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现在这波 AI 淘金潮，从金子的角度，我是妥妥地错过了。但这不怪我，即使再来一次也还得错过，因为牛逼的 AI 公司还没上市（我是指 Anthropic 和 OpenAI）。其实早在 GPT-3 moment，我就已经开始关注 AI，并且苦苦等待传说中的 AI 四小龙上市。2021年底， $商汤-W(00020)$ 第一个上，我像一个点菜后等了很久的食客，迫不及待下手，3 元/股，这笔买卖一直亏到现在。后来我又在老虎上以 1.4 元/股 的价格加了一次仓，挽回一点损失。在这个风云变幻的 AI 领域，deepseek, manus，kimi， $智谱(02513)$ ， $MINIMAX-WP(00100)$ 雨后春笋般一茬接一茬地往外冒，当年的四小龙却悄无声息，起个大早赶个晚集，令我颇感遗憾。

一代新人换旧人，对于像我这种追求 10 倍收益的超长线投资来说，最大的风险可能就在于“夜长梦多”：跑得早的不一定跑得快，跑得快的不一定跑得久，跑得久的不一定跑得好，跑得好的不一定上市。

大家都说淘金潮最赚钱的是卖铲子的，头号铲子 $英伟达(NVDA)$ 已经赶不上了，今天我们来聊聊还来得及的铲子 - 电力（我只关注其中的 SMR）。

相对来说，淘金的护城河没那么高，所以淘金人这么多，押宝太早了不容易押对。铲子的护城河就高得多了，对于 SMR 来说，技术，监管，商业化，步步都是难啃的骨头。里面的人不一定想出来，外面的人想进去却没这么容易。所以我提前 3-5 年选好标的下注，成功概率还是不小的。

今天我先介绍 SMR 头号种子选手： $NuScale Power(SMR)$ 。为什么说它是头号种子呢？它的股票代码说明了一切。 下面我从简介，优势，风险等几个维度来阐述。

简介

NuScale 的核心产品叫 VOYGR-SMR，单模块可以产电 77MW，这家公司在美国的 SMR 领域中应该算是处于最领先的段位。77MW 这个功率在我要介绍的三家公司中也是最高的。

安全方面，它采用被动安全系统，利用重力和天然对流循环来冷却堆芯，无需外部电力供应。反应堆模块被完全浸泡在位于地下的钢筋混凝土池中，即使在全场失电的情况下也能确保堆芯长时间安全冷却。听起来安全性是很高的，可以建在城市郊区。

商业化方面，目前有多个项目正在推进，但是投产时间都还早：

1. 美国田纳西河谷管理局 6GW 计划，这是美国目前最大的 SMR 项目

2. 罗马尼亚 RoPower 项目，选址已经完成，预计 2033.7 运行，2034.12 建成

3. 波兰铜业巨头 KGHM 项目，正在进行项目评估和分析阶段。

财务方面，虽然这样的公司看财报毫无意义，但我还是查了一下。发现它现在居然也有一些收入，大概在 3000 多万美元左右，收入主要来源是咨询费以及科普费之类的。2025 的开销比 2024 大幅增长，这个增长原因令人诧异，后面讲风险的时候再说。

另外，NuScale 的这个技术，除了发电之外，在其他领域也能顺便拓展，比如提供 400℃ 的高温蒸汽，满足化学品生产的工艺需求。再比如它的一个单模块每天可以生产 50 公吨氢气，可以为几百万人提供淡水需求等。所以将来还能搞很多副业。

优势

相比其他竞争对手，NuScale 的最大优势来自于监管层面。它是目前美国唯一一家获得 NRC（核能管理委员会）设计认证的公司。由于核能行业准入门槛极高，监管审批极其艰难，因此这个认证的获得可以说为它赢得了相当大的先发优势。

风险

风险方面，我不想提核能的安全性，长周期带来的不确定性，诸如此类，因为这是行业的风险，不是公司的。我想特别说明的是这家公司的财务风险是有的，而且还不小。主要在于以下几点：

1. NuScale 有过一个不太好的失败先例：爱达荷州的 CFPP 项目。当时由于成本失控（造价从 53 亿美元飙升到 93亿美元，电价预测从 $58/MWh 飙升到 $89/MWh），项目于 2023年底终止。

2. 上文提到 2025 年开销特别大，这是为什么呢？原来它是给了合作伙伴 ENTRA1 Energy 5 亿美元，名义是“里程碑贡献款”。看得人一脸懵逼，啥？ENTRA1 Energy 是它的独家全球商业化合作伙伴，负责它的融资，开发，运营。看起来 NuScale 除了技术是自己的，其他都交给了 ENTRA1，这是真伙伴啊。

3. 面临证券欺诈集体诉讼。指控的原因正是为了 ENTRA1 Energy。毕竟甲方在未来几年都不会有收益的情况下，一下子给乙方 5 亿美金，是人都觉得不太正常。

最后总结： NuScale 股价已经回落到峰值的 1/5，在几只 SMR 概念股中算是跌得比较猛的。虽然它现在跑得最快，最远，但它的高管们似乎不太会理财，所以最终能不能跑得更久更好，让我们拭目以待吧。