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 百子千孙论TQQQ

常言道：「冇比较，冇伤害。」但很多时候，伤害并非来自你自己想比较，而是别人必然会将你与类似的人比较，然后丢下一句：「你冇得同人比。」心灵便受到伤害。

在ETF的世界里，QQQ与TQQQ便经常被拿来比较。两者同样追踪「纳斯达克100指数」，投资的是美国最大的100家非金融公司（如Apple、NVIDIA等）。分别在于，阿哥QQQ没有使用杠杆，细佬TQQQ则标榜提供「单日」投资报酬率的3倍放大效果。

市场对两者的评价非常鲜明：阿哥斯斯文文、老老实实，没有隐藏收费，开支比率仅0.18%；细佬则比较花弗、好高骛远，开支比率为0.82%，还「死充大头鬼」玩三倍杠杆。凭借这些谁也看得出的表面特征，各界轻易得出结论——阿哥是可以托付终身的伴侣（适合长期持有），细佬则偶尔见面尚可，若托付终身，结果将会死得好惨，因为TQQQ波动和风险都远高于一般ETF，在盘整或下跌时，损耗会非常惊人。

然而，做研究最忌轻信外表。笔者决定深入一点，明查暗访两者的真实历史。

结果发现，两者皆曾大上大落，后者因杠杆关系更见夸张。但那些被形容为「食人唔吐骨」的波动损耗，并未令TQQQ烟消云散。相反，它不断「开枝散叶」——上市至今十六年，已分割了八次，当中七次是二拆一，更有一次是三拆一。反观大哥QQQ，只在上市翌年做过一次二拆一。

TQQQ十六年分拆八次，平均两年一次。每次分割的最低要求（笔者假设是破百元才分割），变相告诉我们一个秘密：TQQQ大约每两年便倍翻一次。对于这个鲜为人知的发现，笔者的心情有如当年哥伦布发现新大陆般兴奋，因为这并非我意料之内。

为了追求真相，笔者决意掘深一点。假设投资者于两者上市时各买入一股，此后没有再增持（QQQ于1999年上市，上市价50.96美元；TQQQ于2010年上市，上市价约50美元）。投资者现时持有的QQQ为两股，以上周五（3月27日）收市价562.58美元计算，市值为1,125.16美元。那么，那个屡屡被人看扁、被形容为「食人唔吐骨」的细佬呢？

十六年前的一股TQQQ，经过八次分割，如今已变成256股。以上周五收市价49.40美元计算，市值为12,646.40美元。

同样是投资约50美元，TQQQ的市值是QQQ的11.24倍。

且莫兴奋。别忘记，两者皆有派发季息。假设两者的传统不变——即QQQ不再分割，而TQQQ保持约两年分割一次——那么QQQ的股息将以两股为基数，TQQQ则继续以复利增长。两者的分野，只会愈来愈大。

坊间对QQQ与TQQQ的比较是否准确，我们无法一一考证。但能够细心还原分割后才作比较的，少之又少；而将TQQQ如魔术般的复利增长完整呈现的，更是前所未有。

我的论证并非无的放矢，而是建基于两者的坚实数据。若要用一个比喻作结，我会这样说：

QQQ表面上是一名循规蹈矩的乖乖仔，细佬则像一名不太听话的反叛青年。但说到传宗接代、继后香灯，那个外表不羁的细佬反而开枝散叶、百子千孙；大哥生了一个便唔多愿生，明显是应酬双亲。

做研究，莫太过轻信外表。深入一点，你往往会发现另一个截然不同的故事。