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看了环球新材2025年报，整体业绩符合预期，并购及业务多元化进展超预期。营收达到29.17亿，同比增长76.9%，收购默克表面解决方案业务这步棋太关键，直接从区域龙头跃升到全球头部玩家。

三个核心亮点：

1）并购整合超预期。德国业务并入才5个月就贡献34%营收，直接补上高端市场短板，现在全球150多个国家有布局，欧洲、北美销售额分别暴涨555%、1047%，顶级豪车、头部美妆集团的供应链都进去了，客户质量直接拉满。

2）产能升级踩准节奏。柳州3万吨珠光材料二期工厂产能逐步释放，桐庐10万吨合成云母项目2026年点火投产，六大制造基地全球分工，中国搞规模制造控成本，德美日做高端定制，既能协同降低成本，供应链韧性也直接拉满，再也不怕地缘风险。

3）增长引擎多元化。从产品种类看，公司提供的珠光颜料及特种效果材料产品总数达5056种，年内新增2884种，产品线持续丰富；从收入结构看，珠光颜料稳占86.9%营收基本盘，化妆品活性物新业务还拿下6.4%占比，云母功能填料增速飙到89.8%；从下游应用领域看，个人护理活性成分与功能材料新产品已贡献收入，BIPV颜料、智能变色车漆这些黑科技已经在路上，第二增长曲线值得期待。

虽然短期因为并购有亏损，但经调整EBITDA增长37.7%，德国业务已经开始贡献增量，长期看全球布局+技术壁垒+产能规模，这三大护城河够深，后续整合效应释放，股价大概率还要往上冲。

$环球新材国际(06616)$