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$曦智科技-P(01879)$ $迈威生物-B(02493)$

基本情况：

申购时间：4月20日-4月23日，24号出结果，27号暗盘，28号上市；

发行价格：166.60-183.20

入场费：2775.71

1手：15股

全球发售：1379.52万股

回拨5%：公开发售：68.98万股，发行手数：45985手；

回拨10%：公开发售：137.96万股，发行手数：919970手；

回拨20%：公开发售：275.92万股，发行手数：183940手；

基石：有，20家基石投资者认购68.14%份额

绿鞋：有，中金稳价

保荐人：中金和海通联合保荐

分配机制：18C机制A，最高回拨20%

曦智科技成立于2017年，由MIT博士沈亦晨创立，聚焦光电混合算力领域，是国内乃至全球光电混合算力商业化落地的先行者，凭借核心技术优势，稳居国内Scale-up光互连市场龙头地位。

公司核心技术围绕片上光网络（oNOC）、片间光网络（oNET）和光子矩阵计算（oMAC）三大芯片技术展开，推出的产品涵盖光互连解决方案和光计算加速卡，其中全球首款基于片上光网络的光电混合计算加速卡OptiHummingbird、三维硅通孔封装的PACE 2（曦智天枢），均处于行业领先水平。

截至2025年末，公司已实现44家客户的商业化部署，为数个千卡GPU集群提供支持，平均提升模型浮点运算利用率（MFU）超过50%，赋能大数据、云计算、金融、自动驾驶等多个领域。

根据弗若斯特沙利文数据，按2025年收入计，在中国光互连市场排名第一，市场份额高达88.3%；光计算芯片累计出货量连续两年全球第一。公司是全球首家实现光电混合算力大规模部署的公司，也是中国境内唯一实现Scaleup光互连解决方案大规模商业化落地的独立供应商。

财务表现：

2023年至2025年，公司营收分别为3823.5万元、6019万元和1.06亿元，年复合增长率达68.7%，其中光互连Scale-up产品是业绩支柱，2025年占比高达71%，商业化进度稳步推进。

2023年至2025年分别为4.14亿元、7.35亿元和13.42亿元，公司净亏损持续扩大，三年累计亏损近25亿元。核心原因是高强度的研发投入，同期研发开支分别为2.80亿元、3.52亿元和4.79亿元，2025年研发费用率高达450.4%，虽逐年下降，但绝对金额持续增加，彰显技术驱动的发展逻辑。

截至2025年末，资产负债率高达473%，净负债42.48亿元，短期仍需依赖外部融资支撑研发和运营，财务压力大。

募资用途：

约70%用作未来5年研发投入，包括光互连硬件及解决方案、光计算产品的持续研发；

约20%用作商业化工作，包括全球市场拓展；

约10%用作营运资金及一般企业用途。

曦智科技-P此次引入20家基石投资者，认购近68.14%份额（基石投资者超多）；

曦智科技-P采用机制A，回拨5%：公开发售：68.98万股，发行手数：45985手；回拨10%：公开发售：137.96万股，发行手数：919970手；回拨20%：公开发售：275.92万股，发行手数：183940手；甲尾申购需要28万本金，乙头申购需要56万本金；曦智科技-P跟迈威生物-B冲突，资金2选1，现在倍数是130倍了，预计最终会在2000倍左右，最终发行手数有18w多，中签机会极高；由中金和海通联合保荐，有基石，有绿鞋，历史保荐项目可以。

弗若斯特沙利文预测，中国Scale-up光互连市场2025-2030年复合增长率99.6%（57亿到1805亿人民币），光计算市场复合增长87.2%。随着AI大模型参数爆炸，传统电子算力面临“功耗墙”和“内存墙”，光电混合方案成为主流破局路径。曦智科技在国内独立Scale-up光互连解决方案供应商中独占鳌头，以88.3%的市场份额稳居第一，且是唯一能够提供端到端集成式大规模Scale-up光互连解决方案的独立供应商，竞争优势显著。叠加港交所18C章特专科技通道的政策红利，有望充分享受行业增长红利。

但同时也需注意，行业竞争日趋激烈，新加坡、美国团队在光子计算领域的技术突破，以及国内源杰科技、仕佳光子等企业的布局，可能对其市场份额形成冲击。

曦智科技-P（01879）稳固的龙头地位：全球AI光算力第一股，技术壁垒高、先发优势明显，市场前景广阔，基本面非常好，基石阵容也很强大；目前回拨20%，总计18w手，中签率也很高，但公司目前仍处于亏损状态，以及205倍高估值和客户集中、研发不确定性、地缘出口管制等风险因素。

曦智科技-P高估值，高亏损，但成长性好，基本面也很好，你看好曦智科技未来不？