迈威生物-B，港股通首日就能买，ah股折价三十多，——(02493.HK)2026年4月新股分析
保荐人：中信证券（香港）有限公司 海通国际资本有限公司
招股价格：27.64港元-30.71港元
集资额：13.03亿-14.47亿港元
总市值：123.48亿-137.19亿港元
H股市值：13.03亿-14.47亿港元
每手股数 200股
入场费 6023.95港元
招股日期 2026年04月20日—2026年04月23日
暗盘时间：2026年04月27日
上市日期：2026年04月28日（星期二）
招股总数 4713.02万股
国际配售 4241.70万股，约占 90.00%
公开发售 471.32万股，约占10.00%
分配机制 机制B
计息天数：1天
稳价人
发行比例 9.45%
市盈率 -12.17
公司简介
迈威生物（上海）生物科技股份有限公司成立于2017年5月，是一家具备药物发现至商业化全链条能力的创新型生物制药公司，2022年1月于上交所科创板上市 。
公司聚焦肿瘤与年龄相关疾病领域，构建ADC药物、一体化抗体发现、TCE双/三特异性抗体三大核心技术平台，覆盖免疫、眼科、骨科等未满足临床需求方向 。
核心产品与管线
- 核心创新药：9MW2821（BFv）是全球首款进入宫颈癌III期临床试验的Nectin-4靶向ADC，国内尿路上皮癌适应症开发进度领先，同步推进三阴乳腺癌、晚期食管癌等多适应症临床研究。
- 已上市产品：4款，含3款生物类似药（迈利舒®、迈卫健®、君迈康®）与1款创新药迈粒生®（2025年5月获批，用于降低化疗感染风险）。
- 在研管线：10款候选药物，含1款NDA阶段、8款临床阶段、1款临床前阶段，形成创新药与生物类似药互补矩阵 。
商业化与国际化
- 生物类似药迈利舒®、迈卫健®为巴基斯坦首个获批的Prolia®、Xgeva®类似药，君迈康®已在印尼获批，持续拓展新兴市场。
- 拥有符合NMPA、FDA、EMA GMP标准的产业化基地，实现研发、生产、营销全产业链布局。
知识产权与研发
截至关键节点，全球获147项专利、提交271份专利申请，核心产品配套专利布局完善，承担多项国家重大新药创制专项 。
截至2025年12月31日止2个年度：
收入分别约为人民币2.00亿、6.59亿，2025年同比+229.97%；
毛利分别约为人民币1.69亿、5.96亿，2025年同比+252.39%；
净利分别约为人民币-10.47亿、-9.72亿；
毛利率分别约为84.78%、90.54%；
净利率分别约为-524.27%、-147.60%。
来源：LiveReport大数据
截至2025年12月31日，账上现金约人民币15.26亿元，经营现金流为-2.90亿元。
二、基石投资者
迈威生物本次H股发售引入的基石投资者阵容实力强劲，涵盖产业龙头、国资平台、知名药企及产业资本，总认购占比30.19%，规模达5300万美元，具体背景如下：
1. 行业龙头与CDMO巨头
- WuXi Biologics HealthCare Venture：药明生物旗下的医疗健康投资平台。药明生物是全球领先的生物药CDMO龙头，拥有覆盖全球的研发与生产网络，为生物药研发提供从靶点发现到商业化生产的全链条服务，是行业内公认的标杆企业。
- 香港君实有限公司：君实生物的全资子公司。君实生物是国内创新药企的领军者之一，专注于肿瘤、自身免疫等领域的创新药研发，拥有丰富的商业化产品管线和强大的研发实力。
2. 产业与国资资本
- Sanjin International Co., Ltd.：桂林三金的全资子公司。桂林三金是国内知名的中成药及化药企业，拥有深厚的产业积淀和广泛的市场渠道，此次投资体现了传统医药龙头对迈威生物ADC技术平台的认可。
- 国惠(香港)控股有限公司：由山东省国资委实际控制的山东发展投资控股集团全资拥有，属于省级国资平台，聚焦于服务区域产业升级与战略布局。
3. 专业投资机构
- 昌荣国际有限公司：布局医药健康领域的专业投资平台，具备丰富的产业投资经验与资源整合能力。
- 锦绣中和(天津)投资管理有限公司：坚持价值投资理念的知名私募机构，专注于全产业链投资，在大健康等领域拥有深入的行业研究与投资实践。
这一阵容不仅为公司带来了充足的资金支持，更通过产业协同、技术赋能与资本背书，显著增强了市场对公司核心ADC管线及未来发展的信心。
共有8个承销商
保荐人历史业绩：
中信证券（香港）有限公司
海通国际资本有限公司
2.中签率和新股分析
（来自AIPO）
目前展现的孖展已超购17.12倍
甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
这个票甲尾311万，乙头需要认购资金621万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
这票打不打？且看我下面的分析：
这个票是个ah股，目前相当于A股有30%多的折价。
迈威生物本次港股IPO整体定价偏向合理偏低，毕竟a股的估值在那摆着，不存在明显高估，在创新药尤其是ADC赛道同类IPO及已上市生物医药企业里，估值具备不错安全边际。 公司现阶段仍属于未盈利创新药企，行业内普遍采用市销率、研发对标、管线价值来衡量估值，市盈率暂不具备参考意义。
以本次港股发行中间价测算，对应整体市销率显著低于ADC赛道头部及同期上市的同类Biotech新股，相较A股自身估值也存在明显折价。 横向对比同行业可比公司来看，荣昌生物、科伦博泰、百力司康等核心ADC赛道企业，整体市销率估值远高于迈威生物，不管是已实现产品商业化的成熟标的，还是临床阶段的IPO新股，估值溢价都明显更高。
而放在港股整体未盈利创新药企业当中，迈威生物估值处于中等水平，高于纯早期临床、无稳定营收的小市值生物科技公司，但低于管线密集、核心产品已获批上市的头部创新药企。
从赛道属性来看，ADC药物是当前创新药高景气细分方向，公司核心管线Nectin-4 ADC临床进度全球领先，具备稀缺性与海外授权预期，叠加已有多款生物类似药形成稳定营收与现金流，研发转化能力扎实，管线价值本身可以支撑更高估值。但港股市场对未盈利生物医药企业整体估值偏保守，叠加创新药板块长期情绪压制，本次IPO定价并未透支未来成长预期。
结合基本面与行业估值中枢判断，迈威生物当前发行定价属于中性合理区间，没有泡沫化溢价。若后续核心ADC品种三期临床顺利推进、落地海外授权或是实现产品商业化放量，公司估值存在向上修复空间；反之，如果临床进度延迟、研发不及预期或是行业竞争持续恶化，估值会存在下行压力。
这个a h股30%多的折价，只能说中规中矩，迈威生物这个票是个a h股，目前公配倍数也是最冷的了，主要的点还在于它折价只有30%多，市场上至少公配散户对他认可度不高，想想连千亿龙头股胜宏都折价了40%多，况且即便折价这么多，高开60%之后依然是高开低走。
迈威生物这个票会怎么走。我觉得很取决于今天的华勤，今天华勤a股大涨4个点后，现在折价是35%，暗盘华勤如果走得很漂亮，那迈威这个票就有戏，如果华勤直接高开低走到甚至保发性，那这个票开盘也不会好到哪去，不过毕竟迈威生物是个A股，A股还是有价格锚定支撑，所以大跌倒也不至于，无非就是不赚钱而已，差的情况也就微幅破发。唯一的亮点就是没发绿鞋，港股通首日就可以来买，那么到底会有多少资金来做这些打新客的接盘侠？
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