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聊聊正在申购的港股新股-翼菲科技。

• 公司及行业介绍：翼菲科技是一家做工业机器人的公司，就是给工厂造"机械臂"和"机器小车"的——从抓取分拣的并联机器人（Bat系列）、能在车间里自己跑来跑去搬货的AGV移动机器人（Camel系列）、做装配的SCARA机器人（Python系列），到半导体厂搬晶圆的Lobster系列、六轴机械臂Mantis系列，再到背后的控制系统和视觉系统，全部自己研发。除了卖单个机器人本体，还把这些机器人和软件打包成"综合解决方案"卖给制造业客户，主要服务消费电子、新能源汽车零部件、医疗、快消品、半导体这些轻工业场景。赛道上，按弗若斯特沙利文数据，中国工业机器人市场由2021年的379亿元增长至2025年的673亿元，复合年增长率15.4%，预计至2030年市场规模将达到1472亿元，2026年至2030年的复合年增长率为17.2%；中国轻工业机器人市场2025年达246亿元，预计2030年达531亿元，复合年增长率17.0%。公司在中国轻工业机器人及解决方案市场按2025年收入计排名第四的国内企业。赛道够大、增速不错，但行业极度分散且大佬环伺（埃斯顿、新松、ABB、发那科都是对手），公司第四名的位置其实没什么护城河，市占率个位数都不到。

• 业绩情况：收入端，2023年、2024年、2025年收入分别为2.01亿、2.68亿、3.87亿人民币，2024年同比+33.2%，2025年同比+44.5%，三年复合增速38.8%——增速是越来越快的，这是亮点。但利润这边就比较难看了：IFRS口径下2023-2025年净亏损分别为1.11亿、0.71亿、1.53亿人民币，2025年亏损反而扩大了一倍多。Non-IFRS口径（剔除股份支付和上市开支后）调整后亏损分别为1.06亿、0.52亿、0.87亿人民币，调整后还是实打实在亏。毛利率从2023年的18.3%回升到2024年的26.5%，2025年又微降至24.8%——这个毛利率水平在工业机器人行业属于偏低的（埃斯顿大概30%+，越疆40%+）。研发费用率倒是从14.4%抬到18.3%，主要砸在了人形机器人这个新故事上。客户集中度还在改善，单一最大客户占比从2023年的40.3%降到2025年的19.7%，不过五大客户仍占46.8%。

• 估值情况：按30.50港元发行价上限算，发行后总股本约2.45亿股，对应总市值74.71亿港元 ≈ 65.74亿人民币。以2025年收入3.87亿人民币算，PS约17倍。17倍PS在工业机器人板块里还行，不算贵。

• 发行安排：18C发行，初始公配约12300手，但根据目前热度，会回拨到公配约4.9万手。每手入场费大概3000港元。无绿鞋、无基石，计息天数为1天。

• 结论： 基本面一般，但题材尚可、盘子小、估值也不离谱，考虑到近期港股打新市场热度很高，搞事概率不小。我会全力打。

$翼菲科技(06871)$