兴且资金雄厚的竞争对手、频繁的新产品与服务推出以及不断变化的客户需求。</p></li></ul><p>上述任何挑战以及我们目前未知的其他挑战，都可能对我们的业务、财务状况与经营业绩产生负面影响。有关可能损害我们未来前景的挑战、风险与限制的讨论，请参阅本招股书其他部分。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/876953cd618daa1397686a3595e0ca0e\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\"/></p><h2 id=\"id_2500315219\">近期发展 (Recent Developments)</h2><h3 id=\"id_3121350795\">与Cursor的合作 </h3><p>2026年4月，我们与Anysphere, Inc.（ doing business as Cursor，一家旧金山私营软件公司）签订了算力与期权协议，我们认为这是我们垂直整合算力基础设施、模型与应用战略的极具吸引力的延伸。根据算力协议，我们将向Cursor提供特定GPU集群算力容量，并合作改进现有模型（包括Grok），以及可能共同开发AI模型及相关模型特定交付物或产品。根据期权协议，我们有权（但无义务）以预定价格收购Cursor或支付费用。我们认为软件开发是AI的战略重要用例，因为它结合了高质量结构化数据、快速反馈周期与频繁、关键任务使用。AI辅助编码工作流生成上下文丰富的、可验证的数据，可增强模型训练与性能，同时推动持续推理需求。Cursor与高频编码工作流的深度整合生成了宝贵的开发者交互数据，包括编码生成提示、迭代周期与软件架构决策。我们预计，访问这些数据将增强我们的模型训练与推理（包括Grok）。同时，通过提供我们大规模算力基础设施的访问，我们相信可以帮助Cursor提供更快、更高品质的用户体验。与Cursor的合作还可能通过将我们的AI模型更直接地整合到开发者工作流中，并通过高参与度软件界面扩大我们AI能力的分发，加速我们的AI战略。</p><p>若本次发售后进行Cursor收购，收购对价将由我们的A类普通股组成，基于Cursor 600亿美元的隐含股权价值，以及等于收购完成前连续七个交易日我们A类普通股成交量加权平均收盘价的价格。若(i)我们决定终止期权协议，或(ii)Cursor有资格并因我们重大违约（受通知与补救条款约束）决定终止，则Cursor有权根据期权协议获得15亿美元终止费，并根据算力协议获得85亿美元递延服务费。这些费用以现金（或A类普通股，若费用支付时本次发售尚未完成）支付。有关我们与Cursor安排（包括收购公司期权）的更多信息，请参阅本招股书其他部分的“Business—Collaboration with Cursor”。</p><h3 id=\"id_4291047514\">与第三方的算力服务协议</h3><p>我们相信，我们的算力基础设施及相关战略为我们如何分配与变现容量提供了强大的灵活性。我们能够使用算力资源支持我们的专有AI应用（如目前在COLOSSUS II训练的Grok 5），同时也向第三方客户提供选定的算力容量访问。例如，2026年5月，我们与Anthropic PBC（一家AI研究与开发公益公司）就COLOSSUS和COLOSSUS II的算力容量访问签订了Cloud Services Agreements。</p><p><strong>根据这些协议，客户同意至2029年5月每月向我们支付12.5亿美元</strong>，2026年5月和6月以较低费用逐步提升容量。协议任何一方均可提前90天通知终止。客户保留其内容、AI模型及相关数据的所有权和知识产权。这种结构允许我们变现基础设施中未使用的算力容量，同时仍允许在未来需要时将容量重新分配用于我们自己的内部举措。我们有足够容量为我们自己的AI模型提供算力，包括支持训练与推理需求，并履行这些协议项下的义务。我们预计将签订更多类似服务合同。我们相信，这一机会凸显了大规模、前沿级AI基础设施日益重要的意义，并将我们定位为高性能算力容量的差异化提供商，既服务于内部也服务于第三方AI工作负载。我们相信，我们的双重变现战略为投资资本回报提供了多条途径。</p><h2 id=\"id_766649267\">创始人、首席执行官、首席技术官兼董事会主席 (Founder, Chief Executive Officer, Chief Technical Officer and Chairman of Our Board)</h2><p>马斯克先生是我们创始人、首席执行官、首席技术官兼董事会主席。假设按本招股书封面所述规模及初始公开发行价格___美元/股（本招股书封面所述估计价格区间中点）计算，马斯克先生在本次发售后将通过持有我们的A类普通股和B类普通股，拥有约___%的普通股投票权（若承销商全额行使超额配售权，则约___%）。</p><p>根据我们的章程，B类普通股持有人有权选举董事会多数席位（此类董事为“Class B Directors”），只要任何B类普通股仍处于发行在外状态。作为B类普通股多数股份的持有人，马斯克先生将能够选举、罢免或填补Class B Directors中的任何空缺。此外，只要他实益拥有我们普通股超过50%的投票权，马斯克先生将控制我们董事会的选择投票权。因此，马斯克先生将有权控制需要股东批准事项的结果，包括选举我们所有董事，并控制我们的业务和事务。</p><h2 id=\"id_141115357\">我们的受控公司地位 (Our Controlled Company Status)</h2><p>本次发售后，我们将成为纳斯达克和纳斯达克德克萨斯上市规则下的受控公司。受控公司无需拥有多数独立董事组成的董事会，或设立独立薪酬委员会和提名委员会。作为受控公司，我们仍受制于要求我们拥有全部由独立董事组成的审计委员会的规则。</p><h2 id=\"id_2545904261\">公司信息 (Corporate Information)</h2><p>我们于2002年3月14日作为Space Exploration Technologies Corp.（一家特拉华州公司）成立，并于2024年2月14日重新注册为德克萨斯州公司。我们的主要执行办公室位于1 Rocket Road, Starbase, Texas 78521。我们的网站地址为www.spacex.com。网站上包含的信息或链接 therein 或以其他方式连接 thereto 的信息不构成本招股书或其所构成注册声明的一部分，亦不以引用方式纳入其中。</p><h2 id=\"id_1542524775\">风险因素摘要 (Summary of Risk Factors)</h2><p>投资我们的A类普通股涉及风险与不确定性。以下是我们A类普通股投资具有投机性或风险的主要因素摘要，所有这些因素在下文“Risk Factors”章节中有更全面描述。本摘要应与“Risk Factors”章节一并阅读，不应被视为详尽摘要。</p><ul style=\"\"><li><p>星舰大规模开发失败或延迟，或此后无法实现所需发射频次、可重复使用性和能力，将延迟或限制我们执行增长战略的能力，包括部署下一代卫星、全球卫星对移动连接和轨道AI算力，这可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和未来前景产生重大不利影响。</p></li><li><p>在获得、维持或续期我们太空相关活动所需的监管批准和许可（包括美国联邦航空管理局（FAA）发射和再入许可）方面出现任何延迟或困难，将重大延迟或中断我们的运营，损害我们的业务，或限制我们执行业务战略的能力。</p></li><li><p>在获得、维持或续期我们卫星连接服务所需的通信许可和频谱授权（包括国际和FCC卫星频谱许可）方面出现任何延迟或困难，将重大延迟或中断我们的运营，损害我们的业务，或限制我们执行业务战略的能力。</p></li><li><p>我们的AI产品和X平台受制于复杂且不断演变的美国和外国法律与法规，这些法律与法规可能发生变化且解释不确定，我们可能被要求对产品和业务实践进行修改，并面临罚款、运营成本增加、用户增长或参与度下降、客户流失或其他对我们AI产品和X平台的损害。</p></li><li><p>我们的业务战略依赖于以前所未有的规模成功设计、开发和部署我们的产品和服务以及相关平台、基础设施和其他战略举措，这带来了重大的执行、成本和时机风险。</p></li><li><p>我们已经历并很可能继续经历发射延迟和失败，这可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和未来前景产生重大不利影响。</p></li><li><p>我们的卫星、运载火箭和其他太空相关技术在严酷且不可预测的太空环境中运行（在轨道AI算力的情况下，将运行），面临广泛且独特的太空相关风险，这些风险可能导致其故障或失效，任何此类故障或失效都可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和未来前景产生不利影响。</p></li><li><p>低地球轨道卫星星座的持续扩散以及与太空碎片或其他航天器碰撞的风险，可能限制或损害我们的发射灵活性和卫星部署，这可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和未来前景产生不利影响。</p></li><li><p>关键卫星网络、地面站、发射、制造或航天器或数据中心基础设施运营的中断可能导致重大停机、运营延迟或服务丢失，每种情况都可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和未来前景产生重大不利影响。</p></li><li><p>制造、测试和发射火箭、卫星和航天器（包括我们重复使用火箭和航天器的努力）涉及固有风险，可能因事故或设备故障导致人身伤害或死亡、财产损失和环境损害或其他不利环境影响。任何此类事件都可能导致重大损失，包括声誉损害和法律责任，这可能对我们的业务产生重大不利影响。</p></li><li><p>虽然我们专注于业务的垂直整合，但我们依赖第三方制造和供应发射、连接性和AI服务所需的某些关键组件，任何供应短缺或中断或其表现失败都可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和未来前景产生重大不利影响。</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b4c20f101f939c416a08d13b3956ca82\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\"/></p></body></html>","source":"lsy1649056886487","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>SpaceX IPO招股书摘要全文</title>\n<style 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href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/Bz7NS7wyZtaaC_1sqVdyow\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/f821242d39820223693ad949c2377f26","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/Bz7NS7wyZtaaC_1sqVdyow","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1155865773","content_text":"北京时间昨晚，SEC官网披露了SpaceX公司IPO招股书全文，洋洋洒洒三百多页，是SpaceX公司对太空和AI未来的豪情宣言。本文完整翻译了招股书摘要部分。“你想在早上醒来时觉得未来会很美好——而这正是成为太空文明的全部意义所在。它关乎相信未来，并认为未来会比过去更好。我想不出还有什么比走向星辰大海更令人兴奋的事了。”—— 埃隆·马斯克我们的使命 (Our Mission)我们的使命是构建必要系统与技术，使生命跨越行星，理解宇宙的真实本质，并将意识之光延伸至星辰。为此，我们已组建地球上（及之外）最雄心勃勃、垂直整合的创新引擎，具备无与伦比的能力：快速制造并发射连接世界的太空通信系统；利用太阳能为追求真理（truth-seeking）的人工智能提供动力，推动科学发现；最终在月球建立基地，并在其他行星建立城市。概览 (Overview)SpaceX成立于2002年，是唯一一家横跨太空、连接性与AI三大领域，构建未来集成硬件与软件基础设施的公司。我们本质上是建造者。我们设计、制造、发射并运营基于尖端技术的产品和服务，包括全球最先进的火箭与航天器。我们安全可靠地运送宇航员、卫星及其他有效载荷，执行造福地球的任务。自2023年以来，我们每年使用猎鹰火箭发射了全球超过80%的入轨质量，任务成功率超过99%。我们还运营着由约9,600颗星链宽带与移动卫星组成的低地球轨道高速、低延迟全球宽带数据与通信网络，截至2026年3月31日，已向164个国家、地区及其他市场的数百万消费者、企业及政府客户提供连接服务。我们利用专用卫星对移动星座，在约50个国家提供连接服务，补充地面网络并大幅减少移动“死区”。AI在改善太空探索与地球生活方面潜力巨大，可加速SpaceX“使生命跨越行星、理解宇宙真实本质、将意识之光延伸至星辰”的使命。xAI成立于2023年，于2026年初被SpaceX收购，现已成为我们垂直整合公司不可或缺的支柱。我们正以行业领先的速度与成本效率快速建设AI算力基础设施——从地球起步，目标延伸至太空。我们的基础设施支持Grok的训练与推理，Grok已成为全球最先进的前沿模型之一。Grok被设计为追求真理的AI模型，基于创始人埃隆·马斯克“让人类理解宇宙”的使命。我们认为，实现这一使命需要AI采取追求真理的方法。我们将“追求真理”定义为积极、不懈追求关于现实的客观真相，并基于证据、逻辑、实证数据与第一性原理思考。我们的目标是尽可能准确地理解并解释宇宙的运行方式。在初始模型发布后两年内，Grok在科学推理方面达到前沿水平（以GPQA Diamond分数衡量，该基准由专家编写并验证标准化问题），其时间线快于其他领先模型提供商报告的时间。Grok还受益于与X（我们的实时信息、娱乐与言论自由平台）的整合，X是我们AI生态系统的核心分发与数据引擎，进一步增强Grok的追求真理目标。我们相信，太空代表人类历史上最大的经济前沿。太空连接基础设施旨在帮助地球上每个人获得教育、医疗、娱乐与通信，并使人们克服物理与政治边界等传统限制。我们相信，太空AI基础设施可利用太阳近乎无限的能量，从而使AI成为理解宇宙与改善全人类日常生活的变革力量。我们相信，这些领域的融合将带来全球经济前所未有的扩张，引领一个丰裕时代。我们的创新与技术进步正在重新定义地球上的产业，同时我们旨在在月球、火星及更远的地方创造新产业。我们正在真正构建未来的基础设施。太空 (Space)。SpaceX是唯一一家破解大规模进入太空密码的公司，彻底改变了数十年来停滞、风险厌恶与经济上扭曲的成本结构行业。SpaceX通过应用第一性原理思维（拒绝行业假设，基于物理基本定律构建解决方案）颠覆了这一范式。我们强烈、以使命为驱动、以工程为先的文化以及对极端垂直整合的专注，推动我们实现了许多人认为不可能的事。我们以猎鹰系列火箭开创了高频次、可靠且可负担的太空进入。2015年，我们在其他人之前成功让第一枚猎鹰9号助推器从太空返回并着陆，至少领先行业10年。历史上每次发射耗资数十亿美元的太空飞行，如今成本降至数千万美元，从根本上降低了进入太空的成本，并为在太空建立新企业提供了机会。连接性 (Connectivity)。自2020年为客户激活服务以来，星链已快速扩大全球高速互联网接入，优先服务全球服务严重不足的农村与偏远社区。在此类社区建设地面网络成本高昂，而星链仅需一个星链套件即可在地球任何地方提供宽带连接。截至2026年3月31日，我们在低地球轨道拥有约9,600颗星链宽带与移动卫星，运营着全球最先进的宽带星座，为164个国家、地区及其他市场的约1,030万星链用户提供互联网连接。2024年1月，我们还开始部署星链Mobile星座，使用单独的具备卫星直连手机能力的星链卫星，大幅减少全球移动“死区”。截至2026年3月31日，我们约650颗V1 Mobile专用卫星对移动星座，为约30个国家的约740万月活跃独特设备提供卫星对移动数据、OTT语音与消息服务。AI。我们是第一家部署吉瓦级AI训练集群的公司。对于复杂推理与代理工作负载，算力与智能质量及任务完成速度直接相关。在不到两年时间里，我们在成本效率与大规模部署速度两方面建立了双重优势。通过拥有算力基础设施并在整个AI栈实现垂直整合，我们能够以更低成本、更高速度训练与迭代前沿模型，加速开发周期。这消除了外部瓶颈，推动模型性能快速持续改进。我们相信，我们最先进的AI算力基础设施、追求真理的前沿模型以及X上的实时数据访问相结合，创造了重大战略优势。我们Grok与X的集成AI平台在截至2026年3月31日的过去12个月内支持超过13亿活跃账户，包括约5.5亿MAU，并产生约3.5亿日帖文。在我们的MAU中，截至2026年3月31日，约1.17亿MAU使用了Grok的AI功能。Grok与X的深度整合实现了新鲜度、相关性与上下文感知，我们认为这是竞争差异化因素。这种对X上信息与人类话语的直接实时访问，通过将输出根植于最新知识与多元观点，增强了Grok的追求真理能力。因此，我们相信Grok能够提供最客观、最相关的洞见，并最好地服务于消费者与企业AI应用中的高频、高价值用例。我们已通过构建未来集成硬件与软件基础设施，并结合广泛的能力，在太空、连接性与AI产业创造了独特的新市场。例如，SpaceX最近收购xAI，将SpaceX的发射能力与全球连接网络与xAI的AI开发能力相结合。具体而言，我们相信SpaceX的可重复使用火箭、规模化卫星制造和运营专长能够实现大规模AI算力卫星星座的经济高效且快速部署——可能拥有数百万颗卫星——用于轨道数据中心。我们相信这些位于太阳同步轨道的AI算力卫星将能够以远超地面替代方案的规模和效率处理能源密集型AI工作负载（如推理需求），而星链则提供低延迟、全球连接，将这些轨道AI系统与世界各地的人们连接起来，并提供实时智能。我们预计最早于2028年开始部署我们的轨道AI算力卫星。我们的财务业绩反映了我们运营模式的实力以及创造和规模化多个新业务的能力：截至2026年3月31日的三个月，我们合并基础上的收入为46.94亿美元，运营亏损为19.43亿美元，调整后EBITDA为11.27亿美元。2025年，我们合并基础上的收入为186.74亿美元，运营亏损为23.89亿美元，调整后EBITDA为65.84亿美元。我们的太空和连接性板块在截至2026年3月31日的三个月和截至2025年12月31日的年度中贡献了合并收入的绝大部分，展示了我们垂直整合业务模式中规模和运营杠杆的优势；截至2026年3月31日的三个月，我们的太空板块收入为6.19亿美元，运营亏损为(6.62)亿美元，板块调整后EBITDA为(3.51)亿美元。2025年，我们的太空板块收入为40.86亿美元，运营亏损为(6.57)亿美元，板块调整后EBITDA为6.53亿美元。此外，我们的太空板块在截至2026年3月31日的三个月和截至2025年12月31日的年度分别投入9.30亿美元和30.04亿美元用于下一代星舰运载火箭项目的研发。星舰旨在实现我们在可重复使用性、有效载荷能力和发射频次方面的阶跃式提升，是我们长期增长战略的关键推动因素，将开启全新的任务类别；截至2026年3月31日的三个月，我们的连接性板块收入为32.57亿美元，运营收益为11.88亿美元，板块调整后EBITDA为20.87亿美元。我们的连接性板块（主要由星链驱动）在2025年收入为13.87亿美元，运营收益为44.23亿美元，板块调整后EBITDA为71.68亿美元，同比分别增长49.8%、120.4%和86.2%，受益于用户增长、企业采用增加以及网络效率持续改善；在我们新收购的AI板块，我们计划优先考虑增长和投资，以抓住AI应用和算力基础设施的重大机会。截至2026年3月31日的三个月，我们的AI板块收入为8.18亿美元，运营亏损为(24.69)亿美元，板块调整后EBITDA为(6.09)亿美元。2025年，我们的AI板块收入为32.01亿美元，运营亏损为(63.55)亿美元，板块调整后EBITDA为(12.37)亿美元，反映了其早期发展阶段以及为支持AI长期增长机会而持续进行的投资；以及截至2026年3月31日的三个月，我们太空板块的资本支出为10.52亿美元，连接性板块为13.32亿美元，AI板块为77.23亿美元。2025年，我们太空板块的资本支出为38.32亿美元，连接性板块为41.78亿美元，AI板块为127.27亿美元。为何现在如此重要 (Why This Matters Now)自人类文明存在以来，人类一直生活在单一的天体上：地球。当前人类文明被限制在单一行星的范式，使人类面临不可预测且无法控制的行星级存在威胁。通过超越我们唯一已知的家园，我们确保物种层面的冗余，并确保意识之光不会与受严酷而广阔宇宙不可避免危险影响的单一行星绑定。我们不希望人类遭遇与恐龙相同的命运。我们希望给予他们一个理由，带着兴奋展望未来，展望我们正进入一个丰裕时代，拥有无尽繁荣和激动人心的未来。数十年来，人类在行星与星辰之间旅行的现实一直令人心动，但仍锁定在科幻小说和屏幕中。我们有能力更好地理解宇宙、探索宇宙，并最终使生命在宇宙中成为多行星生命。我们正在成为一个能够超越地球摇篮并开始居住其他世界的文明。虽然我们仍致力于这一根本使命，但我们在进入太空方面的进展继续带来丰富地球生活的机会。例如，通过大幅降低进入太空的成本，我们已能够扩展我们的使命，应对地球上一些最紧迫的挑战，包括通过旨在将超过30亿未连接人口连接到互联网和人类集体知识来弥合数字鸿沟。AI时代的快速到来加剧了我们使命的紧迫性，因为AI不仅有潜力加速太空探索，还有潜力推动地球上的变革性社会进步。然而，AI改变人类潜力的能力直接取决于满足指数级增长的资源需求。在地球上，支持不断增长的算力需求的数据中心容量的大规模扩张显著超过了电力发电，而美国电力发电在约15年内基本持平，2008年至2023年的复合年增长率仅为0.1%。尽管最近AI数据中心电力需求有所增加，但2023年至2025年间美国电力发电年增长率仍低于3%，而同期中国电力发电增长率约为该速率的两倍。这种供需失衡已经在对地面电网、供应链和环境施加不可持续的压力。太阳包含太阳系约99.8%的能量，因此我们相信它是AI时代地面能源约束的唯一真正可扩展解决方案。在太空利用这种能量比在陆地上高效得多。太空太阳能阵列由于持续照明、无大气干扰和最佳定向，每单位面积可产生超过地面太阳能五倍的能量。SpaceX凭借我们通过卫星制造规模和发射能力快速进入太阳同步轨道的能力，处于有利位置捕获这种太空太阳能。因此，我们正在扩大足迹并利用太空的巨大资源，这些资源对于维持技术发展至关重要。我们的目标是确保AI成为促进人类繁荣和造福文明的力量，而不是地面资源枯竭和不稳定的催化剂。我们相信，我们当前的空间努力将催化变革性突破，这些突破可能重塑地面产业，并导致月球、火星及更远地方出现新的万亿美元市场。特别是，我们相信建立月球存在的目标将实现太瓦级年度AI算力增长，支持更深层次的太空探索和工业化，并作为在火星建立文明的垫脚石。我们相信，人类的下一个范式转变是创建一个有韧性、持续扩张的太空文明，推动新前沿的持续创新，最终推动我们达到Kardashev II型文明——我们相信我们能够开启一个前所未有的经济扩张时代，同时也为人类未来免受存在风险提供保障。我们是谁 (Who We Are)SpaceX结合了人类历史上最具变革性和关键性的技术，包括可重复使用火箭、全球互联网服务、卫星对移动通信、实时信息、娱乐和言论自由平台，以及旨在加速科学发现和增强人类能力的追求真理AI系统。我们无与伦比的发射能力 (Our Unparalleled Launch Capabilities)自2002年成立以来，SpaceX已破解大规模进入太空的密码，改变了以数十年来停滞、风险厌恶和经济上扭曲的成本结构为特征的行业。我们设计、制造、发射和翻新可重复使用运载火箭，为我们自身目的以及第三方商业和政府客户提供进入太空的成本高效、可靠和高频次通道。我们广泛的垂直整合和对从设计到发射到运营的整个价值链的端到端控制，使我们能够实现前所未有的速度和成本效率。截至2026年3月31日，SpaceX已通过猎鹰火箭向轨道发射总质量约7,400公吨，任务成功率超过99%。我们已完成约650次轨道太空发射，其中超过540次由经过飞行验证的猎鹰火箭完成。随着2008年猎鹰1号首次成功发射，我们成为第一家成功将液体燃料火箭发射到地球轨道的私营公司。2015年12月，我们实现了许多人认为不可能的事：将一枚发射到太空的火箭着陆回地球。到2017年，我们常规回收并重复使用猎鹰9号第一级助推器，通过开创性的可重复使用性实现了太空进入成本的又一次阶跃式下降。截至2026年3月31日，我们的猎鹰9号火箭已展示出将第一级重复飞行34次的能力。随着星舰的未来部署（旨在成为世界上第一艘完全且快速可重复使用的航天器），我们旨在将进入轨道的成本相对于历史平均发射成本降低99%或更多，建立通往太空新机会（如轨道AI算力和火星探索）的最实惠和可扩展路径。我们的主要运载火箭和航天器包括：猎鹰9号（Falcon 9）。作为世界上第一枚轨道级快速可重复使用火箭，猎鹰9号于2010年首次发射，完全可抛弃配置下向低地球轨道（LEO）的有效载荷能力约为23公吨。截至2026年3月31日，猎鹰9号已完成约620次轨道太空发射，任务成功率超过99%。根据NASA，2010年猎鹰9号的首个版本将发射成本降至约每公斤2,700美元，比历史平均发射成本每公斤18,500美元低约85%。猎鹰重型（Falcon Heavy）。猎鹰重型于2018年首次发射，将一辆特斯拉全电动跑车（“Tesla Roadster”）及其名为Starman的假人乘客送入围绕太阳的轨道。向LEO的有效载荷能力约为64公吨，猎鹰重型是部分可重复使用的超重型运载火箭，旨在向轨道运送大型有效载荷。猎鹰重型是世界上按点火推力衡量的最强大运营火箭之一，截至2026年3月31日已进行11次发射，任务成功率100%。龙飞船（Dragon）。2012年由猎鹰9号发射，我们的龙飞船航天器成为第一艘向国际空间站运送货物的商业航天器，国际空间站是一个作为研究设施和载人航天目的地的轨道实验室，八年后成为第一艘私人建造的载人飞行至该轨道实验室的飞行器。自2020年以来，我们的龙飞船航天器已安全运送来自20个国家的78名机组人员。星舰（Starship）。2023年首次发射，星舰旨在成为完全可重复使用的超重型运载火箭。星舰V3旨在以完全可重复使用配置向地球轨道运送100公吨有效载荷，同时实现类似商业航空的快速周转时间。未来几代星舰正在设计将有效载荷能力翻倍。迄今为止，我们已执行11次星舰飞行测试。我们还计划了第12次飞行测试，该测试将首次亮相下一代星舰飞行器和Super Heavy助推器，由我们猛禽（Raptor）发动机的下一代版本提供动力，并从Starbase新设计的发射台发射。我们预计星舰将于2026年下半年开始向轨道运送有效载荷。我们已实现创新里程碑，例如使用“筷子”臂在同一塔架上捕获助推器。我们预计该能力将促进快速翻新和重复使用，允许每天多次发射并降低成本。实现火箭可重复使用后，我们认识到我们发射业务的巨大潜力，可创造新的收入来源。这导致了星链的开发，我们的全球卫星互联网星座，由数千颗LEO卫星组成，旨在向全球服务严重不足地区提供高速、低延迟宽带连接。尽管使用卫星实现全球互联网连接的概念可追溯数十年，但技术挑战和进入太空并部署所需卫星的必须成本在历史上使此类连接在经济上不可行。在2019年首次卫星发射后三年内，我们解决了卫星的技术和生产挑战，并在五年内部署了现存最大的LEO星座。如今，星链是全球唯一可用的低延迟网络。通过结合不断增加的发射频次、扩充货物容量和由快速可重复使用驱动的单位成本下降，我们已产生复合竞争优势。这不仅巩固了我们的核心业务，还提供了由太空独特赋能的广阔新市场机会。我们在太空、网络连接和AI方面的领先能力 (Our Leading Capabilities Across Space, Connectivity, and AI)太空。虽然我们的发射能力支持我们的其他业务（如星链消费者宽带和星链Mobile），我们也向第三方客户出售发射服务。我们通过可重复使用的猎鹰9号和猎鹰重型火箭向商业、民用、国际和政府客户提供卫星、货物和载人任务的发射服务。我们是美国政府的主要发射提供商。2025年，我们为NASA执行了12次国家安全太空发射（NSSL）中重型任务中的11次以及所有五次国际空间站美国载人和货物任务。连接性。我们的连接性业务包括星链消费者宽带、企业解决方案、政府解决方案和星链Mobile。星链消费者宽带。我们运营着世界上最大、最先进的太空基互联网宽带服务。我们提供类似光纤的下载速度——截至2026年3月31日，住宅用户高峰时段中位数为225 Mbps——并具备在地球上任何地方（包括两极）提供服务的技术能力。这种服务质量由我们约9,600颗低地球轨道星链宽带和移动卫星组成的庞大网络提供支持，截至2026年3月31日，这些卫星占轨道上所有活跃可机动卫星的约75%。我们预计将于2026年下半年使用星舰开始部署下一代V3卫星，设计为每颗卫星提供1 Tbps下行容量。我们预计单次星舰发射将能够向LEO部署多达60颗V3卫星，相对于猎鹰9号发射，星链下行容量部署潜力增加20倍。企业解决方案。SpaceX是广泛企业的重要合作伙伴。我们向包括建筑、农业、零售、电信、酒店、航空、海事和陆地移动等行业的企业客户提供星链高速、低延迟、可靠的互联网服务。星链的独特能力非常适合在现场办公室、偏远工地、研究站、钻井平台、农村医院、飞机、游轮、火车和酒店等场所部署。我们还服务于零售和金融服务等行业广泛的固定站点客户群，这些客户需要高可用性用于关键运营，以及在偏远或难以服务地点可靠连接。政府解决方案。对于我们的政府客户，我们为公共服务、社会影响、人道主义努力和灾害响应提供高速、弹性连接，即使在最偏远和最具挑战性的环境中也是如此。星盾（Starshield）单独利用我们商业LEO卫星星座工程经验和运营经验，开发了专为美国政府客户和国家安全应用设计的安全、专用卫星网络。星链Mobile。我们提供卫星对移动连接，补充地面网络并大幅减少约50个国家的移动“死区”。通过与六大洲约30家移动网络运营商（MNO）的合作，我们使消费者、企业和公共部门客户能够在更多地方使用现有手机，支持灾害和停电期间的关键连接，并为低带宽移动和IoT设备开启新应用。AI。我们运营高度垂直整合的AI平台。AI算力基础设施。xAI已在构建和规模化地面AI算力基础设施方面确立领先地位，成为第一家部署连贯千兆瓦级AI训练集群的公司。我们拥有并运营我们认为地球上最大的AI训练数据中心集群，包括COLOSSUS和COLOSSUS II。与特斯拉和英特尔合作的Teraflop芯片制造计划旨在进一步将我们的垂直整合扩展到芯片设计和制造，以缓解SpaceX未来潜在的芯片短缺，优化算力性能，并可能降低整体算力成本。在与该合作相关的事项中，我们已与特斯拉就Teraflop未来开发的总体框架达成一致。根据该框架进行的任何具体项目将受单独谈判和协议（包括任何开发时间表、里程碑和资本支出）的约束，尚未确定。我们认为AI持续增长的关键约束是物理的——芯片制造、数据中心基础设施和发电；AI的未来将由对物理栈的控制决定。追求真理的前沿模型。自2023年11月推出Grok-1以来，我们已发布四个主要版本及其显著变体，实现了行业最快的迭代周期之一。在初始模型发布后两年内，Grok在科学推理方面达到前沿水平（以GPQA Diamond分数衡量，该基准由专家编写并验证标准化问题），其时间线快于其他领先模型提供商报告的时间。在此轨迹基础上，我们预计通过后续世代继续规模化Grok。下一代模型的持续训练预计将向数万亿参数规模扩展，这可能代表推理深度和整体智能的阶跃式变化。在此背景下，参数数量指模型的规模，其中参数是模型内部的数值，如“权重”，在训练期间进行调整以使模型能够识别数据中的模式和关系。较大的参数数量通常使模型能够捕捉更复杂的关系，存储更多知识，并实现更高水平的推理能力。这种加速的创新率源于我们高度垂直整合的栈：完全拥有训练基础设施；访问世界上最强大的算力集群；以及对追求真理和现实世界效用的不懈关注。一个关键竞争差异化因素是Grok与X的深度整合，使其能够专有访问约3.5亿日帖文的实时信息流，这增强了Grok的新鲜度、相关性和上下文感知。这种对X上信息和人类话语的直接实时访问通过将输出植根于最新知识和多元观点，增强了Grok的追求真理能力。消费者和企业应用。我们利用领先的前沿模型和算力基础设施提供消费者和企业应用。我们还与特斯拉合作开发Macrohard，这是一个代理AI平台，旨在能够完全模拟数字工作流，并使用复杂自主代理增强人类对计算机的操作。我们相信Macrohard有潜力从根本上改变公司的结构和运营方式，从而实现人类生产力的戏剧性提升。我们可重复的业务模型 (Our Repeatable Business Model)我们的业务模型建立在可重复的、工程驱动的框架上，该框架结合我们无与伦比的发射能力、极端垂直整合、快速迭代和有纪律的资本投资，以创造持久的大规模业务。我们通过以下核心原则执行这一框架：利用我们无与伦比的发射能力实现大规模；识别并创造新的万亿美元市场机会；以世界级工程和第一性原理思维设计解决方案；应用“算法”（减少愚蠢、删除、优化、加速、自动化）；垂直整合直至最终客户；持续降低成本并提高吞吐量；以及产生大量现金流并再投资于未来。我们的工程优先文化 (Our Engineering-First Culture)我们能够实现变革性技术突破，是因为我们只接受物理定律作为我们工作和使命的限制因素。我们的核心方法深深植根于第一性原理思维，拒绝任何先入为主的观念或基于经验的规范。我们有实现许多人认为不可能的事的记录。我们行业定义性的成就和历史里程碑包括：第一家私营公司开发并发射液体燃料火箭进入轨道（2008年）；第一家私营公司成功与国际空间站对接私人航天器（2012年）；第一个成功推进着陆（2015年）并重复使用轨道级火箭助推器（2017年）；第一家开始部署大规模LEO宽带卫星星座（2019年）；第一家私营公司将宇航员运送到轨道，恢复美国往返国际空间站的能力（2020年）；第一家大规模制造消费级相控阵用户终端（2022年）；第一家部署大规模LEO卫星对移动星座（2025年）；第一家构建千兆瓦级AI训练集群和最大连贯超级计算机（2026年）；第一台千兆瓦级Megapack电池安装（2026年）；以及唯一能够大规模构建轨道AI算力的公司。我们的AI算力基础设施优势和增长战略 (Our AI Compute Infrastructure Advantage and Growth Strategy)为什么算力重要。我们相信AI领导力将由快速规模化算力容量以支持指数级使用增长和前沿智能的能力决定。先进AI模型所需的训练和推理需要大量计算资源。2024年推出的推理模型证明，分配更多计算资源并在推理期间给予模型更多处理时间直接导致更高质量的智能。此外，通过软件和硬件系统之间的紧密集成实现端到端、集群级连贯性的算力基础设施，能够在规模上实现更高效、稳定和更高保真度的训练和推理——最终增强模型智能和性能。在推理中，我们预计计算密集型推理、代理和多模态工作负载将继续作为整体使用的一部分增长。因此，我们相信在模型到算力集成（有效支持和分配训练和推理工作负载的算力）方面具有优势的运营商最有能力在AI竞赛中获胜。较低每令牌成本、模型质量和用户采用之间的自我强化网络效应。AI系统最终受其生成和处理令牌的成本、速度和规模的约束或差异化。“令牌”代表现代AI模型消耗和产生的基本数据单位。这是因为较低的每令牌成本能够实现更频繁的模型训练、更大型和更复杂的模型、更长的推理和代理工作负载处理链，以及在经济可行价格下显著更高的推理量。这种动态直接影响模型质量、响应能力和可访问性，同时也决定服务消费者、企业和关键任务AI应用中不断增长的全球需求的能力。这创造了一个自我强化的优势，其中较低的令牌成本推动更高的模型质量和用户采用，从而强化AI领导力。算力成本是每令牌成本的主要驱动因素。总每令牌成本由底层算力的效率、可用性和单位经济性以及构建和运营算力基础设施的成本决定。构建和运营此算力基础设施的成本改进——无论是通过降低数据中心建设成本、降低电力基础设施成本、缩短电网互连时间还是提高集群级吞吐量——直接转化为较低的每令牌成本。因此，对于给定的智能水平，我们预计AI公司的长期经济性将由持续以最低可能每令牌成本提供前沿算力的能力驱动。简而言之，我们将每令牌成本视为三个主要输入的函数——底层AI模型、算力硬件和能源，我们预计在后两个成本组件方面具有竞争优势。我们相信，通过持续垂直整合和专有芯片开发，我们有途径随着时间推移显著降低算力硬件成本，建立在我们为星链卫星设计定制硅的经验基础上。我们还预计，我们AI算力卫星的边际能源成本将很低，因为我们的卫星由太空太阳能阵列供电。通过将能源组件降至最低水平并追求算力硬件成本的改进，我们相信我们能够在未来实现有意义的较低总体每令牌成本。我们在地面AI算力方面具有双重速度和成本优势。我们拥有并运营我们认为地球上最大的AI训练数据中心集群。我们的AI算力设施COLOSSUS和COLOSSUS II合计提供约1.0吉瓦算力，并有额外电力容量可用于数据中心运营。我们的第一性原理思维使我们能够以比行业大多数其他公司更低成本快速构建连贯算力。为了尽可能快地上线算力集群，我们采用垂直整合、灵活的建设方法。我们在122天内将COLOSSUS的第一个集群上线，重构现有工厂的外壳，COLOSSUS II的第一个集群甚至更快，在91天内上线。作为说明性比较，行业基准上线100兆瓦绿地数据中心约需两年。我们还展示了显著的成本效率改进，COLOSSUS II的数据中心建设成本在每兆瓦基础上显著低于行业基准。我们相信轨道AI能够加速电力获取时间并降低令牌成本。太阳包含太阳系约99.8%的能量，并提供我们相信是应对算力需求相对于地面能源约束加速挑战的唯一真正可扩展解决方案。前进的逻辑路径是将能源密集型AI工作负载转移到轨道，在那里太阳能近乎恒定且不间断。凭借这种能源可及性，我们相信我们的发射业务将使我们能够在竞争对手之前持续激活最高性能硬件，缩短在前沿硬件上获得有用令牌的时间，并维持我们的令牌成本优势。我们相信SpaceX处于独特位置，能够在轨道部署和运营数据中心，这些数据中心最终可能由于我们跨发射、规模化卫星制造、网络连接和地面数据中心专业知识的极端垂直整合方法，随着时间推移实现低于地面数据中心的成本。我们相信我们有能力提供轨道AI算力。我们相信轨道AI算力是一项极具挑战性的技术难题，只有我们能够在短期内大规模解决。我们是唯一一家已经完成将连接性卫星演变为AI算力卫星相关关键技术挑战的公司。在我们看来，我们处于有利位置提供全规模AI算力卫星星座。大量工作仍有待完成，但我们对我们独特的领导地位充满信心。我们拥有无与伦比的卫星发射能力，能够实现大规模部署。每年通过每公吨算力功率超过100千瓦的卫星部署100吉瓦将需要每年数千次发射，并每年向轨道运送约100万吨质量。星舰的完全可重复使用性质使我们能够发射这一质量水平。星链宽带V1和V2 Mini卫星已证明在振动、冲击、g载荷、声学应力和真空暴露下的发射生存能力和高可靠性，实现99.9%平均正常运行时间。我们已经解决了将连接性卫星演变为AI算力卫星的许多重大技术障碍。通过我们在连接性卫星方面的领先专业知识——包括大规模生产、部署、网络运营以及星间激光和网状连接——我们已经解决了AI算力卫星开发中最困难的部分。因为AI算力卫星代表通过星链已证明的航天器工程的演变，我们相信AI算力卫星的开发对我们来说比对其他人更容易。我们现有的星链星座是轨道AI算力的另一个关键赋能器，因为其全球网络允许来自我们AI算力卫星的数据到达地球上任何地方的地面站。我们将使用我们已被证明的星链在轨技术来优化我们的轨道AI算力。为了运营轨道AI算力卫星，我们计划建立在运营约9,600颗低地球轨道星链宽带和移动卫星的丰富经验基础上。仅在2023年，星链卫星就在该技术的指导下每天主动执行超过1,000次自动碰撞规避机动，以安全高效地运营星座。这种运营模式使我们能够控制地球和太空之间的工作负载放置，同时通过冗余和故障安全系统保持弹性。高度可控性将允许卫星针对亮度缓解、处置和其他操作模式进行优化。我们能够以快速升级周期大规模制造我们的AI算力星座。我们已在全球构建最大的卫星制造运营之一。我们与第三方供应商依赖有限的垂直整合方法将是我们的规模化努力的关键，并应使我们能够部署最新的AI处理器。我们相信SpaceX将成为第一家也是唯一一家能够以汽车制造规模制造卫星的公司。我们正在构建芯片制造能力，以规模化我们对AI算力硬件的访问。我们于2026年3月宣布与特斯拉合作构建Terafab计划，长期目标是每年生产一太瓦算力硬件。在与该合作相关的事项中，我们已与特斯拉就Terafab未来开发的总体框架达成一致。英特尔于2026年4月加入该项目，预计将贡献其在设计、制造和封装超高性能芯片方面的专业知识，以帮助Terafab规模化。根据该框架进行的任何具体项目将受单独谈判和协议（包括任何开发时间表、里程碑和资本支出）的约束，尚未确定。凭借这一内部制造能力，我们计划缓解SpaceX未来潜在的芯片短缺，特别是在我们大规模开发轨道AI时，并设计针对太空环境优化的芯片。我们能够利用我们在地面的经验大规模构建和运营算力集群和AI工作负载。我们相信我们在地球上运营算力基础设施的经验为将这些能力扩展到轨道提供了技术和运营基础。例如，我们计划在地球上对算力硬件进行广泛的部署前测试，以在发射前识别早期寿命故障，减少在轨中断。对于确实发生故障的算力硬件，我们计划利用现有的星链舰队管理软件将流量重新分配到其他卫星，并防止集群级停机。我们相信我们的基础设施在提供卓越AI方面具有独特优势。我们预计竞争性每令牌成本、我们在轨道部署和运营数据中心的能力以及我们在连接性方面的实力相结合，将带来更具可扩展性、在全球范围内高速可访问的智能。我们的优势 (Our Strengths)轨道发射服务的全球领导地位跨设计、制造、部署和运营的无与伦比卫星和连接性平台由实时数据增强的追求真理AI模型极端垂直整合，实现规模化下的高速度和卓越成本效率跨太空、连接性和AI规模化新万亿美元市场的独特能力难以复制的业务模型使命驱动的文化和世界级人才我们的增长战略 (Our Growth Strategies)太空增加发射有效载荷能力建立月球经济，包括月球上的货物运输、制造和能源生产连接性增加星链宽带用户扩展我们的星链Mobile产品增加我们星座的容量AI增加消费者AI平台货币化增加X货币化加深企业和政府采用增加地面电力和AI算力基础设施的规模大规模部署轨道AI算力设计和制造我们自己的芯片推出数字人类增强未来市场点对点地面旅行太空旅游在轨制造向月球和火星的客运和货运月球和火星的能源生产月球和火星的制造能力小行星采矿我们的市场机会 (Our Market Opportunity)我们相信我们已确定人类历史上最大的可行动总可触达市场（“TAM”）。我们估计我们可量化的TAM为28.5万亿美元，包括太空板块3700亿美元（来自太空赋能解决方案）；连接性板块1.6万亿美元（星链宽带8700亿美元和星链Mobile 7400亿美元，以及企业和政府的额外机会）；AI板块26.5万亿美元（AI基础设施2.4万亿美元、消费者订阅7600亿美元、数字广告6000亿美元和企业应用22.7万亿美元）。为说明我们可触达市场机会的规模，我们的全球估计排除了中国和俄罗斯。SpaceX按细分市场的估计TAM我们的挑战 (Our Challenges)我们面临与业务及增长战略相关的多项挑战，最终关乎实现“使生命成为多行星生命、理解宇宙真实本质、将意识之光延伸至星辰”的使命。使命追求驱动我们的决策，并构成我们业务计划的基础，该计划以在此前未曾实现的规模上构建、商业化与运营服务和产品为前提。这一目标要求我们开发并整合复杂、新颖的技术，开发新流程与基础设施，并在多个供应商、承包商、监管机构与利益相关者之间协调。由于我们正尝试在无先例的规模上执行，我们在设计、工程、采购、建设、调试与运营性能方面面临显著增强的不确定性。特别是，我们执行增长战略的能力高度依赖星舰的成功开发与规模化，以及提高发射频次的能力，而这两者均受新颖复杂技术开发与部署固有挑战与不确定性的影响。此外，我们在“我们的增长战略”下描述的许多举措（包括大规模开发轨道AI算力、大规模制造AI芯片、建立月球经济、向月球与火星运送人类与货物、开发人类增强系统等）涉及重大技术复杂性、未经证实的技术或尚不存在的技术，这些举措可能无法实现商业可行性。本招股书其他部分描述的许多创新产品与服务最终可能不成功，可能需要巨额支出、尚未实现的创新或尚未开发的技术。因此，涉及未经证实或新创新的某些举措的时间表（包括我们部署100吉瓦年度轨道算力、建立月球经济与星际工业化的目标，以及实现这些目标所需的发射频次）可能难以或无法确定。我们的增长战略执行时间可能比预期更长，您可能无法在预期时间内（或根本无法）实现投资回报。此外，我们预期市场机会的一部分与“未来市场”下描述的行业相关。其中某些行业（如太空旅游、月球货物运输）仍处于新兴阶段。其他行业（包括在轨制造、月球客运与货运、火星客运与货运、月球与火星能源生产、月球与火星制造能力、小行星采矿）目前尚不存在。虽然我们相信这些行业会随时间发展，但它们出现的方式（包括商业化时机、采用规模与速度，以及适用的竞争、技术、监管、地缘政治与经济框架）可能与我们当前预期存在重大差异。我们的太空、连接性与AI板块还面临以下挑战与不确定性（及其他）：太空：我们的增长战略依赖于提高发射频次与有效载荷能力，而这取决于星舰的大规模成功开发。意外设计修改、供应链中断、异常、环境问题及其他不可预见的技术挑战可能导致星舰部署时间表延迟或失败，从而延迟或阻碍我们实现其他业务目标（如部署下一代卫星、扩展卫星对移动连接服务、部署在轨AI算力基础设施）。连接性：我们的卫星连接（包括星链Mobile下的全球卫星对移动连接服务）依赖于射频频谱访问以及美国联邦通信委员会（FCC）和其他国家电信监管机构的授权。获取必要授权可能是一个复杂且耗时的过程。没有这些许可与批准，我们通常无法在特定市场提供连接服务。频谱访问本身有限且高度监管。此外，我们连接服务的增长依赖于在众多国际市场提高对星链连接的认知与接受度，每个市场都有其独特挑战。AI：我们的AI业务处于相对早期阶段，正在整合到组织中，其业务战略仍在制定中，且需要大量资本支出以资助算力、基础设施与发电、模型训练及产品开发。此外，我们的AI业务面临新兴、高度竞争、资本密集且快速变化行业固有的挑战，包括潜在颠覆性技术变革、 evolving 行业与监管标准、新兴且资金雄厚的竞争对手、频繁的新产品与服务推出以及不断变化的客户需求。上述任何挑战以及我们目前未知的其他挑战，都可能对我们的业务、财务状况与经营业绩产生负面影响。有关可能损害我们未来前景的挑战、风险与限制的讨论，请参阅本招股书其他部分。近期发展 (Recent Developments)与Cursor的合作 2026年4月，我们与Anysphere, Inc.（ doing business as Cursor，一家旧金山私营软件公司）签订了算力与期权协议，我们认为这是我们垂直整合算力基础设施、模型与应用战略的极具吸引力的延伸。根据算力协议，我们将向Cursor提供特定GPU集群算力容量，并合作改进现有模型（包括Grok），以及可能共同开发AI模型及相关模型特定交付物或产品。根据期权协议，我们有权（但无义务）以预定价格收购Cursor或支付费用。我们认为软件开发是AI的战略重要用例，因为它结合了高质量结构化数据、快速反馈周期与频繁、关键任务使用。AI辅助编码工作流生成上下文丰富的、可验证的数据，可增强模型训练与性能，同时推动持续推理需求。Cursor与高频编码工作流的深度整合生成了宝贵的开发者交互数据，包括编码生成提示、迭代周期与软件架构决策。我们预计，访问这些数据将增强我们的模型训练与推理（包括Grok）。同时，通过提供我们大规模算力基础设施的访问，我们相信可以帮助Cursor提供更快、更高品质的用户体验。与Cursor的合作还可能通过将我们的AI模型更直接地整合到开发者工作流中，并通过高参与度软件界面扩大我们AI能力的分发，加速我们的AI战略。若本次发售后进行Cursor收购，收购对价将由我们的A类普通股组成，基于Cursor 600亿美元的隐含股权价值，以及等于收购完成前连续七个交易日我们A类普通股成交量加权平均收盘价的价格。若(i)我们决定终止期权协议，或(ii)Cursor有资格并因我们重大违约（受通知与补救条款约束）决定终止，则Cursor有权根据期权协议获得15亿美元终止费，并根据算力协议获得85亿美元递延服务费。这些费用以现金（或A类普通股，若费用支付时本次发售尚未完成）支付。有关我们与Cursor安排（包括收购公司期权）的更多信息，请参阅本招股书其他部分的“Business—Collaboration with Cursor”。与第三方的算力服务协议我们相信，我们的算力基础设施及相关战略为我们如何分配与变现容量提供了强大的灵活性。我们能够使用算力资源支持我们的专有AI应用（如目前在COLOSSUS II训练的Grok 5），同时也向第三方客户提供选定的算力容量访问。例如，2026年5月，我们与Anthropic PBC（一家AI研究与开发公益公司）就COLOSSUS和COLOSSUS II的算力容量访问签订了Cloud Services Agreements。根据这些协议，客户同意至2029年5月每月向我们支付12.5亿美元，2026年5月和6月以较低费用逐步提升容量。协议任何一方均可提前90天通知终止。客户保留其内容、AI模型及相关数据的所有权和知识产权。这种结构允许我们变现基础设施中未使用的算力容量，同时仍允许在未来需要时将容量重新分配用于我们自己的内部举措。我们有足够容量为我们自己的AI模型提供算力，包括支持训练与推理需求，并履行这些协议项下的义务。我们预计将签订更多类似服务合同。我们相信，这一机会凸显了大规模、前沿级AI基础设施日益重要的意义，并将我们定位为高性能算力容量的差异化提供商，既服务于内部也服务于第三方AI工作负载。我们相信，我们的双重变现战略为投资资本回报提供了多条途径。创始人、首席执行官、首席技术官兼董事会主席 (Founder, Chief Executive Officer, Chief Technical Officer and Chairman of Our Board)马斯克先生是我们创始人、首席执行官、首席技术官兼董事会主席。假设按本招股书封面所述规模及初始公开发行价格___美元/股（本招股书封面所述估计价格区间中点）计算，马斯克先生在本次发售后将通过持有我们的A类普通股和B类普通股，拥有约___%的普通股投票权（若承销商全额行使超额配售权，则约___%）。根据我们的章程，B类普通股持有人有权选举董事会多数席位（此类董事为“Class B Directors”），只要任何B类普通股仍处于发行在外状态。作为B类普通股多数股份的持有人，马斯克先生将能够选举、罢免或填补Class B Directors中的任何空缺。此外，只要他实益拥有我们普通股超过50%的投票权，马斯克先生将控制我们董事会的选择投票权。因此，马斯克先生将有权控制需要股东批准事项的结果，包括选举我们所有董事，并控制我们的业务和事务。我们的受控公司地位 (Our Controlled Company Status)本次发售后，我们将成为纳斯达克和纳斯达克德克萨斯上市规则下的受控公司。受控公司无需拥有多数独立董事组成的董事会，或设立独立薪酬委员会和提名委员会。作为受控公司，我们仍受制于要求我们拥有全部由独立董事组成的审计委员会的规则。公司信息 (Corporate Information)我们于2002年3月14日作为Space Exploration Technologies Corp.（一家特拉华州公司）成立，并于2024年2月14日重新注册为德克萨斯州公司。我们的主要执行办公室位于1 Rocket Road, Starbase, Texas 78521。我们的网站地址为www.spacex.com。网站上包含的信息或链接 therein 或以其他方式连接 thereto 的信息不构成本招股书或其所构成注册声明的一部分，亦不以引用方式纳入其中。风险因素摘要 (Summary of Risk Factors)投资我们的A类普通股涉及风险与不确定性。以下是我们A类普通股投资具有投机性或风险的主要因素摘要，所有这些因素在下文“Risk Factors”章节中有更全面描述。本摘要应与“Risk Factors”章节一并阅读，不应被视为详尽摘要。星舰大规模开发失败或延迟，或此后无法实现所需发射频次、可重复使用性和能力，将延迟或限制我们执行增长战略的能力，包括部署下一代卫星、全球卫星对移动连接和轨道AI算力，这可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和未来前景产生重大不利影响。在获得、维持或续期我们太空相关活动所需的监管批准和许可（包括美国联邦航空管理局（FAA）发射和再入许可）方面出现任何延迟或困难，将重大延迟或中断我们的运营，损害我们的业务，或限制我们执行业务战略的能力。在获得、维持或续期我们卫星连接服务所需的通信许可和频谱授权（包括国际和FCC卫星频谱许可）方面出现任何延迟或困难，将重大延迟或中断我们的运营，损害我们的业务，或限制我们执行业务战略的能力。我们的AI产品和X平台受制于复杂且不断演变的美国和外国法律与法规，这些法律与法规可能发生变化且解释不确定，我们可能被要求对产品和业务实践进行修改，并面临罚款、运营成本增加、用户增长或参与度下降、客户流失或其他对我们AI产品和X平台的损害。我们的业务战略依赖于以前所未有的规模成功设计、开发和部署我们的产品和服务以及相关平台、基础设施和其他战略举措，这带来了重大的执行、成本和时机风险。我们已经历并很可能继续经历发射延迟和失败，这可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和未来前景产生重大不利影响。我们的卫星、运载火箭和其他太空相关技术在严酷且不可预测的太空环境中运行（在轨道AI算力的情况下，将运行），面临广泛且独特的太空相关风险，这些风险可能导致其故障或失效，任何此类故障或失效都可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和未来前景产生不利影响。低地球轨道卫星星座的持续扩散以及与太空碎片或其他航天器碰撞的风险，可能限制或损害我们的发射灵活性和卫星部署，这可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和未来前景产生不利影响。关键卫星网络、地面站、发射、制造或航天器或数据中心基础设施运营的中断可能导致重大停机、运营延迟或服务丢失，每种情况都可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和未来前景产生重大不利影响。制造、测试和发射火箭、卫星和航天器（包括我们重复使用火箭和航天器的努力）涉及固有风险，可能因事故或设备故障导致人身伤害或死亡、财产损失和环境损害或其他不利环境影响。任何此类事件都可能导致重大损失，包括声誉损害和法律责任，这可能对我们的业务产生重大不利影响。虽然我们专注于业务的垂直整合，但我们依赖第三方制造和供应发射、连接性和AI服务所需的某些关键组件，任何供应短缺或中断或其表现失败都可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和未来前景产生重大不利影响。","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":442,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"EN","currentLanguage":"EN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":2,"optionInvolvedFlag":false,"xxTargetLangEnum":"ORIG"},"commentList":[],"hasMoreComment":false,"orderType":2}