社区

2026年第一季度，中国汽车市场遭遇了近五年来最严峻的“倒春寒”。在新能源汽车购置税政策由“免征”调整为“减半征收”、汽车以旧换新补贴力度下降的双重政策冲击下，国内车市需求大幅萎缩。

据中国汽车工业协会数据，2026年一季度中国汽车产销分别完成703.9万辆和704.8万辆，同比分别下降6.9%和5.6%。其中，汽车国内销量为482.3万辆，同比下降20.3%；新能源汽车国内销量为200.6万辆，同比下降23.8%，两大核心品类降幅基本持平。

然而，就在全行业一片萧瑟之际，港股上市的汽车金融科技平台易鑫集团（02858.HK）却交出了一份远超市场预期的成绩单。公司5月12日发布的公告显示，2026年第一季度融资总额达196亿元，同比增长27.9%。当整体车市踩下刹车时，易鑫的营收引擎反而火力全开——这一反差引发了资本市场和行业的广泛关注。

一、逆势增长的三大引擎：二手车、SaaS与海外业务协同发力

易鑫能够在行业寒冬中逆势突围，核心驱动力来自三个维度的协同发力：二手车业务实现历史性突破，金融科技业务翻倍式爆发，海外业务跨越式扩张。

一季度，公司二手车融资额达112亿元，同比增长31.3%，占汽车融资总额的比例历史性地攀升至57.1%。这一占比意味着，易鑫已基本摆脱对新车市场的单一依赖，二手车真正扛起了业绩增长的“大梁”。在二手车业务内部，新能源二手车更是成为高增长“黑马”。一季度新能源二手车融资额达16亿元，同比增长76.3%，占新能源汽车融资总额的比例从2025年一季度的22.2%提升至24.4%。早期购买新能源汽车的用户正陆续进入换车周期，新能源二手车市场才刚刚打开想象空间。

2026年一季度，公司通过金融科技平台促成的融资额达142亿元，同比激增132.8%。仅一个季度就新增4个合作项目，平台网络效应持续放大。从2025年全年数据看，SaaS业务已展现出惊人的增长势能。2025年全年，公司SaaS业务收入达45.01亿元，同比猛增150%，贡献了公司全年收入增量的161%。核心客户数从17名增加至24名，SaaS平台融资总额达403亿元。易鑫正在将自身成熟的汽车金融能力系统化、模块化输出。

一季度公司海外融资总额约6200万美元，同比增长约3倍；截至3月末，海外经销商网络已覆盖约1000家。公司以东南亚市场为重心，依托XPort智能系统和汽车信贷的深厚经验加速出海。据券商研报，公司在新加坡及马来西亚已跻身当地二手车金融服务前三。海外业务正在成为公司新的增长极。

二、多重亮点透视：轻资产转型与AI战略的双重支撑

2025年全年，公司实现营业收入115.6亿元，同比增长17%；归母净利润11.99亿元，同比增长48%；经调整净利润14.32亿元，同比增长33%。

2026年一季度，公司盈利能力进一步提升。资金成本端的改善放大了盈利弹性：2025年公司资金成本从2024年的4.5%下行至3.7%，推动净息差从4.9%大幅跃升至6.0%，融资净服务费率也从3.7%升至5.1%。这意味着，易鑫在把规模做大的同时，也在把每一笔生意的“含金量”做实。

2025年11月，易鑫推出了汽车金融行业首款代理型人工智能大模型XinMM-AM1，基于15T tokens行业数据训练，参数规模约300亿，能够融合文本、图像等多类型数据处理，实现端到端的业务流程自动化。截至2026年一季度，公司发展模式已从“以模型为中心”升级为“以系统为中心”，贷前代理式AI自主驱动的业务流程比例提升至65%，并建立了“Harness”三层治理框架，确保合规性与可追溯性。

截至2025年末，公司管理的汽车金融资产约1258.3亿元，90日以上逾期率为1.89%。尽管二手车业务占比提升，但资产质量并未恶化，180天以上逾期率保持在1.31%的低位。

三、长期主义路径：穿越周期的战略定力

国泰海通证券维持“增持”评级及3.91港元目标价，调整后营收预测分别为126.96亿元、142.30亿元、161.14亿元，净利润预测分别为14.52亿元、17.60亿元、21.52亿元，年均复合增长率约21%。国联民生证券给出3.18港元目标价，维持“推荐”评级，预计2026-2028年归母净利润年均复合增长率达19%。太平洋证券也维持“买入”评级，指出公司2025年战略转型显效，轻资产SaaS业务高增长、二手车市场深耕、科技赋能深化及国际化布局拓展构成核心驱动因素。

在业绩发布同日，易鑫还向16名核心人员授出2270万项股份奖励，此举将核心团队利益与公司中长期发展深度绑定，为公司未来的持续增长提供了坚实的人才保障。

站在当下回看，易鑫的逆势增长并非偶然。深耕二手车多年、SaaS业务提前布局、海外市场果断出击——当行业陷入同质化竞争，唯有构筑真正的结构性优势才能穿越周期。

以约126亿港元市值之躯，一个更轻、更科技、更全球化的易鑫正在浮出水面。对于整个汽车金融行业而言，易鑫的转型之路也提供了一个重要的参考样本：在行业红利消退之后，只有回归商业本质，坚持长期主义，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。