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剂泰科技

保荐：富瑞、德意志证券、中信

绿鞋：中信 发行：18C

发行价：10.5 一手：5250

手数：20123~80492

总市值：121

流通H：110

剂泰科技是一家AI医药公司，主要领域在于纳米材料，核心业务是利用其专有的人工智能平台，设计和优化纳米级别的药物递送系统及制剂（主要为LNP），以实现治疗药物在生物体内的精准、高效递送。 简单讲一下LNP这个赛道，结论就是很香！ LNP（脂质纳米颗粒）是目前非病毒基因递送的黄金标准，是生物医药纳米技术里最成熟、唯一实现大规模商业化的细分方向，2020 年后由新冠 mRNA 疫苗引爆，2023–2026 在肿瘤疫苗、siRNA 药物、体内 CAR-T 等方向持续高景气，订单与管线双爆发。近期授权交易如下：

这是招股书AI制药公司的横评，两家对外为0倒不是说弱，而是商业模式不同，晶泰不搞自己的管线，主要靠平台授权/CRO/CDMO/联合开发收入，而英伟达清仓的RXRX只偏向联合开发，不过这些公司都不怎么可比。

专利方面，Arbutus与Alnylam持有LNP领域，尤其是可电离脂质底层骨架的核心全球专利，这些是mRNA递送技术的关键基础。虽然LNP技术自研公司很多，很多公司通过设计新型ionizable lipid结构、改变linker/tail/head组、优化配方比例或开发非传统LNP（如polymer-hybrid、exosome-like）来尝试绕开，但真正能绕开的公司很少，像2026年Arbutus/Genevant刚与Moderna达成22.5亿美元全球和解，就继续起诉Pfizer/BioNTech，都是绕开失败。

剂泰科技、YolTech尧唐生物、荣灿生物（完成全球FTO排查）均算是能绕开专利的一员，中国甚至全球这类公司还是比较少的，剂泰利用其专有的生成式人工智能模型（如PhatGPT和LipidFLAG）和基于片段的脂质设计算法，能够自动生成结构新颖、可合成且多样化的可电离脂质分子，公司的模型还有初步FTO 功能，排查Arbutus、Alnylam、Moderna 这些巨头的底层专利。在专利FTO能力这一块，还是比较领先的！ 自研管线简单看一看，不算特别重点，进展最快的004都不是LNP的，201和105、107前景尚可。

基石质量实至名归，占比54.84%，给到TOP级别。

【行业/概念】9分，AI医药没什么悬念

【市场地位】7~8分

【基本面】5分，但不在乎，目前亏损收窄只2亿，研发稳定在2~3亿的水平，是搞自研+CRO闭环的英矽的一半，比不自研的晶泰略低一些。

【资金面】8~9分，比较顶级

【货量】8w手，很多

【情绪】300+倍，才几天，极热

【估值】120亿，真是地板价

【整体评级】7~9分，公司是LNP热门赛道玩家一员，而其不像很多自研LNP公司一样但仍得交专利钱，公司有垂直模型于平台能够通过AI生成绕过这些底仓专利，有核心参数预测以及FTO排除功能，算是比较典型的平台型AI医药公司，公司也有自己的管线（但早期也不是重点），资金面强劲，目前虽没有大额BD但潜力不小，25年有一个亿，而且虽然孖展高货也不算少！ 英派药业 保荐：高盛、中金 绿鞋：高盛 发行：机制B 发行价：19.75~20.75 一手：3950~4350 手数：20989 总市值：54~60 流通H：54~60 南京英派药业，专注于在全球范围内推进基于 “合成致死” 机制的精准抗癌疗法，核心业务主要围绕其核心产品塞纳帕利（IMP4297） 的商业化，并同时推进多款在研候选药物的临床开发。

塞纳帕利（IMP4297）是打老登的产品，2025年1月商业化销售0.2亿，竞争对手都是21年之前获批的老药，有6款，传统PARP抑制剂的一线维持获益大多局限于BRCA 突变或 HRD 阳性人群，而塞纳帕利实现了 “全人群获益”，单药疗效与竞品高获益亚组相当，且无需联合用药，安全性等更好，整体看优势还行属于迭代，但竞争不算少。

IMP1734 (PARP1选择性抑制剂): 新一代PARP不会有像老药那样重毒性担忧，处于I/II期临床开发阶段，用于治疗HRR突变的多种实体瘤，可能是商业化的主要期望，授权了Eikon。

IMP9064 (ATR抑制剂): 处于I/II期临床开发阶段，是首个进入临床的中国自主研发的ATR抑制剂，旨在克服对PARP抑制剂的耐药性。

IMP1707 (可穿透CNS的PARP1抑制剂): 处于I期临床阶段，针对脑转移肿瘤和原发性中枢神经系统肿瘤，授权给了Eikon。 IMP7068 (WEE1抑制剂): 处于I/II期临床阶段，是中国进展最快的WEE1抑制剂之一。 公司往期许可收入主要靠Eikon Therapeutics（Eric Betzig，2014 年诺贝尔化学奖得主，超分辨率显微镜发明者创立），其拿下两个PARP1抑制剂。目前Eikon已支付不可退还的预付款3,150万美元，里程碑款项最高总额约1.81亿美元，商业里程碑款项最高总额约7.75亿美元，目前英派药业已收取里程碑付款13.5百万美元。

顺带一提，Eikon Therapeutics还在2025年2月完成3.5亿美元D轮融资用于推进英派药业的IMP1734 全球临床开发。 基石占比32.15%，有腾讯和礼来亚洲基金（LAV），都是老股东，还算不错。

【行业/概念】7~8分，标准创新药公司（都是国1创，哪怕塞纳帕利也是）

【市场地位】6~7分，不算突出但覆盖全面

【基本面】5~6分，才商业化

【资金面】8+分，占比不算高但腾讯礼来站队，很不错

【货量】2w不算多

【情绪】虽不如剂泰，60+还是不错

【估值】50~60亿相比24年底翻倍，正常水平，全流通接下来也有能力冲入通

【整体评级】7~8分，英派算是标准的创新药公司，PARP抑制剂玩家，除了IMP4297商业化外，IMP1734商业潜力和进展都不错，基石有礼来腾讯，礼来亚洲基金LAV从A轮起就是英派的支持者（腾讯是最后两轮），虽然不代表LLY但质量也不错，而合成致死在历年来融资热度不小，目前从PARP单极时代向多靶点、多技术融合，英派也有很多新一代的布局，英派有着覆盖DDR全链路（修复链条上中下游所有关键核心靶点），像双载荷ADC管线今年4月就有同行CrossBridge Bio就有被礼来收购，有一定的BD预期，货量2w不算多，有入通预期！

题材都不错，主要还是选择上！