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在生物医药行业历经深刻调整的2025年，百奥赛图交出了一份现象级的成绩单：

营业收入13.8亿元，同比增长40%；归属于上市公司股东的净利润1.73亿元，同比暴增416%；经营活动产生的现金流量净额3.7亿元，同比增长75%。

2025年，百奥赛图在资本市场的表现一骑绝尘：港股股价全年涨幅超过300%，成为创新药板块中表现最亮眼的企业之一。去年5月科创板上市的当天，股价更是一度冲高超过146%，引发市场热烈反响。

如果说百奥赛图刚刚登陆科创板的时候还要花很大力气跟资本市场解释：自己到底是干什么的。但是到现在，恐怕已经没有人再简单地把百奥赛图和“卖小鼠”画等号。

所以，如何定义今天的百奥赛图？

它不直接制造新药，但它定义并供应了创新药所必需的、最顶级的工具、和源头创新。在全球药企争分夺秒的今天，它不卖成品，只卖时间和确定性——这或许是生物科技领域最性感的商业模式之一。

了解公司历史和创始人沈月雷的人会知道，百奥赛图的成功，并非偶然的财务反弹，而是一场始于十余年前、基于对未来新药研发底层逻辑深刻洞察的战略豪赌，最终在中国创新药崛起与全球产业格局重塑的宏大叙事中，实现了价值最大化兑现。

而这种兑现，才刚刚开始。

1一张反直觉的成绩单

2025年百奥赛图打了一个大大的翻身仗。一季度，公司还处于亏损状态，但经营活动净现金流已超3000万元，项目交付和客户回款逐步进入正轨；二季度业绩环比大幅扭亏，三季度上升势头持续；四季度迎来了全方位爆发，单季营收冲至4.38亿元，创历史新高。

模式动物及药理药效服务收入比上年同期相比大幅增长，是百奥赛图收入的两大支柱。

从业务贡献收入看，百奥赛图收入来自三大版块：靶点人源化小鼠等高附加值模型贡献近一半收入药理药效CRO业务贡献四分之一营收；而通过“千鼠万抗”计划授权/转让抗体分子，收入贡献占比也已接近四分之一。

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但是，如果仅以收入结构来定义百奥赛图，显然低估了这家公司的战略定位。从行业发展的角度看，百奥赛图已在年报中清晰描绘了自身的终极目标：成为“全球新药发源地”。

这一定位跳出了传统CRO或Biotech的框架，旨在构建一个从源头赋能全球新药创新的生态平台。通过底层技术平台和规模化、货架式的基础设施能力，成为全球新药研发生态中不可或缺一环。

目前的营收结构展现了百奥赛图的业务布局：通过销售独特的药物评价动物模型，吸引全球客户使用其配套的药理药效评价服务；逐步向药物发现价值链上游的抗体开发业务演进。

百奥赛图投入巨资开展“千鼠万抗”，提前针对上千个疾病靶点，筛选出海量的潜在抗体分子，随时可对外授权合作，获取未来的长期收益。抗体发现业务2024年第一次进入收获期，实现3.2亿元收入，2025年授权项目数保持快速增长。这一年，百奥赛图依托百万级真实全人抗体序列分子库初步打造了RenSuper Workstation，标志着抗体药物研发正从以往漫长的“构想一候选一验证”流程，快速跃迁到“一键成药”的智能化时代。

如今的百奥赛图坐拥全球最大现货抗体与模型库，全球药企可以从“抗体货架”上任意挑选，多年的“千鼠万抗”计划和RenMice平台“基建投入”，让百奥赛图终于在2025迎来了收获红利的回报期。

2海外有星辰大海

有“货架”只是第一步，百奥赛图的成功还在于其全球化网络能无缝对接全球需求。

2025年度，百奥赛图海外业务占比近七成，实现营业收入9.4亿元，较去年增长42%。这一趋势和全球医药研发热度回升密切相关。百奥赛图在波士顿、旧金山、圣地亚哥、海德堡等地都设有分支机构，深入全球创新腹地的触角，能第一时间捕捉技术趋势与临床需求。

全球战略布局意味着能接触科技前沿，也能为国内创新药企观察国际研发动向提供窗口。

去年中国创新药对外BD规模超过1300亿美元，能够把产品顺利推到全球，意味着中国医药创新正与世界无缝对接。其实众多BD大户背后，如百济神州、翰森制药、南京正大天晴、华润生物、信达生物、荣昌生物等都有百奥赛图的合作。

医药研发中风险最高的“0到1”环节，百奥赛图能提供药物发现环节工业化的能力，为合作伙伴更好更快地冲刺全球化。中国药企用世界第一的fast-follow速度、越来越强的First-in-class实力改变了世界医药格局，百奥赛图等一批平台型biotech就是重要的支撑力量。

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百奥赛图药物发现的能力正在被世界制药巨头关注到，自主研发的RenMice平台及产生的全人抗体分子已授权给默克、吉利德、强生等顶级MNC，标志着中国原创的底层技术已被纳入全球顶层设计。

2025年9月，百奥赛图与默克达成合作，共同推进应用于核酸药物的抗体偶联脂质递送解决方案。这一合作并非局限于单一靶点或项目的授权，而是就RenMice全人抗体小鼠平台达成的授权开发合作。RenMice平台正逐步融入医药巨头的药物发现体系之中。

“用中国方案，为全球新药研发铺设高速通道”，这就是百奥赛图面前的星辰大海。

进入2026年，海外生物科技领域融资环境已显著回暖，资本正重新涌入早期创新药。对于手握重金、唯快不破的药企而言，能够高效提供研发工具的百奥赛图价值将被急剧放大。

3赌赢的未来

百奥赛图过去一年的股价表现和业绩是能挂钩的。目前，百奥赛图已与众多制药公司达成RenMice平台授权开发合作，累计签署超350项药物合作开发/授权/转让协议，可披露交易总额已达数百亿元。其中，仅2025年就新增签署协议超150项。

而且百奥赛图的客户名单很壮观：全球前十大制药企业，全部是百奥赛图的客户。而中国那些龙头药企，也一个一个地选择和百奥赛图牵手。

能在2025年取得商业和资本的成功，是因为在过去十余年百奥赛图押注并构建了支撑未来新药研发的底层操作系统。这是需要对产业动向有清晰预判的，更加需要一点点运气。

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百奥赛图历史上有两次关键赌注。

第一次，是从轻资产定制服务转向重资产自建动物房。观察到免疫检查点抑制剂（PD-1等）需求的爆发信号，2014年，沈月雷决定在国内建造动物房，为此不惜拿出融资的6000万元中的5000万元，从"轻资产接单"转向"重资产自建"，从"定制服务"转向"平台型产品公司"。

后来的故事人们都知道了——自建动物房的第二年，中国政府启动药审改革，中国创新药的高速公路被打通，中国药企像雨后春笋一样生长起来，它们排着队接受药监部门的检验，也一个一个成为了百奥赛图的客户。

历经十余年技术积淀与项目经验积累，截至2025年底，百奥赛图已开发了约5000种基因编辑动物及细胞模型，其中包括靶点人源化小鼠2000余种。

这次赌注，奠定了百奥赛图营收的基础。

第二次，就是用投入巨资的“千鼠万抗”计划，构建了覆盖1000多个靶点的全人抗体货架。后来的故事人们也知道了——百奥赛图用业绩说明了一切。2025年的业绩增长证明，百奥赛图当年的眼光是正确的。

这次赌注，打造了百奥赛图的增长新引擎。

创始人和管理层从一开始就具备战略眼光和定力，才决定了百奥赛图今天的成功，这种眼光和定力也让人相信，百奥赛图还会有更大的机会。

转自：拇指药略

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