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在刚刚过去的周末，美伊谈判陷入僵局，地缘政治风险的阴霾一度笼罩。然而，周一（2026年4月13日）的市场表现却极具启示性：指数经历了从低点到高点的剧烈震荡，却未再现恐慌性的抛售纪录。这种逐步对地缘风险「脱敏」的现象，标志著投资者的核心关注点已正式从「宏观外部冲击」转向「企业内生盈利」。

在 2026 年第一季财报季，我们不再只看「故事」，而是要看「现金流」。以下是各个核心板块的关键看点：

一、 科技与通讯服务：从「AI 幻象」转向「AI 兑现」

这是今年市场的定海神针，预计盈余增长达 23.7%。

• AI 投资报酬率 (ROI) 的大考验：市场不再仅因企业「采购晶片」而给予溢价，现在要看的是「结果」。微软、Google 和亚马逊的云端营收增长必须证明 AI 投入已转化为实质收入，若云端业务增速低于 20%，估值恐面临修正。

• 硬体龙头的「大数法则」：辉达 (Nvidia) 与博通 (Broadcom) 依然强势，但在高基数下，「优于预期」已是标配，唯有「大幅调升指引」才能支撑目前的高估值。

• 软体业的转型阵痛：观察传统 SaaS 公司是否正受到原生 AI 应用的侵蚀，这将决定软体股是否面临估值重估。

二、 金融板块：保险与投行的「双重红利」

金融业预计增长超过 15%，是本季的黑马。

• 投资银行 (IB) 业务大复苏：随着 IPO 与并购活动爆发，高盛 IB 费收入激增 48% 已发出强烈讯号；全球企业融资活动已全面重启。

• 保险业的「隐形冠军」：受惠于保费调升与高利率环境下的投资收益，保险子板块预计增长 34%，正处于获利巅峰。

• 信贷压力测试：关注摩根大通 (JPM) 关于信用卡逾期率的数据，这将反映美国居民在通膨压力下的消费韧性。

三、 能源与基础材料：地缘风险的「避风港」

油价在 3 月突破 100 美元，对能源巨头的现金流是极大挹注。

• 现金流分配：关注埃克森美孚与雪佛龙是会选择「加大回购」，还是因局势不稳而「囤积现金」。

• 工业需求展望：由于电动车需求进入高原期，锂、镍价格表现平淡，需关注矿业巨头对全球工业基本面的最新判断。

四、 消费与工业：利润率的「保卫战」

• 定价权测试：面对油价与运输成本上升，宝洁 (P&G)、百事 (PepsiCo) 能否成功转嫁成本？若出现「销量下降、单价上升」的组合，则预示著滞胀风险。

• 奢侈品寒冬：LVMH 等巨头正受到中东局势（影响高端旅游）及特定市场复苏缓慢的双重压力。

五、 港股专场：回购力道与「中特估」

• 互联网龙头的「股东回报」：腾讯、阿里营收增速进入个位数后，Q1 的回购力道已成为港股科技股的最后防线。

• 港交所 (0388.HK) 的复苏：由于 Q1 A+H 募资额大幅增长，港交所的佣金与上市费收入是观察香港金融韧性的关键。

• 高股息资产 (中特估)：具备 6% 以上股息率的中资行、电讯商，在 2026 年的高度不确定下，被视为「带利息的黄金」。

已公布财报（截至 2026/04/14 盘中）

待发布财报

总结：为何市场正在「脱敏」？

当前市场对地缘政治的「脱敏」现象，本质上是投资者已将能源与物流波动常态化纳入风险模型，并透过黄金与美元的预先定价提前消化了恐慌溢价，使整体的定价逻辑从宏观恐惧彻底转向以 AI 落地与金融复苏为核心的 EPS 盈利实证，将短期的地缘杂音过滤为基本面支撑下的低位买入机会。本周是观察这股「脱敏」趋势能否延续的关键点，重点在于科技龙头的指引是否能跨越宏观阴霾。

$高盛(GS)$ $花旗(C)$ $摩根大通(JPM)$ $达美航空(DAL)$ $贝莱德(BLK)$ $台积电(TSM)$ $奈飞(NFLX)$ $宝洁(PG)$ $微软(MSFT)$ $埃克森美孚(XOM)$ $香港交易所(00388)$ $英伟达(NVDA)$