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$Destiny Tech100 Inc(DXYZ)$ 经过多年猜测，散户投资者可能终于有机会持有马斯克太空公司的一部分了。报道称，SpaceX最早可能在6月12日以代码$SPCX在纳斯达克上市，定价预计在前一天，路演大约在6月4日开始。传闻目标估值1.75万亿美元，融资约750亿美元，这个规模将超过沙特阿美294亿美元上市规模的2.5倍以上，创下最大IPO的新纪录。不难理解为什么散户兴趣这么高。这家公司改变了轨道发射的经济模式，现在运营着全球最大的卫星星座。SpaceX在今年早些时候还通过一笔主要以股票进行的交易，将AI业务xAI并入了版图。还有最近宣布的与特斯拉合作的芯片制造项目Terafab。将占据主导地位的卫星宽带业务与高调的AI押注结合起来，这种故事对散户来说不常见。据报道，SpaceX甚至考虑将高达30%的IPO股份分配给散户买家，大约是通常水平的三倍，而且股东刚刚批准了1拆5的拆股计划，让股票更容易入手。但在考虑参与之前，有很多理由需要停下来想一想。这次IPO最大的风险是传闻中的估值。按1.75万亿美元计算，根据你采用哪个营收数字，SpaceX的估值将达到营收的100倍左右。即使按照更乐观的、高于2025年的2026年营收预测，这个倍数也意味着未来几年几乎所有事情都必须完美进行。治理是另一个问题。据报道，SpaceX计划采用双重股权结构，内部人士持有的B类股票每股拥有10票投票权，这使得CEO马斯克拥有约80%的投票权，尽管他只持有约43%的股权。公开市场的A类股票买家将获得经济利益，但在董事会层面基本没有有意义的发言权。纽约和加州的养老基金负责人已经写信反对，称这是美国公开市场上有史以来最偏向管理层的治理结构之一。Starship火箭仍然是一个主要问号。这款下一代火箭对发射和Starlink的长期经济效益都至关重要，但它在2025年只飞了5次，而目标是25次。Starship Version 3从Starbase新二号发射台的首次飞行计划很快进行——这是一系列高风险测试中的最新一次，这些测试很可能需要成功，才能支撑住估值故事。竞争也在逼近。亚马逊的Project Kuiper（现称Amazon Leo）与Starlink相比仍然很小，但它有全球最大云服务商的支持。亚马逊最终可能会将卫星互联网与AWS或Prime会员捆绑，这是SpaceX难以轻易匹敌的方式。我可能会选择观望对于那些想入场的投资者来说，极高的估值、集中的投票控制权、执行风险以及不可预测的开盘价，这些因素加在一起都主张保持克制。那些决定买入的人，可能也需要控制仓位。我自己更可能只是观望。其基础业务最终或许能支撑起惊人的估值。但以这个价格，在这些条件下，对我来说风险实在太大了。