社区

报告日期：2026年3月23日

核心观点摘要

比特币市场正迎来多重结构性利好叠加——供应端进入历史性收缩周期，量子安全技术路线逐步明朗，大户地址数量创下历史新高。与此同时，Coinbase溢价指数转正、现货ETF持续录得资金流入、资金费率由负转正，共同印证市场情绪与资金面已出现实质性好转。本文将从供应紧缩、量子风险释除、大户增持三大维度，剖析比特币当前所处的结构性底部特征，并探讨后市演进路径。

一、供应端历史性收缩：交易所持仓创七年新低，第2000万枚比特币即将掘出

比特币的稀缺性叙事正在获得实质性强化，体现在两个关键维度。

第一，交易所持仓降至2018年以来最低水平。数据显示，目前全网比特币交易所持仓已降至约270万BTC，为2018年以来新低。交易所持仓下降意味著市场参与者普遍倾向于将比特币转入钱包长期持有，而非频繁交易。这种行为模式形成了供应锁定效应——当交易所流动性供应减少，而买盘需求维持或上升时，价格将面临结构性上行动力。

第二，第2000万枚比特币将于本月掘出。比特币总供应量恒定为2100万枚，第2000万枚的开采标志著剩余供应已不足100万枚，且新币产出速率将持续减缓。这一事件不仅具有象征意义，更实质性强化了市场对「稀缺性溢价」的重新定价。未来供应减半与存量锁定的双重效应，将进一步收紧市场流动性。

上述两大供应端收缩信号，构成了比特币价格中枢上移的结构性基础。

二、量子安全技术路径明朗：BIP-360与白皮书指引有序过渡

市场此前对量子计算威胁的担忧，正在转向系统性解决方案的讨论。

ARK Invest与Unchained联合发布的《比特币与量子计算》白皮书指出，当前量子计算能力尚不足以威胁比特币安全，而是会通过一系列可观测的技术里程碑逐步显现。报告的核心结论包括：

• 攻击面有限：比特币约65.4%供应（约1300万枚）处于非量子易损地址，仅约8.6%（约170万枚）位于被视为已丢失的早期P2PK地址，另有约520万枚在可迁移的地址格式中。总计约35%供应存在潜在量子攻击面，且其中大部分具备迁移路径。

• 技术门槛极高：真正能破解secp256k1椭圆曲线的「加密相关量子计算机」至少需要上千逻辑量子比特和数千万至数十亿量子门。在量子能力接近可威胁比特币前，全球互联网与金融系统会先面临更大冲击，这意味著比特币并非孤立的脆弱环节。各类金融机构亦正积极部署后量子密码技术，以系统性防范潜在风险。

• 过渡路径清晰：后量子密码（PQC）标准已在互联网广泛部署。比特币层面，BIP-360软分叉已引入P2MR新地址与签名方案，具备抗量子特性。用户需主动将资金从旧格式地址手动转移至新地址，并可采取「一次一密」策略，将资产储存在从未发生过流出的地址中，进一步规避潜在风险。

白皮书预估，从技术成熟到全面过渡，至少需要10至20年时间窗口，足够社区有序完成迁移。量子威胁的结构性担忧正在释除，为长期持有者提供了技术层面的信心支撑。

三、大户地址数量创新高：长期持有者用行动投票

链上数据揭示的另一个积极信号，来自大额持仓地址的持续增长。

截至2026年2月28日，持有100枚以上比特币的地址数量达到创纪录的20,031个，这是该群体首次突破20,000关口。这一数据的意义在于：

• 持有100枚以上（按当前价计约700万美元）的地址通常代表机构级别或高净值个人的长期配置行为。这类地址的持续增长，反映的是「聪明钱」对比特币长期价值的认可。

• 与此同时，约954,000个地址持有1至100枚BTC，而约5,760万个地址持有不足1枚。这种金字塔式的持仓结构，显示比特币的分布正在向更广泛的基础扩散，同时核心筹码集中于长期持有者手中。

大户地址数量创新高，与交易所持仓下降形成互为印证的逻辑闭环——长期持有者在增持的同时将资产转出交易所，进一步降低了市场的潜在抛压。

四、市场信号印证：资金面与情绪面同步好转

上述三大结构性动能，已在近期市场数据中得到印证：

Coinbase溢价指数转正：CryptoQuant数据显示，Coinbase溢价指数于3月转正，结束了此前长达约40天的负值区间，意味著美国机构投资者的现货买盘正在增强。

现货ETF持续吸金：过去10个交易日中，比特币现货ETF有7个交易日录得正向资金流入，延续了2月底以来的流入趋势，显示传统金融资本对加密资产的配置意愿持续升温。

资料来源: Farside Investors , 2026年3月6日至2026年3月20日

资金费率由负转正：比特币永续合约资金费率在经历约两个月的负值区间后，近期转正。资金费率转正意味著多头开始愿意支付费用维持仓位，市场情绪已从此前的悲观预期转向中性偏乐观。

结语：三大结构性动能支撑新一轮行情

综上所述，比特币当前正处于多重结构性利好叠加的窗口期：

供应端——交易所持仓降至2018年以来最低，第2000万枚比特币即将掘出，稀缺性溢价面临重估；

技术端——量子安全技术路径明朗化，BIP-360与白皮书指引有序过渡，长期担忧逐步释除；

需求端——大户地址数量创历史新高，长期持有者持续增持，锁定流动性。

叠加Coinbase溢价转正、ETF持续流入、资金费率转正等市场信号，比特币的结构性底部特征或已逐步显现。对于寻求合规配置加密资产的投资者而言，当前区间值得重点关注。

华夏加密货币ETF系列——合规、便捷、多元的配置工具

无需管理私钥、无需承担交易所信用风险，通过港股账户即可合规、便捷地配置加密资产：

华夏比特币ETF (3042.HK / 83042.HK / 9042.HK)、华夏以太币ETF (3046.HK / 83046.HK / 9046.HK)

🎖️ 全港成交量最高的同类ETF

🎖️ 全港流动性最佳的同类ETF，同时是全港唯一设有港元、美元和人民币三个交易柜台的同类型产品

华夏Solana ETF (3460.HK / 83460.HK / 9460.HK)

🎖️ 亚洲首支且唯一Solana ETF

🎖️ 同时设有港元、美元和人民币三个交易柜台

$华夏比特币(03042)$ $华夏以太币(03046)$ $华夏SOL(03460)$ $恒生指数(HSI)$ $恒生科技指数(HSTECH)$

关于华夏比特币ETF的重要事项

投资涉及风险，包括损失本金。过往表现并不代表未来业绩。投资华夏比特币ETF (「本基金」)前，投资者应参阅基金章程，包括细阅风险因素。阁下不应仅依赖本资料作出投资决定。请注意:

• 本基金的投资目标是提供紧贴比特币表现（以芝商所CF比特币指数（亚太收市价）（「指数」）表现衡量）的投资结果（扣除费用及开支前）。

• 本基金以被动方式管理。指数下跌可能导致本基金价值相应下跌。本基金涉及新产品风险、新指数风险、跟踪误差风险, 及折扣或溢价交易风险。

• 由于本基金仅直接投资于比特币，因此涉及集中性风险和与比特币相关的风险，例如比特币及比特币行业风险、投机性风险、不可预见的风险、极端价格波动风险、所有权集中风险、监管风险、欺诈、市场操纵及安全漏洞风险、网路安全风险、潜在操纵比特币网络的风险、分叉风险、非法使用风险、交易时差风险。

• 本基金涉及与虚拟资产交易平台(“VATP”) 有关的风险、托管风险以及与比特币在证监会持牌虚拟资产交易平台上的可执行价格和现金认购及赎回的指数价格之间的差异有关的风险。

• 上市和非上市类别遵循不同的定价和交易安排。由于费用和成本不同，各个类别的每单位资产净值可能会有所不同。上市和非上市类别的交易截止时间有所不同。各类别的交易截止时间也不同。

• 上市类别基金单位以当日市场价格在二级市场进行交易，而非上市类别基金单位则通过中介机构根据交易日结束的日终资产净值出售。非上市类别的投资者可以按资产净值赎回其单位，而二级市场上市类别的投资者只能按现行市场价格卖出，并且可能必须以大幅折价退出本基金。非上市类别的投资者与上市类别的投资者相比可能处于优势或劣势。

• 本基金涉及多个柜台风险。

请注意，上述风险清单并非详尽无遗，详情请参阅本基金章程。

关于华夏以太币ETF的重要事项

投资涉及风险，包括损失本金。过往表现并不代表未来业绩。投资华夏以太币ETF (「本基金」)前，投资者应参阅基金章程，包括细阅风险因素。阁下不应仅依赖本资料作出投资决定。请注意:

• 本基金投资目标为提供紧贴以太币表现（以芝商所CF以太币指数（亚太收市价）（「指数」）表现衡量）的投资结果（扣除费用及开支前）。

• 本基金以被动方式管理。指数下跌可能导致本基金价值相应下跌。本基金涉及新产品风险、新指数风险、跟踪误差风险, 及折扣或溢价交易风险。

• 由于本基金仅直接投资于以太币，因此涉及集中性风险和与以太币相关的风险，例如以太币及以太币行业风险、投机性风险、不可预见的风险、极端价格波动风险、所有权集中风险、监管风险、欺诈、市场操纵及安全漏洞风险、网路安全风险、分叉风险、非法使用风险、与以太币质押相关风险、交易时差风险。

• 本基金涉及与虚拟资产交易平台(“VATP”) 有关的风险、托管风险以及与以太币在证监会持牌虚拟资产交易平台上的可执行价格和现金认购及赎回的指数价格之间的差异有关的风险。

• 上市和非上市类别遵循不同的定价和交易安排。由于费用和成本不同，各个类别的每单位资产净值可能会有所不同。上市和非上市类别的交易截止时间有所不同。各类别的交易截止时间也不同。

• 上市类别基金单位以当日市场价格在二级市场进行交易，而非上市类别基金单位则通过中介机构根据交易日结束的日终资产净值出售。非上市类别的投资者可以按资产净值赎回其单位，而二级市场上市类别的投资者只能按现行市场价格卖出，并且可能必须以大幅折价退出本基金。非上市类别的投资者与上市类别的投资者相比可能处于优势或劣势。

• 本基金涉及多个柜台风险。

请注意，上述风险清单并非详尽无遗，详情请参阅本基金章程。

关于华夏SolanaETF的重要事项

投资涉及风险，包括损失本金。过往表现并不代表未来业绩。投资华夏Solana ETF (「本基金」)前，投资者应参阅基金章程，包括细阅风险因素。阁下不应仅依赖本资料作出投资决定。请注意:

• 本基金的投资目标是提供紧贴SOL表现（以芝商所CF Solana-美元指数（亚太收市价）（「指数」）表现衡量）的投资结果（扣除费用及开支前）。

• 本基金以被动方式管理。指数下跌可能导致本基金价值相应下跌。本基金涉及新产品风险、新指数风险、跟踪误差风险,及折扣或溢价交易风险。

• 由于本基金仅直接投资于SOL，因此涉及集中性风险和与Solana及SOL相关的风险，例如SOL及Solana行业风险、投机性风险、不可预见的风险、Sol历史有限的风险、混合PoH及PoS机制风险、通胀风险、极端价格波动风险、所有权集中风险、监管风险、欺诈、市场操纵及安全漏洞风险、网路安全风险、网络中断风险、分叉风险、非法使用风险、交易时差风险。

• 本基金涉及与虚拟资产交易平台(“VATP”)有关的风险、托管风险以及与SOL在证监会持牌虚拟资产交易平台上的可执行价格和现金认购及赎回的指数价格之间的差异有关的风险。

• 上市和非上市类别遵循不同的定价和交易安排。由于费用和成本不同，各个类别的每单位资产净值可能会有所不同。上市和非上市类别的交易截止时间有所不同。各类别的交易截止时间可能不同。

• 上市类别基金单位以当日市场价格在二级市场进行交易，而非上市类别基金单位则通过中介机构根据交易日结束的日终资产净值出售。非上市类别的投资者可以按资产净值赎回其单位，而二级市场上市类别的投资者只能按现行市场价格卖出，并且可能必须以大幅折价退出本基金。非上市类别的投资者与上市类别的投资者相比可能处于优势或劣势。

• 本基金涉及多个柜台风险。

请注意，上述风险清单并非详尽无遗，详情请参阅本基金章程。

资料来源 ：CryptoQuant，截至2026年3月。比特币交易所持仓及地址数量数据源自Kucoin截至2026年3月。第2000万枚比特币开采信息源自Ambcrypto数据。

量子安全技术分析源自ARK Invest与Unchained联合发布的《比特币与量子计算》白皮书及比特币核心开发者GitHub页面。

ARKInvest-Unchained_White Paper_BitcoinAndQuantumComputing_Final (1).pdf as of 11 Mar 26

BIP-360提案资讯源自Bitget比特币开发者社群公开讨论。

Nic Carter称BIP-360应聚焦于技术品质与量子抗性目标 | Bitget 新闻 as of 11 Mar 26

比特币现货ETF资金流向数据源自Farside Investors及彭博。

https://farside.co.uk/btc/ as of 20 Mar 26

Coinbase溢价指数数据源自CryptoQuant。

Bitcoin: Coinbase Premium Index | CryptoQuant as of 20 Mar 26

资金费率数据源自各主要交易所(Binance,  bitMex, Bybit, Deribit, HTX Global and OKX)公开数据。

Bitcoin: Funding Rates | CryptoQuant as of 20 Mar 26

Bitcoin: Funding Rates - All Exchanges | CryptoQuant as of 20 Mar 26

文中提及的市场数据、案例分析及行业观察仅作示意，来源于公开媒体报导及行业研究，不构成投资建议。

投资涉及风险，包括可能损失本金。本文件只供阁下参考之用，本文件所做出的任何预测性建议或意见不代表未来市场实际情况，所有建议或意见可在未有进一步通知的情况下改变。本资料之发行人为华夏基金（香港）有限公司。此资料并未经香港证券及期货事务监察委员会所审阅。