全球首创！香港证监会官宣：代币化基金可7×24小时交易，百亿资金迎来“流动性解放”
传统金融的时间规则，正在被改写。
4月20日，香港证券及期货事务监察委员会正式发布新监管框架，推动代币化认可投资产品的二级市场交易试点。这是全球首个针对代币化产品二级市场的合规监管框架，投资者将可以对代币化产品进行7×24小时全天候交易。
新框架允许传统证券产品在代币化后于夜间和周末进行交易，并通过受规管稳定币及代币化存款促进全天候流动性。
这并非一次简单的监管松绑，而是一次对“证券市场应该如何运作”的重新回答。
01 从“链上理财”到“数字证券”
在新规之前，香港的代币化产品本质上仍停留在“结构创新”阶段——投资者可以通过合规渠道申购或赎回代币化基金，但整个流程依赖传统金融逻辑：没有连续报价，没有撮合交易，也没有真正意义上的市场流动性。
所谓“代币化”，更多只是发行形式的改变，而非市场结构的升级。
此次监管框架的核心突破，在于正式打开了二级市场交易机制：代币化的证监会认可投资产品，尤其是开放式基金，将可以在持牌虚拟资产交易平台上进行撮合交易，同时在个案基础上探索场外二级市场买卖安排。
这一定义极具分水岭意义：代币化基金不再是“链上持有型理财产品”，而是被实质性纳入可流通数字证券的范畴，其交易逻辑开始向ETF、LOF等标准化证券产品靠拢。
换句话说，香港完成了一件此前全球主要金融市场都未完成的事情：将基金产品从“申赎驱动”转向“交易驱动”。
02 107亿港元背后的临界点
这一政策并非提前布局，而是对既有市场状态的顺势确认。
自香港证监会于2023年底首次明确代币化相关监管框架以来，产品发行人积极推动产品代币化。截至2026年3月底，香港已有13只代币化产品向香港公众发售，合计管理资产总值达到107亿港元，规模近一年来增长约7倍。
根据香港金融发展局数据，香港代币化基金市值从2024年的约20亿美元迅速跃升至2025年的80多亿美元，这一跨越式增长印证了市场对链上金融工具的强劲需求。
这个数据的重要性不在于规模本身，而在于它证明了一点：代币化已经完成了从“可行性验证”到“资金承载”的阶段跃迁。
在这一临界点上，如果交易机制仍停留在一级市场逻辑，代币化将不可避免地陷入流动性瓶颈；而一旦二级市场被打开，流动性将反向驱动发行扩张，形成结构性正反馈。
“过去很多所谓代币化，更多停留在‘把一个传统资产做成token’这一阶段，但真正的关键从来不是发出来，而是能不能交易、有没有流动性、能不能和支付结算工具真正衔接。”曼昆律师事务所创始人刘红林指出。
03 真正的变化在“如何交易”
如果仅仅是开放交易，本身并不构成制度突破。真正的关键在于，香港并没有选择一条“加密市场路径”，而是坚持将代币化交易纳入传统金融监管体系。
此次框架明确提出，以ETF及持牌虚拟资产交易平台的运作规则为参照，建立四大核心机制：公平定价、有序交易、流动性提供、信息披露。
香港证监会行政总裁梁凤仪表示：“在香港构建数字资产生态圈的进程中，新的监管框架标志着又一重要里程碑，这一全方位综合生态圈将兼具创新性和可扩展性，且提供健全的投资者保障。”
这背后的底层逻辑，是典型的“相同风险，相同监管”。链上交易并不意味着监管放松，而是监管标准的迁移与延伸。
这一点，构成香港模式与其他市场最本质的差异。在部分司法辖区，数字资产市场往往通过“监管豁免”或“沙盒机制”推进创新，而香港则选择了一条更难但更可持续的路径——用成熟金融监管体系去吸纳Web3，而非为Web3单独建立一套规则体系。
04 金融时间规则的终结
本次政策中最具传播性的表述，是“允许夜间及周末交易”。但如果仅从“交易时间延长”理解这一变化，显然低估了其意义。
传统证券市场之所以存在固定交易时段，本质原因并不在于投资者行为，而在于底层基础设施的限制——交易所撮合、清算系统运转以及银行结算网络，都依赖线性时间结构。
而在新框架中，监管首次明确提出：将探索受规管稳定币与代币化存款在交易结算中的应用。
这一变化直接指向交易体系最核心的环节——清算机制。在传统体系中，交易与结算之间存在天然时间差（T+1/T+2），这不仅影响资金效率，也带来信用风险与流动性折价；而在链上体系中，基于稳定币与代币化存款的结算可以接近实时完成，从而使“交易即结算”成为可能。
“传统公募基金交易受到严格的日间交易时限限制，采取T+2、T+3交割，以每日收盘净值进行结算。合规代币化产品的二级市场交易放开后，交易更加灵活，将大幅提升产品流动性，进一步优化投资运作效率。”华夏基金（香港）接受采访时表示。
当清算不再受制于银行系统时间，交易时间的存在本身也就失去了必要性。因此，所谓“7×24小时交易”，本质上并不是市场时间的延长，而是交易时间这一制度约束的消失。
05 流动性、效率与投资者结构的三重重构
在机制层面变化之外，这一政策更深远的影响将体现在市场结构的重塑。
首先是流动性结构。 在缺乏二级市场的情况下，代币化基金长期面临“能买不能卖”的问题，其流动性依赖赎回机制而非市场交易，直接限制了资产的价格发现能力与资金周转效率。随着二级市场的引入，连续报价与做市机制将逐步建立，资产将从“静态持有”转向“动态流通”。
持牌虚拟资产交易平台EX.IO认为，新框架不仅为合规业界提供了更清晰的指引，亦进一步凸显合规持牌平台在保障投资者权益与促进市场创新的核心价值。
其次是资金效率。 链上即时结算将显著压缩资金占用周期，使资本在同一时间窗口内可以参与更多交易，从而提升整体市场周转率。
第三是投资者结构。 新规明确，相关产品将面向公众投资者开放，这意味着代币化资产首次真正打通零售端入口。在中国通信工业协会区块链专委会共同主席于佳宁看来，这是香港数字资产监管从容许发行走向容许流通的关键一步。
与此同时，持牌平台已就位。香港证监会已向多家虚拟资产交易平台发放牌照，包括OSL Exchange、HashKey Exchange和HKVAX，这些平台现在可以参与相关交易。
06 香港路径的独特性
从全球视角来看，香港正在构建的是一种极为少见的监管组合——既不同于新加坡以机构试点为主的审慎路径（新加坡金融管理局近期推进的是上市公司股份无纸化，与香港的二级市场代币化交易框架路径有所不同），也不同于中东市场强调灵活性的监管重构，更不同于离岸交易平台的弱监管模式。
香港试图实现的是三者的叠加：正统金融监管框架 + Web3技术基础设施 + 面向散户的全面开放市场。
在当前阶段，这种组合几乎没有直接对标对象。其优势在于制度确定性与市场信任基础，而其代价则是更高的合规门槛与更慢的创新节奏。但从长期来看，这种路径更有可能承载大规模资金与主流金融机构的进入。
同日，香港特区政府财政司司长陈茂波在“2026香港Web3嘉年华”上表示，金融机构正越来越多地使用数字资产代币化来提高效率、降低成本、缩短结算时间，涵盖货币、债券、房地产、未来收入等更多类型的资产。
07 不是新产品，而是新市场
如果仅从产品角度看，这一政策只是允许“代币化基金交易”；但如果从市场结构角度看，其真正意义在于：香港正在尝试构建一个以代币化为基础、以链上交易为核心、以稳定币结算为支撑的新型证券市场。
首批产品预期主要为代币化货币市场基金，香港证监会将检视有关产品的运作情况，并适时考虑扩大产品范围。HashKey交易所总监郑诗敏透露，其最新安排“恒生黄金ETF代币化非上市类别”已上线，她预期未来会有更多资产管理公司及有募资需求的机构转向代币化。
OSL集团发言人则表示，香港证监会允许虚拟资产交易平台进行代币化资产交易，不仅将成为投资市场的有力补充，更将丰富香港稳定币市场在支付与交易方面的落地场景及应用生态。
在这个体系中，资产发行、交易、清算与资金流转将逐步在同一基础设施上完成，传统金融与数字金融之间的边界也将被重新定义。
这并非一次简单的监管松绑，而是一次对“证券市场应该如何运作”的重新回答。
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