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本周宏观主线

中东局势出现缓和信号 本周美国政府在对伊朗问题上的表态出现变化，从此前强调威慑与施压，转向释放通过谈判缓和局势的可能性，双方讨论停战两周协议，市场解读为冲突进一步升级的概率下降。与此同时，相关军事与外交层面的紧张程度并未继续上升，风险情绪明显降温，美股盘中波动收敛，纳指连续反弹。这一变化直接作用于风险溢价，使此前因地缘不确定性而压制的高估值板块获得修复空间，科技股作为久期资产，对这一信号反应最为敏感，资金开始重新回流成长板块。

国际油价维持高位运行 本周原油价格延续强势，布伦特原油价格维持在高位区间，年内累计涨幅继续扩大。尽管地缘冲突出现缓和迹象，但市场对供应端约束的担忧并未明显缓解，叠加此前库存与产能因素，油价并未随风险情绪回落。能源价格的持续高位，使市场重新评估通胀路径，对即将公布的CPI数据形成上行压力。在这一背景下，利率维持高位的预期增强，对科技股形成间接约束，市场在配置成长资产时明显更加谨慎，估值扩张空间受到抑制。

美国增长预期继续被下修 本周美国增长预期再度转弱。美国商务部4月9日把去年四季度GDP年化增速从0.7%下修到0.5%，低于最初的1.4%，拖累主要来自商业投资、知识产权投资和库存；与此同时，IMF总裁格奥尔基耶娃表示，中东冲突已经扰乱供应链和能源市场，IMF将下调全球增长预测。也就是说，市场看到的不是单一的美国数据走弱，而是增长环境整体在变得更脆弱。对科技股而言，这种背景一方面压制宏观敏感资产，另一方面也让资金更集中于具备结构性增长能力的龙头公司，科技板块内部的头部效应反而会更加明显。

科技板块盈利预期继续上修 与增长预期走弱同时发生的，是科技盈利预期还在往上走。最新数据显示，标普500今年一季度盈利增速预期为13.2%，高于去年12月31日时的12.8%；营收增速预期则从8.2%升到9.7%。在行业层面，信息技术板块仍是盈利增长领先者，而且本季度给出正面EPS指引最多的也是信息技术板块，共有33家公司，明显高于历史均值。这个变化说明当前科技股并不只是依赖情绪修复，英伟达、微软、亚马逊、Meta这类龙头背后，确实有盈利预期在同步改善。宏观有噪音，但分子端还在往上，这是科技股能维持韧性的核心原因之一。

科技巨头继续扩大AI投入 本周AI资本开支主线被进一步坐实。4月9日，媒体披露Meta与CoreWeave新增签下210亿美元算力合作协议，此前双方在去年9月已经签过142亿美元协议，Meta今年AI基础设施投入最高可达1350亿美元。几乎同一时间，亚马逊CEO Andy Jassy在年度股东信中首次给出更直观的数据：AWS相关AI服务年化收入已超过150亿美元，公司2026年资本开支预计约2000亿美元，主要投向AI基础设施。对科技股来说，这些动作比口号更有说服力，它们意味着AI支出并未进入观望阶段，而是在继续往数据中心、服务器、GPU和云基础设施上游集中，算力链条的景气度因此仍有很强支撑。

本周，美伊传出达成停战两周协议，市场信心大振，大科技股普遍上扬。截止4月9日收盘，过去5个交易日， $苹果(AAPL)$ 1.90%， $微软(MSFT)$ 1.00%， $英伟达(NVDA)$ 4.64%， $亚马逊(AMZN)$ 10.96%， $谷歌(GOOG)$ 7.10%， $Meta Platforms, Inc.(META)$ 8.49%， $特斯拉(TSLA)$ -5.35%.

一周大科技核心观点——Amazon发布年度股东信，AI叙事进入收入验证阶段

4月9日，Amazon CEO Andy Jassy 发布年度股东信。和过去更多从需求、技术路径和长期空间讨论 AI 不同，这一次他第一次给出了 AWS AI 业务的明确收入口径：按 2026 年一季度表现年化后，这部分业务收入已超过 150 亿美元。Jassy 在信中同时提到，AWS 在 2025 年四季度的整体收入 run-rate 约为 1420 亿美元。对市场而言，这意味着 Amazon 的 AI 业务第一次有了可以被单独观察的收入锚，原本停留在投入会不会过大”的讨论，也开始转向收入能否持续扩大的估值判断。

过去：AI很重要 但很难被单独估值

此前市场并不是不认可 Amazon 的 AI 方向，而是很难判断这部分业务究竟已经兑现到了什么程度。过去一年，AWS 仍在增长，2025 年收入达到 1287 亿美元，同比增长 20%，营业利润达到 456 亿美元；但 AI 对这部分增长贡献了多少，公司并没有给出单独口径。与之相对，资本开支和现金流压力却是先被看到的。Amazon 在 2 月财报中表示，2026 年资本开支预计约 2000 亿美元，高于 2025 年的 1310 亿美元；同时，过去 12 个月自由现金流从 382 亿美元降至 112 亿美元，官方解释之一就是物业与设备投入同比增加了 507 亿美元，而这部分增长主要反映 AI 投资。换句话说，过去市场面对的是一个典型的错位：支出已经很大，但收入还没有被单独量化，所以很难给这部分业务更清晰的估值。

现在：150亿美元让AWS的AI业务第一次有了估值锚

150 亿美元这个数字最重要的地方，不是绝对值本身，而是它改变了讨论方式。此前市场只能笼统地说，生成式 AI 会拉动 AWS、Bedrock、Trainium 和推理服务需求，但这些判断更像方向判断，难以直接进入估值框架。现在至少有了一条更实的线索：按一季度口径年化后，AI 已相当于 AWS 当前收入 run-rate 的约 10%。它还不是一个独立分部，也不等于全年稳定收入，但已经足以让市场开始单独观察 AWS 的 AI 业务，而不是把它完全包在云计算大盘子里。更关键的是，Jassy 这次不是只给出收入数字，同时也给出兑现路径：他明确表示，2026 年 AWS 资本开支中的相当一部分将在 2027 至 2028 年实现变现，而且其中相当大一部分已经有客户承诺。这使得 AI 投入不再只是“先投入、后等待”，而开始具备“已有订单支撑的前置投资”特征。

未来：市场会从盯Capex转向盯兑现质量

从这个时点开始，Amazon 的 AI 估值逻辑大概率会进入下一阶段：市场关注点会从“投了多少”转向“能兑现多少”。第一，投资人会更看重这 150 亿美元能否继续上升，AI 收入在 AWS 中的占比能否持续抬高。第二，市场会更在意这部分收入的质量，而不只是规模本身，包括它是一次性需求，还是能持续带动更多基础云服务、芯片和平台工具一起增长。第三，Capex 争议不会消失，但判断标准会变。过去市场质疑的是 Amazon 是否投得过猛；接下来更关键的问题会变成，这些投入能否按管理层所说，在 2027 至 2028 年逐步落到收入、利润和现金流上。也就是说，这次股东信不是让 Amazon 的 AI 估值问题彻底解决，而是让它第一次进入了可验证、可跟踪、可比较的阶段。

从估值框架的角度看，这封股东信的意义，在于 Amazon 第一次把 AI 业务部分写成了可以持续跟踪的收入指标。接下来，市场关注的重点会从投入规模，转向收入能否继续增长，并最终体现在 AWS 的增长、利润和现金流上。若后续几个季度持续验证，Amazon 的 AI 逻辑就会从支出驱动，进一步走向收入驱动。

期权观察家——大科技期权策略

本周我们关注：4 月下旬财报密集来临 Mag7 的风险定价开始从月度期权切向财报周

进入4月中旬后，Mag7 期权市场的重心，正在从 4 月标准月度到期逐步转向紧随其后的财报周。4 月 17 日是本月标准月度期权到期日，而在这之后，Tesla 将于 4 月 22 日盘后公布一季报，Alphabet 和 Microsoft 都排在 4 月 29 日，Apple 则在 4 月 30 日披露业绩。对资金来说，这意味着 4 月月度合约所承载的，更多还是到期日前后的仓位调整、gamma 约束和 open interest 集中区间的博弈；但一旦跨过 4 月 17 日，近月合约的定价逻辑就会迅速切换，市场开始提前为财报可能带来的业绩预期修正和波动放大重新计价。

这也是本周看 Mag7 期权最值得关注的一点：真正变化的未必是长期基本面本身，而是风险溢价在不同到期日之间的迁移路径。4 月中旬之前，交易更偏向短端仓位和月度到期前的再平衡；4 月下旬开始，市场关注的核心会转向财报窗口本身，近月保护需求、事件前后的隐含波动溢价，以及关键执行价附近的持仓分布，都会更明显地围绕业绩日重新组织。换句话说，眼下 Mag7 的期权市场，不是在提前交易一个笼统的“长期 AI 故事”，而是在沿着清晰的时间轴，把定价焦点从月度到期，逐步切向财报周。