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南京领行科技股份有限公司（T3 出行）正式向港交所递交主板上市申请，由中金公司、中信建投国际担任联席保荐人，港股市场即将迎来又一家网约车平台巨头。从 2019 年成立到冲击 IPO，T3 出行仅用七年时间，便从行业新人成长为国内订单量第三的网约车平台，其成长路径始终离不开央企与互联网巨头的双重加持。

背靠央企巨头，七年融资 90 亿铸就行业第三

2019 年 4 月，T3 出行正式成立，名字中的 “3” 直指一汽、东风、长安三大央企车企。成立仅一个月，公司便完成 50 亿元天使轮融资，创下行业初创期融资纪录；同年 7 月，三大车企联合阿里巴巴、腾讯等互联网巨头共同发起 T3 出行，定位全场景智慧出行平台，与生俱来的 “金汤匙” 属性，让其起步阶段便坐拥顶级资源壁垒。

背靠强大股东资源，T3 出行开启极速扩张模式。2019 年上线当年，便完成南京、重庆、武汉、广州等 6 座核心城市布局；2020 年 11 月，日订单突破 60 万，累计注册用户超 1000 万，服务用户出行超亿次，迅速在网约车市场站稳脚跟。资本的持续加码，更为其扩张提供充足弹药，2021 年 10 月，T3 出行完成 77.2 亿元 A 轮融资，创下 2018 年以来国内网约车企业单笔融资最高纪录，投资方涵盖中信股份、应通科技、同程旅行等多家实力机构；2024 年末至 2025 年 2 月，公司再完成 12.3 亿元 B 轮融资，两轮融资合计接近 90 亿元，为后续发展筑牢资本根基。

股权结构方面，IPO 前南京领行合伙企业持有公司 75.54% 股权，为控股股东。其中一汽、东风、长安三大车企各持股 16.39%，腾讯、阿里分别持股 6.15% 和 5.12%，核心股东阵容稳定。值得注意的是，初始股东苏宁因自身现金流问题于 2020 年悄然退出，而三大车企与互联网巨头始终坚守核心股东席位，持续为 T3 出行赋能。

经过七年深耕，截至 2025 年末，T3 出行业务已覆盖全国 194 座城市，平台注册车辆约 140 万辆，注册用户达 2.345 亿，全年促成订单 7.972 亿单，总交易额 189 亿元。按 2025 年订单量计算，T3 出行稳居国内网约车行业第三，仅次于滴滴出行与曹操出行，成为网约车赛道不可忽视的核心力量。

三年减亏 27 亿终盈利，行业存量博弈下的破局困境

对于长期陷入 “烧钱换规模” 怪圈的网约车行业而言，盈利曾是遥不可及的目标，而 T3 出行用三年时间实现从巨亏到盈利的跨越，成为行业内较早扭亏为盈的大型出行平台，这份成绩单背后，是经营效率的持续优化与成本控制的精准发力。

招股书数据显示，2023 年至 2025 年，T3 出行营收稳步增长，分别为 148.96 亿元、161.06 亿元、171.09 亿元，三年复合增长率达 8.8%；同期毛利大幅攀升，从 6039 万元增至 16.15 亿元，再到 22.2 亿元，对应毛利率从 0.4% 飙升至 13.0%，盈利质量显著提升。最关键的净利润指标更是实现历史性突破：2023 年净亏损 19.68 亿元，2024 年亏损收窄至 6.90 亿元，2025 年成功实现净利润 744 万元，若剔除以权益结算的股份支付开支，2025 年经调整净利润更是达到 5299.9 万元，正式告别持续亏损阶段。

网约车服务是 T3 出行的绝对核心收入来源，2025 年该项业务收入达 163.35 亿元，占总收入的 95.5%。盈利的实现，离不开技术赋能与合规运营的双重支撑。其自主研发的 “领行阡陌” 大模型上线后，通过智能调度将平台空驶率下降 17.5%，大幅降低运营成本；安全体系建设成效显著，2023 年至 2025 年，平台每百万订单的订单相关交通事故率分别为 19.7、19.2 及 15.7，远低于行业平均水平，合规运营能力位居行业前列，有效减少合规风险带来的额外支出。

尽管成功盈利，但 T3 出行所处的网约车行业，早已进入存量竞争的残酷阶段，“一超多强” 的格局下，第三名的位置并不安稳。行业龙头滴滴出行依旧占据绝对主导地位，2025 年全年核心平台订单量达 182.4 亿单，同比增长 14%，总交易额超 3300 亿元，市占率接近 70%，无论是订单规模、用户覆盖还是运力储备，都与第二梯队拉开巨大差距。

第二梯队的竞争更是贴身肉搏，吉利旗下曹操出行 2025 年订单量达 8.1 亿单，总交易额 234 亿元，以微弱优势领先 T3 出行，稳居行业第二。区域性平台则凭借差异化策略站稳脚跟，如祺出行在粤港澳大湾区市占率达 5.6%，享道出行深耕上海等长三角核心城市企业级出行市场，进一步加剧第二梯队竞争压力。

聚合平台的崛起，更是成为悬在 T3 出行等自营平台头上的 “达摩克利斯之剑”。高德、美团凭借地图与本地生活流量优势，通过聚合模式整合中小运力，占据行业约三成订单分发量；2025 年抖音上线聚合打车服务，凭借 5 亿日活体量切入赛道，进一步挤压自营平台流量空间。更棘手的是，T3 出行高度依赖聚合平台导流，2025 年超 85% 订单来自高德等第三方平台，需持续支付高额渠道佣金，导致盈利空间被严重挤压，2025 年单均净利润不足一分钱，盈利稳定性有待验证。

Robotaxi 押注未来，IPO 后T3 出行的机遇与挑战

在网约车行业增长放缓、竞争白热化的背景下，技术创新成为平台突破瓶颈的关键，而自动驾驶（Robotaxi）则被 T3 出行视为未来增长的核心引擎，此次 IPO 募资也将重点投向这一领域，试图在智能化浪潮中抢占先机。

作为国内较早布局自动驾驶的网约车平台，T3 出行已构建起完整的自动驾驶技术体系。公司开发出国内首个可同时协调有人驾驶车辆及 Robotaxi 的混合调度平台，解决了自动驾驶车辆与传统网约车协同运营的行业难题；截至 2025 年末，已接入超 300 辆 Robotaxi，在南京、苏州等地开展 L4 级自动驾驶道路测试，累计完成超 4.1 万公里无安全员道路测试，技术落地进程行业领先。

此次港交所 IPO 募集的资金，将优先用于四大方向：建设全栈 Robotaxi 能力、升级 “领行阡陌” 大模型、深化城市布局、补充营运资金。不难看出，T3 出行正全力押注自动驾驶赛道，试图通过技术壁垒摆脱对聚合平台的依赖，开辟新的增长曲线。

然而，Robotaxi 的商业化落地仍面临诸多不确定性，短期内难以贡献可观收益，更多是 “未来故事”。高盛预测，到 2030 年中国 Robotaxi 数量将达 70.5 万辆，占共享出行车队的 12%，距离大规模普及仍有较长周期。在此期间，T3 出行仍需直面行业残酷竞争与自身短板，IPO 并非终点，而是新挑战的起点。

从行业格局来看，滴滴的绝对垄断地位难以撼动，曹操出行的紧追不舍持续施压，T3 出行的行业第三位置随时可能易主；从盈利结构来看，过度依赖聚合平台的流量短板未解决，渠道佣金压力持续存在，单均净利润微薄，盈利抗风险能力较弱；从技术竞争来看，滴滴、百度等企业在自动驾驶领域布局更早、技术积累更深厚，T3 出行想要实现弯道超车难度极大。

七年时间，T3 出行从央企孵化的初创公司，成长为冲击 IPO 的行业第三，创造了网约车行业的发展奇迹。它既拥有顶级股东资源、技术布局、合规优势，也面临盈利脆弱、流量受制、竞争激烈的现实困境。IPO 之后，T3 出行能否凭借央企背景与技术创新打破行业困局，缩小与滴滴的差距、稳固第二梯队龙头位置，Robotaxi 能否如期兑现商业化价值，时间终将给出答案。但可以确定的是，在网约车行业深度洗牌、智能化转型的关键时期，T3 出行的每一步动作，都将深刻影响行业未来的竞争格局。