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$紫金矿业(02899)$ 新一届管理团队履新后的首份成绩单亮相，该公司公布的2026年第1季业绩显示：营业收入984.98亿元（单位人民币，下同），同比增长24.79%；扣非归母净利润184.59亿元，同比增长86.81%；来自经营活动的净现金流入278.32亿元，同比显著122.15%。

黄金板块：量价齐升，利润核心引擎

黄金是其这一财季利润增长的最大贡献者之一。报告期内， $紫金矿业(601899)$ 实现矿产金23.5吨，同比增长23.25%。增量主要来源于其子公司 $紫金黄金国际(02259)$ 2025年新并购的加纳阿基姆金矿和哈萨克斯坦瑞果多金矿开始逐步贡献产量。

而金价历史性突破是业绩增长最直接的催化剂。期内，其金锭销售均价从去年的661.83元/克和上一财季的960.04元/克，进一步跃升至1,089.04元/克。金精矿单价从上年同期的617.19元/克和上季的873.82元/克，上升至1,010.55元/克。

在高金价和产量增长的双重推动下，金锭业务的毛利率从上年同期的52.91%和上季的64.28%，大幅提升至69.60%；金精矿毛利率也从上年同期的71.05%和上季的76.57%，升至80.89%。

铜：价涨补量损，韧性十足

铜板块虽受卡莫阿-卡库拉铜矿权益产量下调影响，第1季矿产铜产量25.92万吨同比有所下滑，但铜价的强势上涨完全对冲了产量波动的负面影响。

受益于全球新能源转型、AI算力基建及制造业复苏带来的需求刚性，叠加优质铜矿供给增量有限，铜价同比大幅攀升。

价格红利推动其铜精矿业务毛利率从上年同期的65.05%和上季的65.03%，大幅提升至70.84%，展现出极强的盈利韧性。剔除卡莫阿-卡库拉的扰动，该公司的其他铜矿项目均按计划达产，其中巨龙铜矿二期已于今年1月下旬投产，产能持续爬坡，单季贡献铜产量6万吨，为后续铜板块增长提供新动能。

锂板块：从零到一，打造第三增长极

锂业务是紫金矿业第1季报中最具想象空间的板块，正从边缘增量演变为核心利润引擎。

该公司的业绩显示，第1季实现当量碳酸锂产量1.62万吨，相较上年同期的0.14万吨实现了超过10倍的增长，按季也有22.45%的增幅，这主要得益于3Q盐湖、拉果措盐湖及湘源硬岩锂矿等项目投产后产能稳步爬坡。

受益于锂价上行，其第1季碳酸锂销售均价达到101,456元/吨，毛利率高达61.44%，展现出极强的盈利潜力。

产能扩张方面，该公司锂业务蓝图正加速落地：刚果（金）马诺诺锂矿东北部项目建设稳步推进，采、选（重介）主流程已全面贯通，预计2026年6月建成投产。根据规划，公司2026年当量碳酸锂产量目标为12万吨，并剑指2028年提升至27-32万吨。若如期实现，紫金矿业将跻身全球最大锂矿生产商之列。

随着全球能源转型深化、储能需求爆发及锂价从底部强劲反弹——从上图可见，今年以来碳酸锂价格持续上扬，锂板块凭借高成长性与高盈利弹性，或已成为紫金矿业继金、铜之后的第三大核心利润增长引擎。

风险审视：行稳致远，正视成长隐忧

在高歌猛进的业绩与宏伟蓝图之下，亦需客观审视该公司未来发展面临的几大核心风险。

紫金矿业的业绩与金、铜、锂价格高度绑定，属于典型的强周期行业。尽管当前价格处于上行周期，但未来若全球经济衰退、新能源需求不及预期或主要央行政策转向，可能导致金属价格高位回调，直接侵蚀公司盈利空间。

其核心资产遍布非洲、南美、中亚等全球多地，海外收入与利润占比高。这些地区面临地缘、政策法规变动、社区关系、环保合规、汇率波动等多重不确定性。例如，卡莫阿-卡库拉铜矿产量下调已造成实际影响，未来若其他海外项目遭遇类似的政策调整、社区或地区冲突，将直接威胁生产经营与产能释放。

该公司的锂业务规划宏大，2026-2028年产能将从12万吨跃升至32万吨，如此激进的扩张面临项目建设进度不及预期、技术爬坡困难、成本控制失准等风险。同时，全球锂矿巨头均在加速扩产，若未来供给集中释放，可能导致锂价再度陷入低迷，压缩行业利润空间，影响公司锂业务的盈利预期。

公司正处于全球资源并购与项目建设的高峰期，资本开支庞大。大规模投资或需依靠外部融资，可能扩大债务规模，令财务费用增加。若未来项目回报不及预期或融资环境收紧，可能面临偿债压力增加、财务杠杆风险上升等问题。

结语

2026年第1季，紫金矿业凭借黄金的稳健、铜的韧性、锂的爆发，交出了一份无可挑剔的成绩单，完美体现了“资源为王”的优势。短期看，金价与铜价的强势周期仍将支撑业绩高位运行；长期看，随着锂业务产能集中释放，公司有望转型为全球稀缺的“金+铜+锂”三大超级品种协同发展的矿业巨擘。

展望未来，在能源转型与全球货币体系重构的历史浪潮中，紫金矿业已占据战略先机。尽管价格周期、地缘政治等风险如影随形，但公司凭借全球化资源布局、低成本运营优势、强大的现金流及高效的执行力，应具备安全边际与穿越周期的能力，但也须留意资源价格回调风险。

作者：毛婷