社区

愉快的假期已经接近尾声了，而我们的打新大计又提上了日程。

这次来的是英派药业和剂泰科技，一个18A，一个18C，都是港股打新赚钱效应很好的板块。

今天就先来介绍下英派药业。

一、基本面分析

公司是全球领先并专注于合成致死机制精准抗癌疗法的，且目前已经处于商业化阶段的生物制药公司。

公司核心的管线塞纳帕利已在25年1月获批上市，主要用于晚期卵巢癌人群的一线维持治疗。通过与君实生物成立合资公司，共享中国的商业化渠道，进而解决18A企业卖药难的问题。

临床数据显示塞纳帕利降低疾病进展或死亡风险达57%，且疗效无视患者BRCA突变状态，效果惊艳。此外，其在欧洲的上市许可申请也已获EMA受理，具备出海潜力，有望在26年下半年达成一项重大的海外授权协议。

除此之外，公司还有其它重磅的管线储备IMP1734和IMP9064。前者是新一代高活性PARP1选择性抑制剂。通过与Eikon Therapeutics达成全球合作，有望解决第一代PARP抑制剂的血液毒性问题。后者是中国首个进入临床阶段的ATR选择性抑制剂。

这里科普下什么叫合成致死。简单说来，它是目前精准医疗和创新药研发，尤其是抗癌药物中最核心的理论之一。

其核心定义是：两个非致死基因或通路同时失活，会导致细胞死亡，但如果只有一个失活，细胞仍能存活。

PARP抑制剂是目前利用合成致死机制来消灭BRCA突变的癌细胞的经典案例。

我们的DNA每天都会受损，而人体有两套主要的修理工具：PARP和 BRCA。前者负责修理单链断裂，后者负责修理更严重的双链断裂。

某些癌细胞，例如部分乳腺癌和卵巢癌，天生带有BRCA突变，这意味着它们已经丢掉了一套修理工具。

此时医生给患者使用PARP抑制剂让细胞丢掉PARP修理工具。此时，癌细胞的两套修理工具全部失灵，DNA损伤无法修复，最终崩盘自杀。

而正常细胞由于BRCA基因是正常的，它依然能靠BRCA修理DNA，所以患者的正常组织受损较小。

总结来说，合成致死是利用肿瘤自身的基因缺陷作为诱饵，诱导它走向自灭。这是人类从传统化疗进化到靶向药的重要里程碑。

合成致死赛道是一个在肿瘤学领域经过充分验证且潜力巨大的赛道，19年到24年间，全球合成致死相关BD交易总额达250亿美元。目前PARP抑制剂是唯一大规模上市的合成致死药物。

卵巢癌的维持治疗是PARP抑制剂的最大主战场，但竞争十分激烈。恒瑞、百济和阿斯利康都在这个赛道上，英派作为小弟，在医院入院和科室推广上即便有君实的帮忙，面临的压力依然不小。

二、财务数据分析

营收和净利润没啥可以关注的点，18A投资的是未来不是现在。毛利率高达95%+，研发开支每年维持在2亿左右，经营性现金流持续为负。

截至25年年底，公司账面剩余的现金及现金等价物为2.59亿元，而25年的亏损高达2.96亿元，不融资的话撑不过今年。外加公司有对赌协议必须在26年年底前上市，故本次IPO募资就是一场及时雨。

三、综合分析

发行市值54.54亿到60.07亿HKD，折合RMB是47.54亿到52.36亿。按照往期的经验，18A创新药在上市后基本上都能冲到100亿到200亿之间，也就是潜在有2倍到4倍空间。

基石合计锁定32.15%，腾讯长期加持，礼来亚洲和奥博资本作为顶配医药老钱坐镇，也不缺对冲基金、公募、地方政府资本等。阵容还是比较豪华的，但锁资额度上差了点意思。肯定不如隔壁剂泰科技的基石。

由于同期有18C大热门剂泰科技分流，预计英派药业的冻资在1000亿到1500亿之间。公配2.1万手左右，按照最终1300倍预估的话，乙头大概率1-2手，还是很值得参与的。具体如何分配资金，等分析完剂泰科技后在打新实盘细说。

以上结论均为本人基于公开信息分析所得，不构成投资建议，望各位读者三思而后行。