有人说赛力斯“涨不动”，我看到一份被市场忽视的财务细节 先上数据：赛力斯2025年营收1650.5亿元，同比增长13.7%；新能源汽车毛利率28.8%；归母净资产409.18亿元，同比翻了2.3倍。最值得关注的是资产负债率从87%以上降至70.91%，同比下降超16个百分点。 很多人只看利润增速放缓，却没看懂这个资产负债表优化的含金量。70%的资产负债率意味着什么？意味着过去两年靠负债驱动的野蛮扩张告一段落，公司进入靠内生现金流自我造血的稳态增长期。利润只增长0.18%的另一面，是125亿元的研发投入——这不是利润下滑，是利润主动转化成技术资产。这就像把现金换成黄金，账面数字没变，但底层资产质量彻底不同了。赛力斯已经完成从“烧钱换增长”到“收钱再投入”的模式切换。这才是估值修复的核心逻辑。 $赛力斯(09927)$