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本周持仓的大部分股票表现都不错，除了安琪酵母。。。

本周交易记录：无

当前仓位分布表：

（港A）

（美股）

Part1：凡客败于女装，Keep成于女性健身用品

不知道大家对凡客这个品牌有没有印象？我是因为雷军才知晓了这个品牌，周末特别去看了一段关于凡客诚品创始人陈年的访谈视频，其中讲述了凡客从巅峰跌落至负债19亿，又花十年时间还清债务实现重生的跌宕历程。

陈年讲到，凡客的溃败，很大程度上源于盲目进军女装领域，为了追求所谓的全品类，将SKU扩张到19万个，仅女装就占据了大量库存，而女装本身退货率高、供应链管理复杂，最终导致4000多万件产品积压在全国36个库房，成为压垮公司的重要因素之一。

看到这段的时候我就在想，同样是做面向女性用户的消费产品，为什么凡客败在了女装门类上，而Keep却通过女性健身用品支撑了公司很大一部分的营收利润呢？

我觉得主要是因为这两者产品定位不同的原因，Keep 的女性健身用品，做的是明确的场景刚需：女性有健身、瑜伽、居家运动的实际需求，才会主动下单购买。用户是带着清晰目的性消费，购买前清楚自己需要什么、要用来做什么。只要产品质量、尺寸、功能符合预期，就不会轻易退换，天然把退货率压得很低，库存周转稳定，供应链压力小。

但凡客入局的女装完全是另一套消费逻辑。女性购买女装，极少是刚需驱动，大多是情绪化消费、潮流消费、审美消费：追赶新款潮流、扩充衣柜穿搭、冲动下单、单纯想试款比价。很多时候不是缺衣服才买，而是好看就想买、新鲜感驱动购买。这种非刚需、偏感性的购物行为，本身就自带高试错属性，试穿不合身、版型不喜欢、风格不合适、一时冲动后悔，都会直接退货。

再一个就是高SKU问题，女装的款式迭代泰快、尺码版型又复杂、季节性极强，做女装很多时候只能被动且高强度的扩张SKU，库存极易积压。健身用品走的是爆品逻辑，点开各大电商网站的健身用品榜单，Keep总能有那么一两个爆款产品登上榜单。

而Keep要做的，也就是把各个品类的爆款做好，不用去像做女装一样强行扩张SKU

Part2：贝塔是对比出来的！二手车一季度交易量增长4.66%

贝塔系数的核心是相对波动，衡量资产相对于市场整体的表现，今年二手车行业的贝塔活力，正在新车销售量与二手车交易量的直接对比中愈发清晰。

乘联会数据显示，一季度累计零售423.6万辆，同比下跌17%。这是近十年来，除去2020年疫情黑天鹅之外，最惨淡的一份季度成绩单。

与之相对的，是二手车交易量的持续增长，中国汽车流通协会数据显示，2026年一季度全国二手车累计交易量达482.2万辆，同比增长4.66%，交易额达3128.82亿元，与新车市场的惨淡形成鲜明反差。

很多人说这种对比后面，反应的是二手车行业的存量替代优势持续凸显。反应的是新车市场于购置税政策调整带来的需求前移、是新车市场消费者观望情绪浓厚，是车企之间的价格战余热未消，是下游经销商价格倒挂的困局未破。

但我今天不想去赘述这些原因，我只想找结论，想找一个在存量市场找增量的结论：

光模块企业本来做的是传统通信的存量赛道，却凭借 AI 算力浪潮的增量需求，彻底走出独立大行情，涌现出了中际旭创、新易盛、天孚通信等一批龙头公司，他们靠着与传统通信板块的强弱反差，拿到了远超行业的贝塔收益。

同样，现在整个汽车行业早就进入存量博弈阶段，新车市场增长乏力已经是共识。但看着二手车市场这份逆势增长的数据，我忍不住想问：二手车，会不会成为汽车行业里的光模块企业？能不能像光模块那样，在存量市场里找到属于自己的增量机会，走出独立于新车周期的行情？

Part3：时隔四年，重看雍禾医疗上市时张玉的公开信

二十一世纪初时诞生在北京雍和宫旁的雍禾植发，不过是最早一批民营植发机构其中最不起眼的一家。

2021年12月13日，雍禾医疗成功在香港联合交易所主板挂牌上市，成为了“植发第一股”，上市当日，张玉发布公开信：《雍禾的变与不变》

2025年，雍禾在经历一系列行业竞争白热化，线下扩张与高昂营销费用持续吞噬利润，消费医疗周期波动与监管趋严等困境后，通过战略调整成功扭亏为盈，大赚7356万元。

不知道各位长期持仓雍禾的股友，在重看这封信会有何感触？

Part4：国联股份上涨的原因

原因是啥？我不知道啊，看各位老师的解毒，大概是因为北京人形机器人半马的催化吧（国联的萝卜时代），也可能就是单纯因为太低估了，来了笔资金做多。又或者，是我猜测的犇牛多多？

Part5：灿谷这走势，夸张哦，这是主力在秀肌肉还是在干啥？

这日线走势确实没太看懂啊。。。

Part6：大饼价格是真回来了，现在也是在等日日煮价格回来了

我为什么一直拿着日日煮这只票呢？被深套当然是最主要的一个原因，另外就是，相信大饼价格会上来，很幸运。现在的大饼正在向我的信念所指的方向上行径着，4 月 17 日，比特币突破 7.8 万美元！

Part7：AIOT公司，正在从做芯片到做生态

看了一篇关于上海海思的文章，发现现在海思也在从单做芯片改向做生态了

我觉得做生态还是AIOT公司的一个大趋势吧，涂鸦智能长期坚守平台化、生态化、低门槛智能化理念，也是为了便于打造他们的涂鸦生态

$雍禾医疗(02279)$ $日日煮(DDC)$ $KEEP(03650)$