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这周原油市场、金银价格都大量波动，金价暴跌，黄金相当于3个月白涨。针对其中原因，有人说是川普又开始放空话画K线图，但我们今天从数据上深入了解一下。

一起来看CFTC发布的COT数据，也会讲The Flow Show的数据。

好了，先给大家明确2个概念： CTFC、The Flow Show都是什么。

在商品期货研究里，场内可以理解为买期货，规则都是交易所定好的，比如数量、质量、交割月、交割地，然后再清算所统一清算。而大家熟悉的ETF，本意是交易所交易基金，其也属于场内，不是场外OC。一般的场外OTC指的是交易双方私下撮合的，比如一些远期、倒期合约。大家要明白，不要将其和一级市场和二级市场弄混淆。

我再介绍一下CFTC数据到底是什么。CFTC的报告关注的是期货品种的头寸，其中分为报告头寸和非报告头寸，前者又分为商业头寸和非商业头寸。大家这样理解商业性头寸：就是产业资本，比如说矿山、冶炼厂、厂商等商业实体所持有的头寸。非商业头寸就是那些专注于投机的相关头寸，比如资产管理机构。非报告头寸是一些小规模的投机者。

The Flow Show就不是官方的数据库了，这是BofA 策略团队、以 Michael Hartnett（首席投资，大佬） 为代表发布的周度资金流与资产配置跟踪框架，核心会汇总 EPFR （一个机构，会汇总全球基金流向和资产配置数据）的基金流向数据、BofA 私人客户资产配置变化，以及 BofA 自己的一些指标。

我们如果把CFTC和The Flow Show数据合起来用时，就可以使用这个框架：先用 The Flow Show资金是否支持这个品种，再用 CFTC 看“这个方向在期货市场里是否已经过度拥挤”。
例如，若 The Flow Show 显示黄金基金持续流入，这说明做资产配置的这一拨钱在买黄金基金。而 CFTC 又显示黄金投机净多仍在上升，这说明期货市场上的大户们也在看多黄金。那这样黄金价值上涨的概率就很高了。但是要注意，如果CFTC的净多头已经很高了，要小心回撤，因为一旦宏观层面有一些消息，比如说停战、海峡开放之类的，那价格变化很快的。

The flow show的数据比较少，最新一期是3月20日的，我们先快速过一下：

这里可以明显看出，在常见的资产配置里面，黄金是在大量流出的，其余资产，比如股票、债券、加密资产都在流入。但也有一个事情很有意思，就是股票和现金同时大幅度流入，说明了什么呢？这说明市场还是比较谨慎的，不然为什么要保留现金这类不生息的资产呢？所以，整体的市场，目前的防守稳健色彩还是很明显的。

然后，我们再来看CFTC的数据

总仓位的百分位指标

这表达了整个市场对于该品种的兴趣浓厚程度，哪个越高，说明哪个商品越热！但是这个却不能表示其价格走势。只能判断哪个商品可能会产生行情。从下图可以看出，行情产生主要是豆类产品。比较让人意外的是，ICE棉花居然比原油的总仓位百分位指标更大。大家可以关注一下ICE棉花。

商业净持仓占比指标跟踪

商业净持仓占比反映的是生产商和贸易商持有的净多头头寸比例，正常情况下这个数值是负数，因为生产商通常通过做空期货来对冲现货风险，所以空头总是多于多头。当这个数值变成正数时，说明生产商在净买入，这往往是价格见底的信号，因为最了解产业的人开始看涨。

非商业净持仓占比指标跟踪

我们重点说农产品：最明显的是豆类整体都很热。大豆、豆油、豆粕都排在前面，说明资金不是只盯一个品种，而是在围着整个豆类板块一起做交易。

非商业COT指标跟踪

先解释一下，什么叫“非商业 COT 指标”？
简单说，它就是在看：市场上的大资金，现在到底有多么看多、或者有多么看空。这里的“非商业”，主要是基金、资管和投机机构，所以这个指标可以拿来观察市场情绪热不热。

我们可以看出，最近市场情绪分化得很明显，尤其是在农产品里最突出。
豆油和大豆是现在最热的两个品种，其中豆油已经热到接近“大家都在追”的程度，大豆也差不多。​

黄金 $黄金主连 2604(GCmain)$ $微黄金主连 2604(MGCmain)$

可以很明显看到，对于非商业持仓，是有一个较大幅度下降的，这说明那些资金巨头已经开始对黄金减去仓位。这其实已经能有预测这周的黄金价格下跌了。

白银 $白银主连 2605(SImain)$ $迷你白银主连 2605(QImain)$

铜 $微型铜主连 2605(MHGmain)$ $COMEX铜主连 2605(HGmain)$

原油 $小原油主连 2605(QMmain)$ $WTI原油2604(CL2604)$

CFTC的数据陈述

这些是CFTC发布的原始数据，我给大家翻译后制作成图表，大家也可以看一下。