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老将挂帅，雄风不减， $英特尔(INTC)$ 这次的财报，成绩单杠杠的，股价也是突飞冲天，好多买了他们家股票的朋友都在大呼宝刀未老。不过，我心里有一个问号，这个涨幅，有点太吓人了吧，他们的这份成绩单，能否真的可以支撑股价如此涨幅呢。八卦一下去 [暗中观察]

打开财报看了一下关键指标，英特尔Q1财报确实展现了真实的经营改善，他们这个季度的总营收高达51亿美元，同比增长22%，创下自2021年Q2以来首次增速超越 $美国超微公司(AMD)$ 数据中心业务的表现 （苏妈可能会说，AMD正忙，勿Q [鬼脸]）

每股收益Non-GAAP EPS高达 0.29，跟市场预期的那个0.01，已经是超预期近28倍了。 这就是预期低的好处了啊，容易动不动就超过多少倍，哈哈 [龇牙]

这个季度英特尔的运营利润15.4亿美元，去年同期仅5.75亿美元，盈利能力大幅改善，毛利率41.0%（Non-GAAP），同比提升1.8个百分点，且比指引高出650个基点 ，这已经是他们连续第六个季度业绩超过预期，所以，管理层指引可信度就提升了不少。GAAP净亏损(–37亿美元),经营利润GAAP也还是负数 （为–31亿美元），本季巨额亏损主要来自 Mobileye 商誉减值、重组费用、政策相关衍生工具重估。

看了这些数据，虽然不错，但是也没有好到天上去的那种啊，为什么市场愿意给英特尔这么大的涨幅？仔细一想，就能发现，大家买到的应该不是一个那么超牛的EPS，而是三条叙事同时被证实：

第一条叙事，AI时代CPU没死，反而回来了。过去两年市场的共识是：AI等于GPU等于Nvidia，而Intel好像已经错过了一切。而这次财报明确告诉市场：AI基础设施的下一阶段是 Inference，Agentic AI这些负载对CPU的调度、IO、内存、控制面极度依赖，Intel 的 Xeon 6被 NVIDIA DGX Rubin系统、Google云、企业级方案选为 Host CPU，这个变化本质上是产业话语权回归，而不是季度收入多10%。

我看上个月的新闻里就已经说的，Xeon 6处理器被英伟达DGX Rubin NVL8系统选为主机CPU。上周也有别的新闻说英特尔已经与谷歌、SambaNova达成深度合作， 英特尔至强处理器持续为Google Cloud AI、推理及通用工作负载提供算力支持，合作进一步强化了CPU和IPU在现代异构AI系统中的核心地位。也就是说，AI并非仅靠加速器，而是运行在完整的系统之上，CPU正是这些系统的核心。

但说实话，英特尔当前这个股价，财报后约$80+，已将乐观预期充分甚至过度定价。用Morningstar的话说："We’re encouraged by Intel’s progress... but still think this run-up is a bit too much." 股价涨幅已"超前"于基本面。

简而言之，我认为，这份成绩单虽然号，但也只是证明了英特尔不再继续恶化，但股价反映的是已经成功转型的预期。从"不死"到"复兴"之间，还有很长的路要走，当前价位进场风险收益比并不理想。

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$老虎证券(TIGR)$

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