箱箱共用冲刺港股IPO：营收翻倍、扭亏为盈，但资金占用加重，现金流承压
箱箱共用冲刺港股IPO：增长与回款错位，应收激增下的现金流考验
据新浪财经，4月22日，箱箱共用向港交所递交招股书。这家定位为“全球绿色供应链智能循环服务平台”的公司，试图将“物流中的包装箱”变成一门可以反复运转的生意，并借助资本市场进一步放大这一模式。
围绕这一思路，公司把业务集中在可循环包装上：为非危化学品、食品饮料及新能源汽车等行业提供销售与租赁服务。与一次性耗材不同，这类包装用完后会被回收、再分配，再次进入流通环节，形成一个持续运转的体系——这既是产品形态，也是商业模式的基础。
在这种模式的带动下，公司业绩逐渐进入扩张通道：2023年至2025年，营收从2.66亿元增长至4.76亿元，复合增速33.8%；净利润也从亏损874.7万元转为盈利3218万元。毛利率基本稳定在35%以上，净利率则由-3.3%提升至6.8%，公司将盈利改善主要归因于规模扩大后的费用率下降。
拆开来看，收入结构的变化也比较清晰。产品销售仍占63%，是主要来源，循环服务占比37%。其中，资产池化服务增长更快，而静态租赁逐步收缩，背后是客户使用方式的变化——从低频租赁或一次性使用，转向更高周转的循环使用。同时，海外收入占比47.9%，业务覆盖近30个国家和地区，全球化成为重要支撑。
但是当“流转”成为核心时，资金占用也随之放大。2025年，公司应收账款升至1.38亿元，同比增长63%，明显快于收入增速，周转天数延长至84天；同期资本开支达1.81亿元，融资成本接近1900万元。流动比率1.06、速动比率0.89，意味着短期偿债能力仍在承压。此外，前五大客户贡献约29.2%的收入，也在一定程度上加剧了回款不确定性。
股权结构上，公司控制权较为集中。创始人廖清新合计控制59.21%股权，机构股东包括绿动资本、时代伯乐及领中资本等。招股书显示，公司拥有357项授权发明专利，在细分领域具备一定技术积累。
整体来看，箱箱共用讲述的是一个“让包装循环起来”的增长逻辑：规模扩张带动收入与利润改善，模式也在运转中逐步成形。但随着业务放大，资金占用与回款节奏之间的错位开始显现。在冲刺港股IPO的关键阶段，公司需要回答的，或许不只是增长还能否持续，更在于——这种“流转”，能否稳定转化为现金流。
（综合新浪财经）
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