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3 月 31 日，巴菲特老爷子在接受 CNBC《Squawk Box》节目采访时说：Now stocks are not cheap. This kind of volatility doesn’t mean anything to me（现在股市不便宜，这点波动对我来说不值一提）。也就是说他在等一个"值得一提"的波动，等真正有吸引力的价格。当时他持有现金 3817 亿美元。

5 月 2 日，伯克希尔股东大会上，他又说：

• For deploying Berkshire’s cash, this is not our ideal environment. Prices are too high, too few attractive deals（针对伯克希尔现金部署而言，现在并不是我们理想的环境。价格太高，标的太少）。

• The stock market is a church with a casino attached. And the casino is doing much better than the church.（现在的股市，是一座附带赌场的教堂。赌场生意比教堂好太多）。

这时他持有现金 3974 亿美元。短短一个月，现金又增加了 150 多个美元小目标，老爷子这是打算金盆洗手彻底不玩了么？

再来看看比巴菲特还要大两岁，97 岁的中国老爷子李嘉诚的选择：近五年全球套现超 3500 亿港元。2026 年 2 月清仓英国电网，5 月再卖英国电信，目前持有现金超 2000 亿港币。李老爷子是干实业的，不是炒股票的，持有这么多现金是非常奇怪的。

现在没人喊“别让某某跑了”这么**的话，而是都开始思考：“要不要跟着跑。”

指标

下面列举一些美国股市最新指标。

标普 500 PE：28 倍，超过历史上 91% 的时间，近 50 年均值是 17。

标普 500 席勒 PE（CAPE）：42 倍，CAPE 是指 10 年平均 PE 指标，意味着跨越了牛熊周期。所以比普通 PE 更具参考价值。历史均值是 16 倍，现在排历史第二，仅次于 2000 年互联网泡沫。

巴菲特指标（美股市值 / GDP）：230%，达到历史最高。相比较 2000 年互联网泡沫破裂前是 120%，2008 年次贷危机前是 90%。

融资余额：1.3 万亿美元，占市值 1.8%（历史第三），占 GDP 5.2%（历史最高）

散户杠杆率（融资余额/股票资产）： 6.8%，处于历史最高水平

期权：看涨：看跌 = 3：1

CNN 恐惧贪婪指数：63，处于贪婪状态

美国现在通胀压力明显，2% 目标远未达标。美联储被迫暂停降息，估计现在这种不升不降的稳定状态会持续到 2027 年底，甚至有意外的话还有可能加息（比如战争导致石油价格上涨）。所以高利率环境将长期维持。

万亿级“抽水机”排队入市

SpaceX、OpenAI、Anthropic 正在排着队准备今年上市，它们的上市将抽干市场流动性，一定程度上可以说是利空消息。

SpaceX 6 月 12 日上市，估值 2 万亿美元，将会是人类史上最大的 IPO。2 万亿什么概念？A 股总市值 14 万亿，港股 7 万亿，纳斯达克 40 万亿。SpaceX 一家公司市值将占到 A 股的 14%，港股的 28%，纳斯达克的 5%。仅从这个比例关系来看，SpaceX 打个冷颤，纳斯达克就得打喷嚏，A 股得感冒，港股要发烧。

无独有偶，事不过三，今年这么大的 IPO 有三家，OpenAI 和 Anthropic 在后面虎视眈眈，嗷嗷待哺。他们估值也低不了。这年头不上个万亿，怎么好意思说自己上市了。

这么高的市值，它们的业绩撑得住吗？

• SpaceX：去年营收 160 亿美元，不吃不喝要 125 年才能达到现在市值的钱。算一下吃喝的话...去年净亏损 50 亿美元。

• OpenAI：去年营收 130 亿美元，不吃不喝要干 77 年达到市值。去年净亏损 90 亿。

• Anthropic：2025 营收 45 亿，亏损 45 亿。

我的老天爷，这三家市值加起来相当于世界老四日本一年的 GDP，但没一家赚钱的, 加起来每年亏掉一个文莱。我只想说：这也行？遥看后面航天和 AI 的发展：向前看烧钱之路一眼望不到头；左右看追赶者紧追不舍；向下看悬崖峭壁，岔路纵横，步步惊心；向上看似乎一串串色彩斑斓的泡沫随风飘摇。

中美大厂对比

2014 年我入职阿里，那时阿里刚上市，意气风发，喊着要做世界第五大经济体，一直喊到支付宝出事。现在阿里市值不足美股七兄弟任何一家的零头。

2020 年 10 月， $阿里巴巴(BABA)$ 市值达到顶峰的 7600 亿，当时 腾讯 6300 亿， $谷歌(GOOG)$ 9000 亿， $特斯拉(TSLA)$ 5600 亿， $英伟达(NVDA)$ 3400 亿。现在再看看中美几家大厂的估值对比，甚至用的单位都不一样了，已经不在一个数量级，这合理吗？

中美大厂之间差距真的有这么大吗？我们来看看几家主要大厂的 PE

英伟达：45 倍

google：30 倍

特斯拉：364 倍

苹果：36 倍

阿里：21 倍

腾讯：16 倍

是的，特斯拉你没看错我也没写错，1.5 万亿美元的市值，364 倍市盈率，令人叹为观止。所以如果预期美国其它大厂跌一半，特斯拉多跌一些，真的一点都不算过分。

总结

历史就像一部时间循环剧，剧情总在重复，但每次循环又会在某些细节上稍稍有所区别，让你觉得似曾相识，却仍然把握不住。

看着像是泡沫又来了，但到底泡沫有多大，什么时候破？AI 会不会是 1999 年的互联网？股市泡沫会不会导致 2008 年的危机？监管机构有没有吸取教训？

巴菲特跑了，要不要跟着老爷子一起跑？如果大家都认为熊市要来，熊会不会就不来了？

对于普通投资者来说，我们可以没有答案，但不能没有疑问。在任何时候，“毫无疑问”式的傲慢都是最可怕的。所以文章写到最后，全是问号，留给时间来作答。

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