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有认知却没钱了
05-11

这cs是一直唱空美股和半导体的砸中一直割韭菜

洪灏：半导体行情还没有走完，未来几年人民币将继续升值

创业板是“中国纳指”

洪灏：半导体行情还没有走完，未来几年人民币将继续升值

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</div>问：和日韩相比，其他什么原因导致中、港股票都相对比较弱？我们什么时候能够期待一个比较强势的行情？洪灏：首先，其实A股不弱的，现在上证指数已经回到了4200点。同时我觉得港股其实也有一定的回暖，当然它回升的势头，是比其他地区要弱一点。其实我觉得，最主要的还是投资者没有看对指数。我举两个例子。一个就是中国香港市场，去年到今年，可以看到，上市之后，科技公司80%以上是大幅升穿发行价的；同时内地的创业板，其实就直接对标美国的纳斯达克指数，或者说中国最好的科技公司，其实都在创业板，还有科创50，这些指数里，它的成分股一般都是机器人、AI、还有生物医药等等，这些公司的盈利增长非常惊人。以前我们也讨论过类似的话题，就是说很多公司实现了从0-1的模式转换，从一个亏钱的公司转成一个开始挣钱的公司等等。当你看到这些指数的表现的时候，我相信大家就会对于中国经济有一个更正确的认识，比如说创业板已经接近历史最高点了，2015年泡沫时候的最高点了。我相信今年之内，创业板大幅创出历史新高，这是毫无悬念的；其他相关的科技公司，都会有所表现。所以，当我们看这些相关指数的时候，我们更能够感受到中国经济里特别有生命力的一部分。海外很多投资者，看中国的时候，还是在看一些老掉牙的指数，上证指数这些，我相信这种结构没有反映我们中国经济真实的情况，因此他就看不到中国经济的生命力所在。当然，韩国市场已经疯狂了，因为其大部分表现是由<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>、海力士等半导体公司推动的。我们以前也从未见过这种股市表现。<h3> </h3><h3>半导体周期</h3><h3>是一个全球性周期</h3><div> </div>问：您目前对这些以半导体为首的AI设备行情的看法是什么？就是美国跟中国会有不同的看法吗？洪灏：我相信半导体周期是一个全球性的周期，现在先进生产力的代表，已经转化为AI、算力，还有半导体。你要实现AI，那么你的半导体上，就要实现突破。比如说，我们今年一个新的趋势就是AI Agent，这个AI不仅仅是文字输出、陪你聊天。这个AI是可以帮你订机票、订酒店、安排你的行程，自动回复E-mail，自动跑量化的程序、去选股票，甚至可以自动下单交易了。这是一个非常大级别的改变，它从文字的输出，变成物理世界的改变。现在领先的AI Agent模型里，其实有很多是中国的公司，大家熟悉的，比如Mini Max，Manus这些。当你要使用AI Agent时，对于半导体的要求就更高了。以前你可能买个GPU就可以了，然后基于Process去处理你的一系列指令。现在你需要整台机器去协同运作。比如你需要下单的软件，你需要量化计算的软件，你需要E-mail等等，整台机器都要协同运作。同时，AI它是需要有记忆的，所以这些都导致了对于半导体，尤其是存储半导体端爆炸性的需求。比如说在这个财报季里，我们看到很多存储公司，它的业绩都是十几倍，几十倍的增长。同时，未来两年的产能全部都卖完了，都定完了。这个是我们今年看到的最大的改变。即便是去年年底，我们认为AI将会进入我们的物理世界，我们也没有想到它来得这么快，这么突然，而且这么火爆。主要还是因为对于存储的需求，以及在GPU之间信号传递的需求，引爆了行情。我觉得我们中国这边很多半导体公司，其实它的估值和价格走势都是对标美国公司的。美国有英伟达，我们有寒武纪，美国有Anthropic，我们这边有DeepSeek，估值现在是450亿到500亿美元。半导体的周期是全球性的，这些半导体公司的产能是属于全世界的，所以美股涨的话，我们中国股票也涨。同时很多在香港上市的半导体相关、AI相关的股票，它们上市之后的表现非常好，最近我们看到一家非常棒的公司，上市之后第二天就涨了接近4倍。这样的行情，随着半导体的盈利——至少未来两年没有办法证伪——你没有办法认为它的盈利会崩塌，所以估值的优势就有了。比如说看到很多半导体公司的估值还是个位数，尽管它也涨了很多倍了。这些都告诉我们，半导体是一个全球性的周期，同时如果你想在AI上领先的话，你对于半导体的需求和要求是非常高的。我相信这个行情一时半会儿还没有走完，但是我们也要知道，这种抛物线式的上涨，最后必然迎来抛物线式的下跌，只是现在没有到时候。<h3> </h3><h3>人民币被严重低估</h3><h3>今年有望升至6.2-6.5</h3><div> </div>问：我记得您讲过，人民币可能还是会涨到一个比较厉害的水平，目前您对于货币的看法是差不多吗？洪灏：人民币升值我觉得没有悬念，只是速度的快慢，这个是你无法预测的，因为是由央行来掌握的。但是它的大方向肯定是没有变化的，在未来几年里，人民币还将继续升值，无论是因为出口的强势，人民币实际汇率被严重低估，还是我们外汇储备的积累，以及中国制造业相对的强势。这一切都告诉我们，中国人民币是全世界最被低估的货币之一，它有强烈的升值需求。对中国和美国而言，人民币处于两个大国经济关系中的一个非常微妙的平衡点。美国希望将制造业带回美国，要做到这一点，它实际上需要一个更弱的美元；与此同时，我们希望将经济结构重组为以消费为基础的经济。如果要这样做，更强的人民币将使这一转型更容易，更强的人民币，会增加中国消费者的国内购买力，而且，更强的人民币，对进口商将原材料运到中国制造产品也更有利。所以我认为，更强的人民币和更弱的美元，符合这两个国家的最佳利益。如果是这样，这可能也将是特朗普来访期间的重要议题。在很久之前，我们已经对人民币升值目标给出过观点，在7.2的时候，我们说升值到6.8附近；现在到6.8的时候，我们看6.5，6.2等等，一直到破5左右，当然，5是更长时间的目标价格。<h3> </h3><h3>不确定性在减弱</h3><h3>5、6月市场将比较友好</h3><div> </div>问：上个月您讲过，中东局势最坏的情况已经过去了。油价还是在偏高的位置，但好像股票市场也没这么担心所谓高油价对于经济的影响。如果未来美伊双方最终真的达成协议，假设油价回落，那能不能期待环球市场能够再创新高呢？洪灏：我相信，未来一两个月左右，环球市场还是会有新高的。油价，的确是一个非常大的不确定性，全球石油战略储备消耗的速度，还是有史以来最快的，但是我们现在消耗的都是历史成本计价的油，可能都是在40、50美元价格囤回来的油。那当这个<a 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