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$乐动机器人(01236)$ $天星医疗(01609)$ $可孚医疗(01187)$

基本情况：

申购时间：4月30日-5月6日，7号出结果，8号暗盘，11号上市；

发行价格：24-30

入场费：6060.51

1手：200股

全球发售：3333.34万股

公开发售：333.34万股

发行手数：16667手；

基石：有，1家基石投资者认购30.78%份额

绿鞋：有，海通稳价

保荐人：海通和国泰君安联合保荐

分配机制：机制B，回拨10%

乐动机器人成立于2017年，总部深圳，是一家以多模态感知技术、AI算法为核心的全栈式智能机器人公司。公司构建了智能机器人视觉感知技术产品矩阵，核心产品包括DTOF激光雷达等视觉感知模块，可广泛搭载于扫地机器人、割草机器人、送餐/巡检/物流机器人等场景。

• 按2024年相关收入计，公司是全球最大的以视觉感知技术为核心的智能机器人公司（灼识咨询数据）。2025年，搭载其视觉感知技术的智能机器人数量超过900万台，DTOF激光雷达出货量超72万台，位居行业第一。

• 服务客户优质：全球前十大家用服务机器人公司中的七家，以及全部全球前五大商用服务机器人公司，2025年客户留存率100%。产品触达50多个国家和地区，与逾300家企业合作。

• 第二增长曲线强劲：割草机器人业务从2024年收入2327万元（销量破1万台）激增至2025年显著增长（第二代产品迭代快，销量快速爬坡）。

财务表现：

营收方面：2023-2025年收入分别为2.77亿元、4.67亿元、7.48亿元，复合年增长率约64.4%。2025年上半年收入3.86亿元（同比大增）。视觉感知产品仍是主力（2025年占比约81%），割草机器人贡献快速提升（2025年收入显著增长）。

毛利率方面：2024年19.5%，2025年升至25.7%，规模效应与产品结构优化（高毛利整机业务拉动）显现。毛利从2023年7110万元增至2025年1.92亿元，毛利率得到了改善。

盈利能力：2023-2025年净亏损分别为6850万元、5650万元、6250万元，经调整净亏损持续收窄（2025年进一步改善）。2025年上半年经调整净利润已实现扭亏为盈（约218万元）。

资产负债与现金流：截至2025年6月30日，现金及现金等价物约6074万元，资产负债率升至约49.4%（贸易应付款增加，供应链管理策略）。

募资用途：

约45%用于投入智能机器人视觉感知技术研发，升级AI算法，巩固核心技术壁垒；

约30%用于优化生产能力及产能扩充，满足全球市场激增的订单需求，提升出货效率；

约10%用于品牌建设与国际拓展，扩大海外客户群，进一步提升全球市场份额；

约5%用于探索潜在投资及收购机会，整合行业资源，增强综合竞争力；

约10%用作营运资金及一般公司用途，保障公司日常运营稳定。

乐动机器人此次引入1家基石投资者，认购近30.78%份额；

乐动机器人采用机制B，回拨10%；全球发售3333.34万股，香港发售333.34万股，一手是200股，共计16667手；甲尾申购需要30万本金，乙头申购需要61万本金；不存在资金冲突，可以等可孚医疗资金释放后才打，也是来得及（4号出结果），可以链接起来打，现在倍数是8倍了，预计最终会在3000倍左右；由海通和国泰君安联合保荐，有基石，有绿鞋，历史保荐项目都比较一般。

智能机器人行业正处于高速成长期。全球老龄化、劳动力短缺推动服务机器人需求，视觉感知作为“眼睛”是核心底层技术，市场需求持续爆发；同时，割草机器人作为新兴C端应用，市场空间巨大（欧洲、北美、澳洲私人庭院需求旺盛）；乐动机器人的智能割草机器人业务，2025年营收达1.37亿元，占比提升至18.3%，成为第二增长曲线，未来盈利确定性强。

乐动机器人（01236）拥有全球第一的视觉感知市场地位、高收入增长和高景气赛道优势，基本面不错，同时拥有底层技术到整机落地的全栈能力，有竞争能力；目前乐动机器人PS11倍，较港股近期上市的工业机器人的，估值还可以。不过公司仍处于亏损状态，尚未实现盈利，若智能割草机器人业务拓展不及预期，可能导致亏损扩大；同时机器人视觉感知行业竞争加剧，可能导致产品价格下降、毛利率下滑等风险；

可以等可孚医疗资金释放后才打，也是来得及（4号出结果），可以链接起来打。手数比较少，估计热度会超3000倍。