社区

​

《港湾商业观察》施子夫

3月6日，钛动科技股份有限公司（以下简称，钛动科技）递表港交所，中金公司和摩根大通为联席保荐机构。

此次IPO，钛动科技计划将募集资金主要用于车载计算解决方案及区域控制器的研发；提升生产能力；营运资金及其他一般企业用途。

在递表港交所前，钛动科技曾筹备A股上市申请，与中信证券订立辅导协议，并于2024年1月12日向中国证券监督管理委员会广东监管局办理上市辅导备案。

经考虑当时的宏观政策及自身的融资战略，钛动科技自主决定终止A股上市计划，且并未向中国证监会或中国任何证券交易所提交任何正式上市申请。因此，经双方于2026年1月8日协商一致，终止与中信证券股份有限公司的辅导协议。

1

毛利率呈下滑趋势，净利率也波动

天眼查显示，钛动科技成立于2017年，是一家AI营销科技公司，专注于为全球商业增长提供效果导向的营销解决方案。凭借公司自主研发的钛极多模态大模型，钛动科技提供端到端营销解决方案，帮助企业有效触达、吸引并转化全球消费者，取得可衡量的商业成效。

钛动科技的营销解决方案主要通过一系列AI原生、效果驱动的产品来实现。这些产品对关键的营销流程进行重构及自动化，包括市场洞察、内容生成、全球媒体渠道广告投放与效果优化。

根据弗若斯特沙利文的数据，钛动科技于2025年推出的Navos为全球首批营销多智能体之一。Navos扮演AI协作助手的角色，协同跨市场及跨渠道的营销工作流，并通过强大的从提示词到内容生成的能力，将自然语言指令转化为契合实际情境、具有高影响力的营销资产。

截至目前，钛动科技已服务超过10万家广告主，包括阿里巴巴、字节跳动、斯凯奇、361°等知名企业，已整合链接约700万个全球媒体平台，业务覆盖200多个国家和地区，累计管理超过4亿个广告策略和1400万个SPU，与TikTok等全球领先的媒体合作伙伴建立了长期稳定的合作关系。

于往绩记录期间，钛动科技的大部分收入来自AI营销解决方案，其次来自定制化达人营销解决方案。从2023-2024年以及2025年1-9月（以下简称，报告期内），AI营销解决方案贡献收入分别为6630.9万美元、9235.5万美元和1.16亿美元，分别占当期收入的91.1%、90.3%和89.5%，实现稳定增长。

另一边，定制化达人营销解决方案的收入分别为651.2万美元、995.1万美元和1367.5万美元，占当期收入的8.9%、9.7%和10.5%。

整体收入表现上，报告期内，公司实现收入分别为7282.1万美元、1.02亿美元和1.3亿美元，净利润分别为3434.5万美元、5099.9万美元和5567.9万美元，经调整净利润分别为3676.6万美元、5259.9万美元和5656.8万美元。2024年、2025年1-9月，公司的收入增速分别为40.5%、74.5%。

其他盈利指标方面，报告期内，钛动科技的毛利率分别为84.6%、82.4%和82.2%，净利率分别为47.2%、49.8%和43.0%。尽管公司整体毛利率维持在80%以上，但期内毛利率呈现出逐年下滑的趋势，同时，2025年1-9月，公司净利率也有所下滑，盈利承压。

2

媒体平台营销成本高度集中，应收账款高企

成本支出层面，报告期内，钛动科技的研发费用分别为688.2万美元、1079.5万美元和1665.0万美元，占当期收入的9.5%、10.6%和12.8%。

从研发费用率来看，钛动科技的研发费用率要明显低于其行政费用率，而若无法持续加大自身研发投入，将丧失自身一定的竞争力。

报告期内，公司的行政及其他经营开支分别为1322.4万美元、1733.3万美元和1969.1万美元，占当期收入的18.2%、16.9%和15.2%；销售及营销开支分别为700.1万美元、1051.8万美元和1289.9万美元，占当期收入的9.6%、10.3%和10%。

截至报告期各期末，钛动科技来自五大客户的合计收入分别为2890万美元、3750万美元和3420万美元，分别占当期总收入的39.8%、36.7%及26.3%；各期来自单一最大客户产生的收入分别为1160万美元、1960万美元和1370万美元，分别占同期总收入的16.0%、19.1%和10.6%。

钛动科技的客户可分为重要客户和标杆客户。报告期各期，钛动科技的重要客户数量分别为97家、148家和252家，标杆客户数量分别为2435家、2760家和4770家。

报告期内，来自重要客户的收入分别为5271.8万美元、7979.4万美元和1.06亿美元，占当期收入的72.4%、78.0%和81.6%；来自标杆客户的收入分别为2010.3万美元、2251.2万美元和2379.7万美元，占比27.6%、22.0%和18.4%。

各期，每位重要客户平均收入分别为60.6万美元、65.14万美元和52.92万美元，每位标准客户的平均收入分别为9191美元、8667美元和6321美元，均较初期水平有所下滑。

钛动科技还与领先的全球媒体合作伙伴保持直接商业关系，如Meta、Google、TikTok、Snap及其他主流平台。通过直接接入API，钛动科技部署产品进行跨平台营销活动执行、大规模运营及效果分析。客户使用公司的解决方案，相关解决方案通过Navos、Tec-Ad及Tec-Creative等产品提供，以在第三方媒体渠道上独立规划、执行及管理广告投放。

于往绩记录期间，钛动科技的大部分媒体资源来自有限数量的媒体合作伙伴。报告期各期末，钛动科技向前三大媒体合作伙伴支付的营销成本分别占比90.8%、89.4%和88.7%。

钛动科技表示：由于大部分营销成本来自主要媒体平台，若与该等平台的关系终止、暂停或发生重大不利变动，可能导致广告投放中断，进而对我们的业务、经营业绩及财状况造成负面影响。

与此同时，钛动科技还需向媒体垫付广告费，因而形成了居高不下的应收账款。

报告期各期末，公司的贸易及其他应收款项净额分别为2.54亿美元、4.02亿美元和5.57亿美元，贸易应收款项周转天数分别为38.7天、48天和38.8天。截至2025年12月末，贸易及其他应收款项已突破6亿，无疑对公司资金占用较大。

同一时期，公司的贸易及其他应付款项分别为3.65亿美元、5.88亿美元和7.61亿美元，贸易应付款项周转天数分别为4天、3.9天和5.8天。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示：钛动科技截至2025年9月末的贸易及其他应收款项净额高达5.57亿美元（约合人民币38亿元），这确实是一个值得高度关注的财务指标。公司应收款项增速持续高于营收增速，显示出增长质量与流动性压力并存的结构性矛盾。虽然公司毛利率维持在82%以上、净利率约43%-50%，但市场可能质疑这种高利润是否建立在过度宽松的信用政策之上，而非真正的技术壁垒。

柏文喜指出，钛动科技的商业模式是典型的“资金二传手”模式：需先行向Meta、Google、TikTok等媒体平台垫付巨额预付款锁定流量，再向广告主结算。这种模式下：2025年流动性恶化，短期偿债指标处于相对紧张水平，一旦宏观经济波动或广告主资金链断裂，巨额垫付款将直接转化为坏账。

报告期各期末，公司经营活动产生的现金流量净额分别为9507.8万美元、1.29亿美元和7442.1万美元，期末现金及现金等价物分别为1.97亿美元、3.96亿美元和4.41亿美元。

截至招股书签署日，钛动科技的实际控制人是李述昊，李述昊通过直接持股及多个员工持股平台，合计控制公司46.73%的投票权。

截至最后实际可行日期，钛动科技共计拥有1622名全职员工。而在2022年9月时，公司的员工数还在600人左右，三年半的时间增长超过1倍。

天眼查显示，截至3月31日，钛动科技共计有司法案件19条，案由包括劳动争议、服务合同纠纷、借款合同纠纷、买卖合同纠纷等。（港湾财经出品）