ISM涨价78.3创四年新高，鲍威尔说「不急」——你等的降息今年大概率不来了
威廉姆斯今天说风险平衡、按兵不动。IMF说今年降息空间极小。不是经济在崩所以不降——是经济没崩所以不需要降。这对等降息买科技的人来说是最坏的结果。
就业在给鲍威尔撑腰。ADP 3月+6.2万超预期（市场预期4万），2月上修到6.6万。失业率4.3%-4.5%稳了大半年，没有恶化的迹象。明天3月非农预期+5.7万，2月那个吓人的-9.2万里面大约3万是Kaiser罢工的临时影响，罢工3月结束这批人会回到工资单上，所以明天数字大概率不差。
3/11我写「滞胀叙事成形」，依据是2月非农-9.2万。但那里面有3万是罢工因素。剥掉罢工，就业端没有当时看起来那么吓人——这个判断偏差我得认。
但物价在亮红灯。ISM 3月Prices Index 78.3，两个月飙升19.3个百分点，2022年6月以来最高。18个行业里17个报告成本在涨。ISM主席说这个数字「非常非常令人担忧」。三个推手：钢铝涨价、进口关税、伊朗战争推高石油。64%企业反馈负面，20%归因关税，40%归因中东冲突。
同时Employment 48.7还在收缩，New Orders从57.1连降三个月到53.5。工厂在涨价，不敢招人，订单在变少。
这不是经典滞胀——经典滞胀是经济塌了物价还涨，美联储左右为难。现在更拧巴：经济没塌，物价在飞，美联储很明确地选择不动。威廉姆斯说PCE还在3%左右，离2%差整整一个百分点。降息等于放火。
今天特朗普又加码关税。金属25%、药品100%。成本只会更高。TSLA跌超5%，Q1交付35.8万miss预期，产量40.8万多出5万辆卖不掉。XLY -1.50%领跌全板块——可选消费最怕高利率常态化。现货Dated Brent 141创2008年新高。CNN恐慌指数15极度恐慌。
科技股反弹靠的是降息推动估值修复。降息不来，这条逻辑从第一环就断了。NVDA 37倍市销率，利率锁在3.5%以上，市场愿不愿继续买单？
昨天设的Q2条件不改：布伦特连续一周收在100以下加VIX连续三天收在25以下。今天布伦特109，恐慌指数15。离触发遥远。但如果ISM Prices继续走高，VIX低于25可能很久不会到。
明天非农出来市场关门——Good Friday休市。数字好的话降息预期推后，科技股周一反而可能承压。
以前盼非农好，现在怕非农好。什么时候好消息变成了坏消息，你的投资逻辑就该重写了。
第29天。零操作。
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