社区

这两天，投资圈彻底炸了。

有知情人士爆料，AI明星公司DeepSeek正式启动成立以来的首次外部融资——目标估值不低于100亿美元，计划募集至少3亿美元资金。

而众所周知，就在一年前梁文锋还明确拒绝过VC投资，并对外表示“DeepSeek暂无融资计划”。

当时，有知名投资者找了三拨人想约见，被拒绝；甚至与DeepSeek北京办公室同楼办公的百度风投也没能投进去。

那个曾经把所有投资人挡在门外的梁文锋，为什么突然要钱了？

“从不融资”已是过去

消息一出，讨论立刻分成了两派。

一种说，完了，连DeepSeek都顶不住AI烧钱的压力；另一种说，AI圈要变天了，梁文锋这是要憋个大的。

但如果你只看到“缺钱”两个字，就把梁文锋和这件事看小了。

图源：知乎

据悉，2023年7月，当DeepSeek正式成立之时，梁文锋从第一天就给这家公司划了一条清晰的红线：不接受外部融资，不稀释股权，不被任何人的商业化时间表绑架。

他确实有这个底气。梁文锋是幻方量化的创始人，而幻方是国内顶级的量化对冲基金，管理规模超700亿元，2025年平均收益率高达56.6%。

早在2019年，他就花2亿元自研了深度学习训练平台萤火一号，两年后又砸10亿元建萤火二号，大批采购英伟达A100，把幻方做成了国内屈指可数的万卡集群公司。

有量化基金从业者估算，仅2025年一年，幻方就为梁文锋带来了超过7亿美元的收入。

有钱、有卡、有人，这就是DeepSeek长期拒绝融资的底气。梁文锋说得也很直白：VC都是帮LP管钱，都得赚钱，所以就谈不到一块去。

然而，在过去一年里，这个防火墙似乎被逐渐击穿了。

当下，AI大模型的竞赛，已经到了决胜期或决胜期前夜。

3月31日，OpenAI刚以8520亿美元的估值完成了1220亿美元的融资。Anthropic在2月以3800亿美元估值完成300亿美元融资。

国内同样在加速，智谱AI已于1月登陆港股，IPO前完成8轮融资、累计募资超83亿元。月之暗面Kimi更是在短短数月内先后完成多轮融资，估值已突破100亿美元。

当身边的竞品都在用市场化手段绑定人才、储备算力，梁文锋还能坚持多久？

图源：X

半导体研究机构SemiAnalysis曾估算，DeepSeek的服务器总资本支出接近16亿美元，其中9亿多直接和运行计算集群相关。而越往顶尖走，每往前追一步，边际成本就越高。

从15秒跑到13秒，多练练就行；但从10秒跑到9秒9，每提升0.1秒，都要付出几倍的努力和成本。这不是靠一家量化基金的利润就能无限支撑的。

此外，不少人认为DeepSeek曾经的优势，在于对英伟达芯片的深度绑定和调教。

与多数依赖规模堆叠的大模型不同，DeepSeek是从“效率”入手，通过一系列算法与工程优化，实现了接近SOTA水平的性能，同时大幅压低成本。

但这种效率，一方面建立在梁文锋早年量化交易积累的大量英伟达GPU资源之上，另一方面也深度依赖英伟达的CUDA生态。

一旦出现供应链限制，整个公司的研发、训练、推理都可能受到严重影响。而当前美国对高端芯片的出口管制持续收紧，英伟达最新一代Blackwell芯片的获取存在一定限制。

多重压力叠加之下，不是梁文锋想通了，是他不得不通。

DeepSeek V4背后，梁文锋的野心彻底暴露

很多人盯着融资的数字，却忽略了这次事件里最影响行业格局的一件事：DeepSeek即将发布的V4模型，正在全力从英伟达的CUDA生态向****芯片迁移。

结合前面所说，V4的技术野心，远超外界想象。

根据目前披露的信息，V4的参数规模跃升至万亿级别。它采用MoE架构，总参数约1万亿，但每个token仅激活约370亿参数，推理成本几乎与V3持平——这个设计思路延续了DeepSeek一贯的效率优先哲学。

上下文窗口扩展到100万token，并引入了一套名为Engram的条件记忆架构，实现超长上下文的恒定时间检索。据内部测试，在100万token长度下的信息召回率达到97%，远超V3在128K上下文时的表现。

更重要的是，V4将是DeepSeek首个原生多模态模型，支持文本、图像和视频生成。此前DeepSeek的模型一直以纯文本为主，而其他旗舰模型早已拥抱多模态。

据悉，该模型代码能力也被大幅强化，内部benchmark显示SWE-bench成绩超过80%，HumanEval达到90%，据称V4能处理整个代码仓库级别的复杂bug修复。

此外，V4预计将分两个版本发布：完整版超万亿参数，面向****芯片；轻量版约2000亿参数，面向通用对话和API服务。

图源：抖音

当然，行业的关注点不会停留在模型本身。

DeepSeek V4对****算力生态的深度适配，大幅降低了对英伟达生态的依赖。这件事的意义之大，以至于英伟达创始人黄仁勋在近期采访中公开表达了关注。

外媒爆料，黄仁勋私下表示，“如果有一天DeepSeek先在**芯片上发布，那对我们来说将是一个可怕的结果”。

当然，这条路并不好走。与英伟达CUDA生态的深度绑定，使得切换国产芯片需要“重写”大量核心代码，迁移成本高昂。

据多家行业媒体报道，DeepSeek原计划今年2月发布V4，但因工程问题多次推迟，团队正在投入大量精力进行适配迁移工作。这也是DeepSeek已有15个月没有大版本更新的重要原因之一。

然而，这件事一旦做成，意义将远远超出DeepSeek自身。

它将成为全球第一个不依赖英伟达的顶尖AI大模型，为中国AI产业链的自主可控提供一个重要的技术支点。

从这个角度看，梁文锋的融资，买的是算力，更是一个生态自主的机会。

融资的深层逻辑

那么，除了这些，融资的真正意义是什么？

首先，融资解决了期权定价的问题。

DeepSeek此前一直没有进行大规模市场化融资，公司估值没有明确的市场标尺，团队成员手里的期权价值缺少清晰的参照。

这次融资，通过市场化方式给公司定了估值，本质上就是给团队搭建了合理的长期激励体系。这比给员工涨工资更重要——在AI这个高度依赖顶级人才的行业，没有市场化的激励机制，留人就是一句空话。

其次，融资为V4的研发和部署提供了弹药。

V4要实现万亿参数、适配国产芯片、做到原生多模态，每一项都是烧钱的大工程。虽然幻方量化持续为DeepSeek供血，但AI大模型竞赛的本质已经变了——这不是接下来一两年可以结束的，未来三年有可能争出个分晓。

梁文锋这次启动融资，核心就是为了长期研发储备充足的算力弹药。

第三，融资开启了商业化的通道。

DeepSeek的开源路线决定了它的商业化路径必须走差异化。闭源玩家的商业化路径更清晰，但DeepSeek必须通过API调用和企业定制来变现。

而企业级客户，尤其是政府客户和大型国企，选择AI供应商时，看的不是技术指标，而是资质和背景。

本轮融资如果引入国有资本，意味着DeepSeek可能获得政府AI项目的优先供应商资格；美元基金入场，则为国际化扩张铺平了资质道路。

但融资也带来了一个无法回避的问题：DeepSeek正在从一家“例外”走向一家正常的商业公司。

过去DeepSeek最特殊的地方，恰恰在于它不像一家典型AI公司。它背后有幻方量化供血，梁文锋不急着融资，也不急着把公司推上估值、商业化和资本退出的流水线。

DeepSeek对自己的定位，与其说是一家商业公司，不如说更像是一个完全独立于资本市场而运作的开源研究机构。

但今天的AI竞争已经不是单点模型能力的竞争了。

字节有豆包、有即梦，阿里和腾讯开始把世界模型推到台前，智谱、MiniMax已经登陆港股。

如果只看DeepSeek至少100亿美元的估值，它当然还是一家很贵的AI公司。可放在今天的中国AI坐标系里，智谱、MiniMax在港股高点的市值都曾突破3000亿港元，月之暗面最新估值已经达到了180亿美元。

DeepSeek过去可以靠技术理想和开源声望行走江湖。但当行业从技术竞赛转向生态和商业化竞争，一家公司终究需要治理结构、估值体系、薪酬激励、商业化收入和长期预算。

研究理想可以继续存在，但公司终究要面对现实。

不是理想不好，是现实太贵。算力成本在涨，人才价格在涨，竞争对手的估值在涨——当所有生产要素都在涨价，技术理想主义本身也在涨价。

梁文锋用三年时间证明了一件事：用更少的钱可以做出很好的模型。但现在他需要证明另一件事：用市场化的方式，能不能让这家公司走得更远。

毕竟，AGI不是靠理想就能抵达的。

作者| 刘峰