社区

分享每周看到的研究资料和简单思考；全文太长有删减，但仍累计逾万字，信息量较大，建议先收藏再阅读；更完整且及时的每周数据图表分享见文末知识星球。

美银：各资产类别年初至今（YTD）表现。

一、中国市场

1、尽管人民币兑美元名义汇率持续升值，但从出口价格角度衡量的实际有效汇率却显示人民币正经历实际贬值，该指标自2022年底以来已累计下降约21%，并于2026年初触及近二十年来的低点。该指标通过对比中国出口价格与全球（除中国外）出口价格得出，其持续下行反映了中国出口商品相对于全球其他地区的商品价格更具竞争力，这也是中国出口量持续表现强劲的关键。

2、法国外贸银行表示，2026年初人民币的强势并非源于新增资金流入，而是受到企业结汇意愿驱动。银行代客净外汇收入已从1月710亿美元降至3月290亿美元，但同期净结汇额仅从650亿美元小幅降至600亿美元；结汇率（客户将外币兑换为人民币的比例）更是在一季度升至58%，为2020年二季度以来最高。此现象揭示了人民币汇率的核心支撑逻辑，即企业正将过去积累的离岸贸易盈余（存量资金）兑换为人民币，而非依赖于当前减弱的资本流入。

3、自伊朗战事以来，中国是全球主要经济体中唯一一个2年期与10年期国债名义收益率双双下降的国家，其中2年期收益率下降了15个基点，10年期下降了6个基点。这一宏观背景为中国施行扩张性财政及货币政策提供了空间，而不必像其他主要央行一样受到通胀压力的掣肘。

4、摩根士丹利维持对中国房地产行业的“中性”评级，认为尽管部分一线城市二手房销售自3月以来表现超出预期，但除了北京、上海等少数城市外，91%的城市价格仍在下跌。当前市场复苏的可持续性存疑，主要制约因素包括较高的二手房挂牌量与新房库存、居民信心以及租金回报率的下滑。该行建议投资者在5月至7月间密切观察关键指标，以确认市场是否进入可持续的复苏轨道。

5、摩根士丹利上调多个中国股票指数的目标位，将沪深300指数2027年第二季度的目标点位从先前设定的4840点上调至5400点，较当前水平高出9%。该行指出，2026年第一季度财报显示，业绩不及预期的公司数量占比已从上一季度的23.2%收窄至12.5%，显示出盈利前景改善。同时，强劲的资本支出周期正在驱动人工智能数据中心、电池设备及机器人等领域的需求，本土企业在全球供应链中的主导地位增强以及人民币汇率走强，均为其看多观点提供了支撑。

6、在涵盖半导体、软件服务、硬件、互联网零售、娱乐及互动媒体的“大科技”（Tech+）领域中，中国股市的相关市值占比接近40%，与美国的约48%同为全球最高梯队。不过，中国的科技板块构成更偏向于互动媒体与娱乐等面向消费者的应用层，而美国则在软件与服务领域占据绝对优势。这种结构差异反映了两国科技产业的发展路径和商业模式的不同，也意味着中国科技股的表现很大程度上受到国内消费市场景气度的影响。

7、得益于人工智能资本开支进入持续的上行周期，中国AI基础设施公司的净利润率中位数急剧扩张至20%以上的高点。在AI产业价值链中，硬件、算力中心等基础设施环节拥有更强的定价权和先行获利能力，能够率先将激增的资本投入转化为利润。相较之下，作为技术提供方的AI赋能者与下游的AI应用者，其净利润率中位数则长期维持在5%至10%的区间，在商业模式成熟和规模化应用落地前，其盈利空间仍受到激烈竞争和高昂研发投入的挤压。

8、近期，中国芯片股大幅上涨，估值在全球同行中位居前列，引发了投资者日益谨慎的情绪。中芯国际A股12个月远期市盈率约128倍，华虹半导体高达181倍，远超英特尔90多倍的水平。当前估值溢价主要由芯片本土化预期驱动，而非强劲盈利表现。

9、工业企业利润是A股盈利的直接领先指标，其改善通常源于生产者价格指数（PPI）通缩的缓解以及随之而来的营收回暖。当前工业利润15.5%的同比增速，预示着A股相关板块的每股收益有望继续得到支撑和向上修正。

10、截至2026年第一季度末，境内主动型股票公募基金持有的港股资产规模降至约4000亿元人民币，其在整体股票投资组合中的占比也从2025年第二季度末14.3%的高点显著回落至10.3%。尽管同期基金整体股票持仓规模从约4.2万亿元降至3.9万亿元，但港股仓位的下降幅度更为明显。

11、当前，中国人工智能公司MiniMax和智谱AI的股票做空比例均低于已发行股份的4%，其中智谱AI约为3.3%，MiniMax约为2.5%，两者年化借券成本分别达到约39%和27%。这种高成本与低做空比例的现象，主要源于两家公司极低的自由流通股比例，分别为5%和4%，导致市场上可供卖空的股票极为稀缺。由于大部分股份被基石投资者和员工持有并处于锁定期，直到2026年7月首批解禁后，市场流通量才可能增加，届时或将为做空者提供更多机会，并考验当前高企的股票估值。

本周更多市场相关研报见文末知识星球：

二、美国市场

1、特朗普的外访行程明显向亚洲倾斜，任期内访问亚洲的次数超过20次，多于所有其他地区的总和，这与拜登更侧重于欧洲的超过15次访问形成对比。

2、根据密歇根大学的消费者调查，美国民主党支持者的一年通胀预期中值飙升至5%以上，而共和党支持者的预期则跌至负值附近。

3、2025年底，美国不同世代的资产配置结构存在显著差异：婴儿潮一代的总资产为94万亿美元，其中股票和共同基金占比最高，达到33%。相比之下，总资产为27万亿美元的千禧一代和Z世代，其资产更侧重于房地产，占比高达38%，而股票资产仅占19%。

4、尽管美国4月通胀数据持续超预期，但重要的是，通胀再次以快于工资的速度上涨，使美国民众面临约三年来首次加剧的财务压力。过去一年，消费者物价上涨了3.8%，而工资仅上涨了3.6%，这意味着许多工人的实际购买力正在缩水。

评论：这也是为什么债券市场发出重要警告？并不可持续。

5、纽约联储公开市场操作台计划在5月中旬至6月中旬期间，执行约100亿美元的国库券储备管理购买，同时进行约163亿美元的再投资购买，这标志着自2026年4月将月度购买规模从400亿美元大幅削减至250亿美元后，购债规模的进一步缩减。美联储在2025年底停止量化紧缩后，为缓解短期利率压力而启动了该购债计划以补充银行准备金；截至5月6日，银行准备金已从去年底的2.85万亿美元回升至3.05万亿美元，显示出流动性状况在经历4月报税季后已得到改善。

6、美国长期国债在二级市场的交易活动与其庞大的存量规模极不相称，期限超过11年的国债日均交易量仅为约60亿美元，在所有期限国债总计约6900亿美元的日均交易额中占比不足1%。这种极低的流动性反映出长债市场独特的投资者结构，其主要参与者为保险公司和养老基金等买入并持有型机构。这些机构购买长债的核心目的是为了匹配其自身的长期负债，而非进行频繁的交易，因此市场整体换手率极低。

7、美国银行业对企业的商业和工业贷款在2026年第一季度同比大幅增长12.7%，是自2022年以来的最快增速。同期，私募信贷公司的直接贷款额下降了14%至约610亿美元。银行贷款业务的复苏得益于金融监管的放松，使其能够提供更具竞争力的融资条件；而私募信贷基金则因投资者从非上市商业发展公司大量赎回资金，导致其放贷能力受限。

8、过去12周，全球投资者平均每周向美国股票基金投入140亿美元，但此流量仅为2024年12月峰值时期的二分之一；若根据股价上涨进行调整后，该数值则降至峰值的三分之一。

9、以净债务与过去12个月EBITDA之比来看，在人工智能（AI）相关股票中，除惠普、甲骨文、IBM的杠杆率较高外，包括Meta、微软、亚马逊和Alphabet在内的多家大型科技公司该比率低于1倍，甚至为负（净现金）。

10、由科技和通信服务等“新时代”股票引领的本轮市场上涨，其可持续性正面临考验，因其与市场其他“旧时代”股票的滚动一年期价格相关性已急剧下降至0.5以下。历史数据显示，以往由“新时代”股票主导的牛市若要持续，通常需要与大盘保持较强的正相关性。

11、半导体行业在标普500指数中的权重已接近18%，相较于十年前的2%实现了急剧扩张，并跻身少数曾超过15%权重的行业之列。历史上，仅有科技硬件在2000年互联网泡沫时期权重超过20%，以及能源行业在2008年金融危机前后达到约15%的峰值。

12、纳斯达克100指数现货价格与其一个月期看涨期权隐含波动率之间的相关性已完全破裂，其20天滚动相关系数近期达到15.79%，与−73.36%的历史平均水平形成极端反差。历史上，这种现货价格与波动率同向上升的罕见正相关关系出现后的一个月内，纳斯达克100指数的平均回报率为−2.8%，且仅有38%的概率录得正收益。

13、期权市场数据显示，市场对未来六个月标普500指数上涨的隐含概率持续稳定在90%以上的高位，该水平自2023年以来几乎一直得以维持。

14、在人工智能供应链持续紧张引发的数据中心建设乐观情绪推动下，美光已取代英伟达成为美股交易最活跃的股票。彭博数据显示，美光成交额的5日滚动平均值已升至470亿美元，显著超过英伟达的340亿美元；同期，2025年曾与英伟达交替成为交易额冠军的特斯拉成交额则在250亿美元附近。另一家存储芯片公司闪迪的交易活动也急剧升温，其5日平均成交额在5月一度接近300亿美元，短暂超越特斯拉。

15、与标普500指数中市值低于2500亿美元的同类公司相比，闪迪的交易活跃度尤为突出，其多数交易日的成交额超过了自身市值的10%。

16、杠杆ETF的资金流向显示出市场风险偏好正在出现微妙转变：ProShares三倍做多纳指ETF与Direxion三倍做多半导体ETF等看涨产品已经连续出现单日超10亿美元的资金净流出；与此同时，Direxion三倍做空半导体ETF等看跌工具则录得温和的资金流入。

17、散户投资者在10只超大市值科技股的期权交易中有超过52%为买入看涨期权，这一比例已升至自2021年“Meme股”狂热以来的最高水平。

18、近五个交易日内，软件行业成为对冲基金买入最多的板块之一，此轮买入主要由空头回补驱动。尽管价格出现反弹，但对冲基金在该行业的净敞口仍处于低于负4个标准差的极端低位，显示其仓位配置远未跟上近期的价格回升。

19、期权市场做市商的Gamma敞口在2026年4月以来急剧转正，当前已达到213.2亿美元的高位，标志着市场情绪在短短一个多月内，已从3月底对硬着陆和地缘政治冲击的极度避险，迅速转变为对增长加速和人工智能资本支出超级周期的乐观预期。

20、纳斯达克100指数现货价格与其一个月25 delta看涨期权隐含波动率之间的历史相关性已连续七个交易日为正，创下有记录以来的最长持续时间。这种价格与波动率同向上升的罕见模式在过去十年中仅出现四次。

21、根据高盛经纪业务的数据，对冲基金在美国市场的投资组合中，对信息技术板块的总敞口和净敞口配置比例已升至近五年来的最高水平，分别位于100和99百分位。

22、美国大型科技股相对于小型科技股的100日相对回报已跌至负20%附近，触及两倍标准差的极端水平。投资者开始在大型人工智能龙头之外，寻找人工智能基础设施生态中规模较小、增长杠杆更高、盈利修正空间更大且持仓不那么拥挤的供应商。

23、根据日本财务省的国际收支数据，今年第一季度，日本投资者净卖出了价值4.67万亿日元（约296亿美元）的美国政府、机构及地方当局发行的债券，这是自2022年第二季度以来的最高季度净卖出额。市场对美联储政策预期的逆转，促使投资者大规模调整头寸以应对不确定的利率前景。

本周更多市场相关研报见文末知识星球

三、欧洲市场

1、德国在欧元区危机期间被迫扮演最后贷款人角色，其在TARGET支付系统中的债权余额从2008年的几乎为零飙升至2022年超过1.2万亿欧元的峰值，占其GDP的比重也一度超过120%。这种系统内的信贷扩张本质上是德国央行向其他欧元区国家央行提供的融资，以填补后者因资本外流而产生的资金缺口。这意味着德国的巨额外部顺差，并非完全通过市场化资本流动来平衡，而是转化为对欧元区内部危机国家的隐性救助，其资产负债表也因此承担了相应的风险。

2、法国2026年第一季度失业率意外攀升至8.1%，创下五年来新高，且高于经济学家预测的7.8%。自2023年触及约7%的低点后，就业市场持续表现不佳，目前所有年龄段的失业情况均在恶化。

3、根据彭博新能源财经的预测，欧洲的年新增太阳能装机容量在2025年达到近80吉瓦的峰值后将开始放缓，预计到2035年将降至约50吉瓦。由于电网和储能系统未能跟上装机容量的快速扩张，欧洲太阳能投资的回报正在大幅下降，电力浪费规模也不断创下纪录。为解决供需错配问题，欧洲委员会估计到2040年电网投资需求约1.2万亿欧元，同时储能容量预计到2030年将增长四倍。

4、尽管LVMH集团股价自年初以来已累计下跌29%，创下有记录以来最差开局，但巴克莱仍将其股票评级从“持股”上调至“增持”。该行认为，市场对蒂芙尼和迪奥等关键品牌转型带来的积极影响估计不足，且当前约19倍的远期市盈率低于近24倍的五年平均水平，为投资者提供了机会。彭博数据显示，随着股价下跌，分析师对LVMH的推荐共识（买入、持有和卖出评级的比例）已回升至2025年1月以来的最强看涨水平。

5、富时100指数成分股的平均贝塔值与其贸易加权英镑汇率（GBP NEER）之间的关系在2025年末至2026年初发生了急剧逆转，从约0.8的正相关高位迅速跌至负1.0以下的深度负相关区域。这反映了市场对英国经济前景的认知转变，即英镑走强不再被视为企业盈利的积极信号，反而可能因削弱出口竞争力而被解读为利空。

本周更多市场相关研报见文末知识星球

四、日本市场

1、日本股市的周期性行业市值占比超过42%，显著高于美国约20%和全球平均约22%的水平，是全球主要市场中周期性敞口最高的地区。这种高权重导致日本企业的每股收益（EPS）对全球工业生产和全球EPS的敏感性极高。在全球制造业PMI趋于放缓的背景下，这种固有的高运营杠杆使日本股市在经济下行周期中面临更大的盈利压力。

2、日本15至64岁女性的劳动参与率已攀升至接近80%，基本与美国25至54岁核心年龄段女性的水平持平。这表明日本通过提升女性就业来补充劳动力的潜力已接近极限，加之劳动力总数正以每年0.4%的速度萎缩，导致劳动力短缺问题日益严峻。结构性的劳动力供给紧张是推动日本春季薪资谈判（“春斗”）达成3.6%高增长的关键原因，并对企业利润率构成持续压力。

3、作为日本企业盈利能力领先指标的“PPI减去全职员工薪资增幅”之差，在2026年已跌至约−2%的负值区域，预示着日本非金融企业的净利润率将面临下行压力。历史上，该利差与滞后两个季度的企业净利润率高度相关，因为薪资增长超过PPI的局面侵蚀了企业的定价能力与利润空间。

4、根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据，杠杆基金持有的日元净空头头寸在截至5月5日的一周内大幅削减至61,340张合约，为一个月来的最低水平。这一转变发生在日本当局自4月30日起实施多轮市场干预以遏制日元贬值之后，据估算干预算总额高达约10万亿日元。

本周更多市场相关研报见文末知识星球

五、新兴市场

1、新兴市场（除中国外）的资本流入动态，本质上是其与美国经济增长预期的赛跑；历史数据显示，二者的经济增长差异是驱动资本流动的核心引擎。

2、MSCI新兴市场指数的未来12个月盈利预期在过去三个月内经历了近20年来的最快上调速度，增长率接近20%。这一强劲增长主要由韩国和中国台湾市场驱动；剔除这两个市场后，MSCI新兴市场指数盈利预期增速仅为约1%左右。

3、得益于人工智能引发的芯片出口激增，韩国与台湾的经常账户盈余正持续扩大。根据国际货币基金组织的数据，台湾的经常账户余额占GDP比重已从2000年初的不足5%攀升至2025年后的超过15%，而韩国的该项数据也从2023年的低点回升至5%以上。高盛将此现象称为“人工智能驱动的超级顺差”，并预测到2026年，这一顺差占GDP的比重在韩国将超过10%，在台湾将超过20%；强大的出口增长将抵消能源进口成本的压力。不过，巨额顺差预计会给两地货币当局带来加息压力以应对潜在的货币升值；高盛预测韩国将在2026年下半年加息两次，台湾也将加息两次，同时预计台湾2026年的GDP增速将加速至近10%。

4、自2025年第二季度以来，MSCI前沿市场指数的表现显著超越标普500指数，并且在上个月创下近二十年来的最佳月度表现，年内至今的净资金流入已超过去年全年。多个前沿市场经济体的去监管化、自由化改革与强劲经济增长为此提供了支撑，例如科特迪瓦、刚果民主共和国与巴基斯坦等国均成功发行债券，而乌兹别克斯坦则通过其24亿美元的国家投资基金在伦敦上市，吸引了大量国际资本。

5、由于人工智能主题驱动韩国股市大幅上涨，追涨的交易者推高了期权成本，形成了指数与波动率同步上升的“vol up, spot up”格局。韩国综合股价200指数（KOSPI 200）与标普500指数之间的方差互换价差已达到极端水平。

6、首尔公寓价格在截至5月11日的一周内环比上涨0.28%，创下自1月26日以来的最大单周涨幅，并已实现连续67周上涨；同期韩国全国房价涨幅也加速至0.06%。这一价格上涨势头凸显了政府为抑制投机需求所采取措施的局限性，并加大了韩国央行的政策压力，因为伊朗冲突推高能源成本已导致通胀超出目标。市场关注的焦点转向5月28日的央行会议，其利率点阵图可能从原先的中性立场转向鹰派，以应对日益增长的金融失衡和通胀风险。

7、全球资金在2026年正加速从韩国股市撤离，仅5月上半月净卖出额就已达115亿美元，全年累计流出近480亿美元。这种大规模外资出逃与韩国综合股价指数同年上涨87%的强劲表现形成鲜明对比，后者的涨势主要由本地散户和机构投资者在人工智能热潮及芯片制造商强劲业绩的推动下所支撑。这一现象反映了国内外投资者对市场前景的根本分歧：海外基金对内存芯片“超级周期”的可持续性仍然持怀疑态度。

8、受中东冲突引发的能源价格飙升影响，印度2026年4月批发价格通胀（WPI）同比意外上涨至8.3%，创下三年半以来最快增速，远高于3月份的3.88%和市场预期的4.4%，其中燃料和电力价格同比暴涨24.71%。这一数据加大了政府上调零售燃油价格的压力；尽管印度央行的政策目标是零售通胀（CPI），但批发价格的上涨通常会滞后传导至消费端，可能促使央行在年内转向加息以控制通胀预期。

9、投资者正从聚焦印度国内消费的故事转向与全球宏观趋势更紧密联系的工业主题；目前，印度Nifty金属指数的总市值在2026年初已反超Nifty快速消费品（FMCG）指数，达到约2250亿美元，彻底扭转了两年前FMCG指数领先近1000亿美元的局面。

10、马来西亚林吉特兑美元汇率接近2018年以来的最强水平，2026年以来已升值近3%，成为亚洲表现最佳的货币。林吉特的强势得益于该国稳健的经济基本面，包括持续的国内需求和人工智能相关电子产品的出口扩张，预计2026年经济增长将在4%至5%之间。尽管面临全球通胀压力，马来西亚央行仍将基准利率维持在2.75%，认为作为净能源出口国，其经济能够抵御外部供应冲击，且当前通胀无需通过需求侧的货币政策工具来应对。

11、得益于政治稳定、经济增长以及人工智能热潮提振投资者情绪，马来西亚大型企业的上市步伐显著加快。2026年前四个月，IPO融资额已达12亿美元，接近2025全年14亿美元的水平，其中Sunway Healthcare Holdings以7.27亿美元的募资额成为九年来最大规模的IPO。

12、土耳其官方储备在2026年3月创下434.2亿美元的单月最大降幅，主要由于伊朗战争引发新兴市场资产抛售，迫使政府动用储备干预市场以抵消资本外流。作为能源进口国，全球油价上涨使其经常账户赤字在当月扩大至97亿美元；同时国内通胀压力持续，4月份CPI同比增速已攀升至32.4%。尽管央行通过将实际借贷利率提升至40%等技术性手段收紧流动性，但经济基本面的恶化仍使里拉面临重压。

13、国际能源署预测，在当前政策趋势下，支撑现代经济核心系统（如电力、半导体、电动汽车及人工智能基础设施）的关键矿物需求将显著增长，到2030年需求量可能翻倍，至2050年则可能达到2022年的四倍。这使得那些能够保障加工能力和基础设施的国家，而非仅仅拥有原材料储备的国家，在未来的地缘政治格局中占据更有利的位置。

本周更多市场相关研报见文末知识星球：

六、商品

1、高盛对837家机构客户的调查显示，市场对霍尔木兹海峡航运正常化的预期趋于悲观：约41%的受访者认为需要到7月以后，另有25%预计要等到6月底，认为5月底前能恢复的比例合计不足15%。

2、为了绕开被封锁的霍尔木兹海峡，沙特阿拉伯的原油出口结构在2026年3月后发生剧变：从波斯湾港口的装运量急剧下降，而通过红海延布港的出口量则大幅激增，使得4月份的总出口量恢复至战前水平的约60%，约为每日400万桶。

3、布伦特原油即期与近月期货价差（DFLs）已从2026年4月超过20美元/桶的高位急剧收窄，同时作为全球油价基准核心的北海福蒂斯原油自伊朗战争以来首次出现贴水交易，表明欧洲市场的即期供应紧张状况正在缓解。欧洲对中东原油依赖度相对较低，同时美国战略石油储备的释放和出口激增，以及来自西非和拉丁美洲的供应增加，共同抵消了霍尔木兹海峡供应中断带来的冲击。

本周更多市场相关研报见文末知识星球：

七、AI

1、基于三星、SK海力士和美光三大厂商的估算数据显示，半导体存储器行业在2025年经历了营收同比增长近80%的超级景气周期后，其资本支出（CapEx）的增长却相对谨慎，仅同比增长约20%，显示出厂商在经历过往多次繁荣与萧条的周期后，扩张计划更为审慎。

2、盖洛普最新的一项民调结果显示，高达71%的美国民众反对在其居住地附近建设AI数据中心，其中48%表示强烈反对，这一比例显著高于反对建设核电站的53%。民众的担忧主要集中在数据中心对环境的巨大影响，特别是其高水资源和能源消耗，以及可能对当地房地产价值和居民生活成本造成的负面效应。这种普遍的民众抗议已成为美国人工智能发展的重要阻碍，导致多个备受关注的数据中心项目因公众反对而被迫取消或缩减规模。

3、芝加哥商业交易所（CME）正与指数提供商Silicon Data合作，计划推出算力期货市场，目前该项目正等待监管部门批准。该期货产品旨在帮助人工智能开发者、云服务商及金融机构管理算力价格的波动风险。该期货将以Silicon Data编制的指数为基础，该指数为市场参与者提供了衡量构建AI产品或使用图形处理器（GPU）算力成本的参考基准。

4、OpenAI的员工股票价值在2026年3月的最新一轮融资中达到顶峰，公司估值飙升至8520亿美元，相较于2023年4月290亿美元的要约收购（tender offer）估值实现了巨大飞跃。这种指数级的增长正为员工创造前所未有的财富：最近一次允许超过600名员工出售股票的交易中，个人最高套现额度达3000万美元，集体变现总额达66亿美元。这种在公司上市前就进行大规模财富分配的模式，在科技行业中尚无先例，其力度远超谷歌或脸书的早期阶段，并由此引发了行业内激烈的人才薪酬竞争。

5、OpenAI预计其销售额将从2025年的131亿美元增至2030年的2840亿美元，对应的五年复合年增长率高达85%，这一增速在历史上起始销售额达数十亿美元规模的公司中从未出现过。基于1950年至2025年间19,264个美国公司样本的统计，起始销售额在20至50亿美元的公司，其五年名义复合年增长率均值为6.9%，标准差为11.1%，而实际增长率均值仅为3.7%；还没有公司从如此的初始销售额起步，以OpenAI预计的如此快的速度增长。

6、人工智能初创公司Anthropic正洽谈以高达9500亿美元的估值进行新一轮融资，这一数字将使其超越OpenAI（后者最新报告的估值为8250亿美元）。Anthropic专注于生产力和编码能力的产品策略获得了企业用户的青睐；根据Ramp的数据，其商业用户数量已经超过了OpenAI。

本周更多市场相关研报见文末知识星球：

另外，帮朋友的公司活动打个广告，在日本的朋友如感兴趣欢迎参与报名：

最后，“每日星球精选”不仅持续更新30+张覆盖全球市场的核心数据图表，还每日发布《隔夜全球大类资产日报》（聚焦短期走势判断）与每周《大类资产周报》（提供中长期展望），内容涵盖美股、日股、欧股、新兴市场（EM）、黄金、铜等主要资产类别，并整合最新投行研报精华与独立市场观点，助力把握全球市场投资脉络。感兴趣的欢迎扫码关注：