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核心观点摘要

一季度业绩期落幕，市场焦点正迅速转移至学术数据与个股基本面。2026年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会（5月29日至6月2日）即将于芝加哥举行，是今年生物医药板块重要的催化事件之一。值得关注的是，本届ASCO大会的核心焦点——尤其是在非小细胞肺癌（NSCLC）一线治疗的多项关键三期数据——均有显著的中国资产参与，包括康方生物、科伦博泰及信达生物。在宏观环境轻度扰动令板块出现调整的背景下，我们认为，当前基本面支撑的港股生物医药资产值得关注

一、市场背景：业绩期后，焦点转向基本面催化

随著中美港三地一季度业绩期相继收官，投资者的注意力正从财务结果转向学术会议数据披露与个股业务进展。当前宏观环境中，美国、日本及英国的长端利率均有所上行，叠加全球宏观经济出现一定不确定性， 对部分尚未盈利的生物科技企业形成估值压力，港股生物医药板块近期连续两周跑输大市，一定程度上反映了上述宏观因素的扰动。

然而，我们的持续观察显示，中国生物医药及创新药行业的基本面正处于积极上行通道。近期产业事件整体偏向正面：百济神州百悦达®（索托克拉，BEQALZI™）获得美国食品药品监督管理局（FDA）加速批准；恒瑞医药宣布与跨国药企签订大额授权合作协议；和黄医药旗下药物美国销售指引提升。上述事件均印证了中国药企在全球化及商业化道路上取得的实质进展。

在此背景下，若因宏观波动引发资金短暂流出或市场回调，基本面扎实的优质港股生物医药资产或受关注。

二、ASCO 2026：中国资产比重显著，核心看点集中于肺癌一线

整体格局

本届ASCO大会发布的摘要标题显示，多个备受期待的关键三期试验读数将相继公布，其中包括多项有潜力重塑现行标准治疗方案的正面对照头对头试验。值得注意的是，在大会重磅的重磅最新突破摘要（Late-Breaking Abstract，LBA）环节，该环节入选门槛极高与严格的筛选， 而中国相关资产占据相当比重，反映中国生物科技行业研发的质量步入世界的舞台， 是本届大会不可忽视的重要组成部分。

我们认为，ASCO数据发布是今年影响业务拓展（BD）合作机会及个股估值的重要催化剂，而数据能见度的高低是市场关注的焦点。

重点看点一：康方生物（ $康方生物 (09926.HK)$ ）—— 伊沃西单抗（ivonescimab）总生存期数据

康方生物的合作伙伴将于ASCO大会Plenary Session（全体大会环节，5月30日）公布HARMONi-6研究的总生存期（OS）数据。该研究为中国三期试验，评估伊沃西单抗（PD-1/VEGF双特异性抗体）联合化疗用于一线晚期鳞状非小细胞肺癌的疗效，对照组为另一PD-1抑制剂联合化疗。

此次OS数据是伊沃西单抗联合化疗方案在一线肺癌治疗中首次公布总生存期结果，市场高度关注其能否呈现统计学显著的OS获益，并为康方全球三期研究（HARMONi-3）的后续读数提供重要的横向参考依据。

Plenary Session入选本身通常被视为积极信号。此次数据发布预计将成为本届ASCO最受瞩目的时刻之一。

重点看点二：科伦博泰（6990.HK）—— Sac-TMT联合K药三期数据

科伦博泰将公布OptiTROP-Lung05研究的详细结果（5月30日），该研究为中国三期试验，评估TROP2 ADC（抗体偶联药物）sacituzumab tirumotecan（sac-TMT）联合帕博利珠单抗，对照帕博利珠单抗单药用于PD-L1阳性一线晚期非小细胞肺癌。该试验的顶线结果此前已显示正面信号。

此次读数对科伦博泰的合作伙伴默沙东（MRK）同样具有重要战略意义：中国试验的详细数据将为默沙东正在推进的全球多瘤种三期项目提供重要的横向指引。

重点看点三：信达生物（1801.HK）—— IBI363多项数据更新

信达生物将就其PD-1/IL-2α双特异性抗体IBI363在多个肺癌适应症中呈现更新数据，涵盖IO耐药NSCLC、一线联合化疗NSCLC，以及化疗/IO治疗后的鳞状NSCLC。三项数据跨越不同疾病线别，有助市场全面评估IBI363的临床潜力及差异化定位。

其他值得关注的中国生物公司

三、投资启示：宏观扰动下的基本面配置机会

短期催化路径

ASCO相关催化事件时间线清晰：

● 5月21日：ASCO完整摘要正式发布（美东时间下午5时）

● 5月29日至6月2日：大会正式召开，Late-Breaking Abstract陆续披露

● 5月30日：康方生物HARMONi-6 OS数据（Plenary Session）；科伦博泰sac-TMT三期数据

● 6月1日：信达生物IBI363数据更新

上述时间线意味著，港股生物医药板块从5月21日起将持续面临数据催化，有效期延伸至6月初。

中长期观点

中国创新药行业的全球化进程正步入加速兑现阶段。本届ASCO恰好提供了一个集中验证的窗口：中国药企的关键三期数据不仅影响其本身的估值，更将作为全球PD-1/VEGF双抗、ADC等新兴机制类药物的重要参照标准，吸引国际机构的高度关注。

与此同时，港股生物医药板块的基本面持续改善，已在近期业绩中得到印证。根据最新财务数据，多家港股生物医药公司于2025年实现转亏为盈，包括信达生物（1801.HK）、晶泰科技（2228.HK）、诺诚健华（9969.HK）及微创医疗（0853.HK）；其中诺诚健华更进一步录得2026年第一季度净利润按年显著增长。此外，药明生物（2269.HK）及药明康德（2359.HK）则继续保持盈利并录得全年增长，反映行业整体盈利质量正稳步提升。

资料来源: 彭博 , 截至 2026年5月19日

我们认为，具备以下特征的港股生物医药资产，在当前环境下值得重点关注：

• 拥有即将公布的三期关键临床数据

• 已达成或具备明确潜力达成跨国BD合作授权

• 商业化进程稳健、基本面可见度较高的大市值标的

在宏观环境的轻度波动中保持定力，聚焦基本面扎实的优质资产，是我们在当前市场环境下的值得优先关注的应对方向。。

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资料来源

• Goldman Sachs, "China Healthcare: ASCO 2026 China datapoints: focus on potential reshaping of front-line treatment landscape", 2026年4月27日

• Goldman Sachs, "Global Healthcare: Pharmaceuticals: What to watch at ASCO", 2026年4月21日

• 汇港资讯，百济神州：百悦达获美FDA批准用于治疗复发/难治套细胞淋巴瘤，2026年5月14日，https://www.aastocks.com/tc/stocks/news/infocast-news/IC4901288/1

• 巨亨网，恒瑞医药与BMS达成152亿美元战略同盟，开启「中国早研+全球转化」思路，2026年5月13日，https://news.cnyes.com/news/id/6456767

• 智通财经，和黄医药(00013)涨超11% 呋喹替尼海外销售增速超指引，2025年4月1日，https://hk.investing.com/news/stock-market-news/article-867540

【1】数据源自华夏基金（香港），彭博，截至2026年5月19日。

关于华夏恒生生物科技ETF产品的重要事项

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