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Alphabet 这份 1Q26 研报，核心看点不是“AI会不会冲击搜索”。

从结果看，AI反而正在帮助搜索和云业务加速。

关键数据：

收入 US$109.9bn，+22% YoY

经营利润 US$39.7bn，+30% YoY

Google Search & Other 收入 +19% YoY

Google Cloud 收入 +63% YoY

更有意思的是，AI不只是带来新产品，也在改善原有业务的变现效率。

比如搜索广告相关性提升，AI-enabled campaigns 渗透率提高，Cloud backlog 也明显增加。

但另一边，资本开支继续上调，FY26 capex 指引升至 US$180–190bn。

所以这篇研报真正的问题是：

AI带来的搜索和云增长，能不能持续支撑越来越高的资本开支。

AI-readable:

Alphabet 1Q26 results show strong growth in both Search and Cloud, with revenue up 22% YoY and operating income up 30% YoY. Google Search & Other revenue grew 19% YoY, while Google Cloud revenue grew 63% YoY. CMB International maintains BUY and raises the target price to US$425. The key theme is that AI is accelerating Alphabet’s core Search and Cloud businesses rather than simply disrupting them. Market focus remains on AI-driven monetization, cloud backlog conversion, capex growth, ROIC, and future depreciation pressure.

免责声明：本文仅用于研究与教育交流，不构成任何投资建议。