中东冲突逾月 如何布署航空航运股?
2月28日，美国和以色列对伊朗发起军事打击。一个多月过去，中东局势非但没有平息，反而朝著更难预测的方向发展。叶门胡塞武装随后宣布「参战」，向以色列发射导弹和无人机。这标志著冲突从波斯湾向外蔓延，红海和曼德海峡成为新的风险区域。
霍尔木兹海峡航运近乎中断。伊朗方面明确宣布海峡关闭，商船通行次数较冲突前骤降超过95%。国际油价应声暴涨，布伦特原油一度冲上119.5美元。
联合国开发计划署3月31日发布评估称，这场冲突可能给阿拉伯国家造成1200亿至1940亿美元损失，相当于这些国家GDP的3.7%至6.0%。报告还估计，冲突已造成360万个岗位流失，超400万人陷入贫困。
对于港股市场而言，这场冲突正在通过三条主线传导：航空燃油成本、全球航运动脉阻塞、以及供应链路线重划。航空、运输、制造、物流四大板块正经历冰火两重天。
油价飞涨航空业「心脏」梗塞
航空燃油是航空公司仅次于人工成本的第二大开支。中东战事爆发以来，航空煤油价格从每吨约800美元飙升至1600美元，短短一个月翻了一番。这个涨幅远超汽油、船用燃料等其他石化产品。背后的原因是，海湾地区供应著欧洲约一半的航空燃油。霍尔木兹海峡受阻，直接切断了这个供应主动脉。
汇丰研究指出，中东航空公司占全球货运量的13%和客运量的9%。当这些运力因局势而停摆，全球航空网路出现断裂。 该行测算，油价每上涨10%，中国内地航空公司利润将减少约68%。木
港股航空股集体承压。2026年3月4日，国泰航空（00293.HK）跌4.89%，东方航空（00670.HK）跌2.44%，中国国航（00753.HK）跌1.77%。
不过，危机中也有结构性机会。中东航空公司运力骤降，阿联酋航空、卡达航空、阿提哈德航空这三家合计承载全球约一成国际客运量。旅客被迫寻找替代枢纽，香港开始承接这部分溢出需求。
国泰航空管理层在业绩会上透露，飞往欧洲及澳大拉西亚地区（占运力约29%）的短期需求出现激增，南亚与北美中转客流同样上升。货运方面，中东航司运力缺口同样为国泰货运带来短期增量。
2025年全年，国泰航空实现股东应占溢利108.28亿港元，同比增长9.5%，这是连续第三年盈利。集团计划2026年客运运力再增约10%，并接收超过100架新飞机。
然而，成本端压力不容忽视。国泰已对2026年预计燃油用量的30%以每桶70美元布油价格作了对冲，但将完全承受航空燃油裂解价差扩大的风险。花旗据此维持「沽售」评级，目标价11.2港元。
摩根大通则给出不同判断。该行认为，国泰凭借审慎的燃油对冲策略和成熟的航线网路管理，最能把握新增需求，给予「增持」评级。多空分歧背后，本质是对冲突持续时间的判断差异。
航运通道受阻，运输与物流面临「成本重构」
霍尔木兹海峡的关闭，给全球航运业带来了结构性冲击。冲突前，该海峡原油和凝析油日运输量接近1500万桶，成品油日运输量接近600万桶，总石油流量占全球贸易量近四分之一。
当前约38%的海上油轮受到冲击。VLCC运价持续维持高位。东方证券研报显示，中东至中国VLCC TCE已回落至35万美元/天水准。集装箱航运同样面临压力，胡塞武装威胁红海航运后，马士基宣布未按原计划扩大红海航线，地中海航运暂停中东航线，赫伯罗特对波斯湾航线开征每20尺货柜1500美元战争风险附加费。
大和报告认为，即使冲突短期结束，红海航线恢复也可能被延迟。短期内恐慌性需求将推高运费，利好油轮、集装箱船和干散货运营商股价。
美银证券在3月17日上调2026年集装箱航运业预测，以反映短期供应紧张。中远海控（01919.HK）H股目标价由11.5港元升至13.5港元，东方海外国际（00316.HK）目标价由100港元升至119港元。
但美银对板块维持负面看法。该行认为，中东冲突对集装箱航运的干扰远低于疫情或红海危机时期，供应链干扰的最佳时机即将过去。过剩供应和红海航线重开的压力，可能导致2026年行业陷入EBIT亏损。
摩根大通则更为积极。该行认为，在集装箱运输、油轮、港口和供应链领域，具备规模优势的企业正把握上行机遇，青睐中远海运（01919.HK）和东方海外国际（00316.HK）。两方分歧的实质是：短期运费上涨能否对冲中长期运力过剩的风险。这个问题的答案，同样取决于冲突持续时间。
制造业与物流的间接冲击与绕行压力
中东局势对港股制造业的传导路径更为间接。中集集团（02039.HK）海工业务受益于能源安全需求，资料中心和商业航太等新业务也有布局。子公司中集安瑞科的商业航太业务营收和在手订单超亿元，约一半收入来自海外。
香港经贸层面受到扰动。阿联酋是香港第六大出**易伙伴，目前已暂停一切航空运输。立法会议员钟奇峰表示，短期香港与当地贸易将发生剧烈震荡，出口数字会出现短暂波动。
物流方面，飞往欧洲的航班因中东部分空域关闭而被迫绕行，每趟航班平均增加约一小时飞行时间，带来额外燃油消耗和成本压力。
中长期看，若冲突延宕，霍尔木兹海峡长期受阻，香港作为国际贸易和物流枢纽将面临运输成本上升和货物延误等压力。全球投资者对涉及中东业务的专案信心也会下降。
投资策略：攻守两端各寻机会
综合各机构判断，当前港股航空运输板块呈现分化格局。航空股成本端承压明显，但部分航司正享受需求溢出红利；航运股短期运费上涨带来交易性机会，但中长期产能过剩的阴影尚未消散。
国泰航空（00293.HK）正站在十字路口。摩根大通给予增持评级，花旗维持沽售评级。关键变数是冲突持续时间——几周内降温则收获需求溢出与成本下降的双重利好；拖至一两个月则高油价下的成本缺口难以弥补。
集装箱航运方面，美银证券虽上调目标价但维持负面看法，认为当前市账率估值仅较红海危机高峰期折让10%，但受益程度远低于当时。 摩根大通则看好中远海控（01919.HK）和东方海外国际（00316.HK）的规模与网路灵活性。
对于普通投资者，中东冲突对港股相关板块的影响呈现「短期扰动大于长期趋势」的特点。航空股的燃油成本压力难以在短期内缓解，但需求溢出提供了对冲。航运股的运费上涨更多是交易性机会，需警惕局势缓和后的快速回档。
这场冲突的最大变数不在市场之内，而在战场之上。霍尔木兹海峡何时恢复通行，红海航运能否重开，将直接决定上述所有判断的走向。投资者宜保持灵活仓位，密切关注地缘局势的最新变化。
$CIMC(02039)$ $COSCO SHIP HOLD(01919)$ $AIR CHINA(00753)$ $SINOPEC CORP(00386)$ $CNOOC(00883)$
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