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$思格新能(06656)$ $MANYCORE TECH(00068)$ $长光辰芯(03277)$

基本情况：

申购时间：4月8日-4月13日，14号出结果，15号暗盘，16号上市；

发行价格：324.20

入场费：32746.96

1手：100股

全球发售：1357.39万股

公开发售：135.74万股

公开发行手数：13574手

基石：有，21家基石投资者认购49.82%份额

绿鞋：有，中信里昂稳价

保荐人：中信和法国巴黎联合保荐

分配机制：机制B，回拨10%

思格新能成立于2022年，是一家聚焦分布式储能系统（DESS）解决方案的创新型企业，核心产品是可堆叠分布式光储一体机SigenStor，集光伏逆变器、直流充电模块、储能变流器、储能电池及能源管理系统五大模块于一体，是业内首个将GPT-4o技术集成至储能系统的企业。

据弗若斯特沙利文报告，思格新能2024年在可堆叠分布式光储一体机市场拿下28.6%的全球市场份额，位居行业第一；2025年更是成为澳大利亚分布式储能系统市场份额榜首，业务覆盖全球85个国家和地区，与172家分销商及17600多家安装商建立合作关系。

财务表现：

从2023年的5830万元飙升至2025年的90.01亿元。2025年前九个月营收56.41亿元，同比增长超7倍。

2023年净亏损3.73亿元，2024年扭亏为盈净利润8384.5万元，2025年进一步暴增至29.19亿元，同比增长34倍。

从2023年的31.3%提升至2025年的50.1%。

但三个风险值得警惕：

其一，单一产品依赖过重。旗舰产品SigenStor贡献超九成收入。2025年11月，在澳大利亚市场因部分产品出现局部过热及损坏情况启动召回。

其二，存货激增面临减值风险。存货从2022年的150万元激增至2025年9月末的24.41亿元，若产品价格下跌可能面临大额存货减值拨备。

其三，经营活动现金流曾连续三年为负，直到2025年前九月才首次实现净流入2.465亿元。

募资用途：

38%用于扩大研发团队及提升研发设备和技术；

32%用于加强营销及售后服务，扩大全球客户群和业务覆盖；

12%用于扩张产能；

9%用于多元化产品组合及扩展工商业光储充解决方案；

9%用于营运资金及一般公司用途。

思格新能此次引入21家基石投资者，认购近50%份额（多家顶级机构作为基石投资者）；

思格新能采用机制B，回拨10%；全球发售1357.39万股，香港发售135.74万股，一手是100股，共计13574手，甲乙组各6787手，难中；甲尾申购需要33万本金，乙头申购需要65万本金；思格新能、Manycore Tech（群核科技）、长光辰芯存在资金冲突，现在倍数是220倍了，预计最终会在600倍左右；由中信和法国巴黎联合保荐，有基石，有绿鞋，历史保荐项目还可以。

全球储能行业正处于爆发期，2020-2024年全球储能系统出货量四年涨16倍，复合增长率100.6%，其中户用储能出货量年复合增长率高达130.2%，预计2030年将达158.1GWh。同时，光储一体机增速远超分体式，2025-2030年年复合增长率达42.6%，是分体式的两倍多，赛道增长空间巨大。同时地缘冲突加剧能源安全焦虑，俄乌冲突、中东局势动荡推动各国加速能源自主转型，欧盟、美国纷纷推出政策补贴，推动清洁能源与储能产业发展，为思格新能海外市场拓展提供了有利环境。

思格新能以28.6%的市场份额排在第一，细分赛道“AI+储能“全球龙头，差异化优势明显；思格新能公司基本面不错，营收、净利润增长，毛利率远超行业，公司盈利能力强劲；以及基石投资者阵容豪华（淡马锡、高瓴、瑞银等），顶级机构背书；

但公司高度依赖海外市场，单一产品依赖严重：SigenStor贡献超九成收入，抗风险能力偏弱；以及有存货激增（24.41亿元存货若发生减值，将冲击利润估值泡沫风险）和价格战（储能行业竞争激烈，产品单价持续下行，毛利率能否维持高增长存在不确定性）的风险。

思格新能甲乙组各有6787手，比较少，相对难中，1手3w多的资金，不给小散机会，大资金可以打大乙组可能会稳中，确定性挺高的；

思格新能、Manycore Tech（群核科技）、长光辰芯存在资金冲突，我资金安排Manycore Tech（群核科技）、长光辰芯、思格新能。