社区

锂矿

智利矿业化工（SQM）成立于1968年，天齐锂业持股23..77%是第二大股东，核心矿区：智利阿塔卡马盐湖，澳大利亚，锂储量480万吨金属锂，产量23.31万吨LCE，开采成本3500美元/吨LCE，成本全球最低。

硝石储量1.09亿吨，碘储量4.84亿吨，年收入45.76亿美元，净利润5.88亿美元，净利润率12%，毛利率34%，也不高，怪不得不赚钱，毛利率波动大，高的时候53%。非常赚钱，人均产值63万美元，股票市值213亿美元。

市销率4.66倍，市盈率36倍，估值也不算高，股价24年时间涨了60倍，也还不错，近五年没有涨了，因为电动车销量不好了，所以锂价不涨了，公司的股票就不涨了，因为跟电动车产业绑定，所以电动车不能大幅增长，公司的股价也不会大涨。

等特朗普三年之后下台会不会大涨，或者像津巴布韦这样限制出口，锂价也会大涨，印尼限制镍出口，刚果限制钴出口，都会让价格大涨，只是锂的分布没有那么集中，单个国家的限制出口不会影响太大。

短期之内我还是不会投资锂矿的股票，等特朗普下台以后再买。SQM还有一个风险，就是SQM当年被庞塞（皮诺切特女婿）私有化带有原罪，智利的左派政府老是针对他，这也是一个风险点，不过现在右派上台了，这个风险暂时没有了。

锂Li是最轻金属，电化学性能极强，现代电池不可替代的核心材料，主要来源，盐湖卤水（占全球储量 60%+）代表：智利阿塔卡马、阿根廷、中国青海，特点：成本最低、规模最大，硬岩锂矿（锂辉石 / 锂云母）。

代表：澳大利亚、非洲、中国四川，特点：建设快、纯度高，锂黏土 / 沉积型（未来方向），代表：美国、墨西哥，特点：资源巨大，技术还在突破，锂主要应用就是电池，电动车占了72%，储能占了20%，手机电脑占了5%，其他应用很少。

也就是跟新能源产业深度绑定的一种矿产，特朗普取消对新能源的补贴以后，全球的锂就过剩了，所以股价就涨不起来，跟铜完全不能比，矿产这个行业跟资源多不多没有多大关系，铂金储量再少，没有需求也不会涨价，铜的储量不少，数据中心需要大，结果铜价大涨了，买矿产行业还是要看下游行业的需求。

智利境内目前只有两家公司生产锂，分别是美国雅保（Albemarle）和智利矿业化工（SQM），两家公司是全球排名前二的锂生产商。雅保和 SQM 在智利主要采取盐湖提锂，相较于从矿石中开采锂，盐湖提锂过程中使用的淡水、化学品和能源要少得多，但这一过程会蒸发大量盐水。

智利国内的环保人士认为盐湖提锂会对生态造成负面影响。相比之下，以吸附法为代表的直接提锂工艺可大幅缩小盐田面积，甚至可以不建设盐田（如果不生产钾肥的话），因此更有利于环境保护，尽可能的保持盐湖自然生态的原貌。

此外，这种提锂方式在生产中受自然因素（雨雪、山洪）的干扰也相对较小。事实上，包括雅保和 SQM 在内的锂生产商都在研究直接提锂工艺，但这项技术目前还没有大规模商用。 盐湖提锂项目的生产成本显著低于传统矿石提锂。

美国雅宝（ALB）成立于1887年，当时造纸，1994年从Ethyl分拆上市，核心矿区：智利，澳大利亚，美国，阿根廷，锂储量300万吨金属锂，产量23.5万吨LCE，规模跟SQM差不多，开采成本4800美元/吨LCE，年收入51.4亿美元，现在是亏损的。

毛利率13%，怪不得亏钱的，人均产值68.5万美元，股票市值166亿美元，市销率4倍，估值也不便宜，股价24年时间最高涨了30倍，明显不如SQM，最近几年也是不涨了，由于电动车销量不好，所以公司股价现在也不涨，作为非行业龙头，长线投资价值不如SQM。

玻利维亚政策最保守，不愿意让外资进来开采，加上地理条件极端，自己也没有能力开采，所以就算有全球最大的盐湖，锂也提取不出来，智利左派政府喜欢搞国有化，右派政府还是愿意让外资开采，阿根廷倒是对外资没有限制。

三国家的锂储量占了全球一半，跟中东占全球一半石油的情况相似，所以南美三国也想搞锂欧佩克模式，但是因为三国政策不一致，没办法在价格上统一起来。而且锂矿这个产能过剩的问题一直很严重，想要通过减少产量来让锂的价格一直上涨也比较困难。

当然减少产能确实可以让价格不会像前几年那样大跌。锂本身也不缺，全球现在探明的锂按现在的产量至少可以开采100年，相比其他矿产资源二三十的开采寿命，锂的开采寿命是很长的，市场就是讲究供求关系，需求不足，产能又过剩，自然没办法长期涨价。

赣锋锂业（002460）成立于1997年，是全球第二大锂矿开采公司，锂矿+储能+固态电池一体化经营，核心矿区：国内宁都，青海，国外阿根廷，马里，储量5000万吨LCE，产量30万吨LCE，开采成本6000美元/吨LCE。

年收入26.26亿美元，还是亏损的，毛利率11%，怪不得亏损，还是SQM的毛利率最高。人均产值21.88万美元，股票市值196亿美元，市销率7倍，估值还是很高的，股价16年涨了15倍，最近五年没有涨了，电动车不涨锂矿的股票就不涨，又不是行业龙头，所以没有长线投资价值。如果是做挖矿的话不如SQM，如果是做固态电池的话，不如QS。

天齐锂业（002466）成立于1996年，是世界第四大锂矿开采公司，核心矿区：澳大利亚，间接持有SQM22.16%的股权，国内四川雅江，锂储量1860-2000万吨LCE，产量20万吨LCE，开采成本5500美元/吨LCE。

年收入18.14亿美元，亏损，毛利率38%，这个毛利率很高，还是不赚钱，毛利率波动大，最高的时候达到74%，净利润率最高也有33%，这个行业的周期性非常强，又不是行业龙头，所以不适合长线价值投资。

公司股票市值120亿美元，市销率7倍，估值非常高。公司股价16年时间涨了6倍，近六年股价都不涨了，还没有赣锋锂业涨得多，但是天齐锂业因为矿多，所以在锂价上涨的时候也能跟着赚大钱，赣锋锂业是多元化经营，锂矿反而不多。

所以锂价大涨的时候，公司反而亏损，当然两家长线投资价值都不大。赣锋锂业的创始人是工程师出身，所以能生产锂电池，而天齐锂业是商人出身，只会买买买，把澳大利亚，智利的好矿都买了。

但是在资源为王的时代，买到好矿山比做电池更赚钱，当然真的有技术像宁德时代也很赚钱，但是做电池要补贴，卖矿就容易多了，不但不要补贴，还要给当地政府交资源税，因为卖矿赚钱太容易了。

天齐锂业持有SQM22%的股权，只有财务投资的收益，并没有采矿的权益，智利现在大搞国有化，天齐锂业打官司也没有赢，现在就是在减持SQM的股份，好在SQM的股价一直上涨，从财务投资的角度来看倒是没有怎么吃亏。

锂作为战略资源，拉美坐拥全球超六成储量，多国纷纷收紧矿权政策：智利搞“公私合营”，没完全把私企赶出去，但把私企的权益压得很低；墨西哥 2022年直接把锂全面国有化，取消了赣锋锂业的9项特许权；玻利维亚长期不让私企唱主角，锂产业发展得慢，最后还是找了宁德时代来破局；只有阿根廷还保持开放，成了新的投资热点。

Livent（现属Arcadium Lithium，2024 年与 Allkem 合并，2025 年被力拓收购）是全球老牌盐湖提锂龙头，核心资产为阿根廷Hombre Muerto 盐湖，成本优势显著。现在被力拓67亿美元收购退市了。

储量1000吨LCE，产量7.3万吨，开采成本3500美元/吨LCE，年收入19亿美元，利润2.1亿美元，净利润率10%，也很低，毛利率30%，人均产值73万美元，由于被力拓收购退市了，要买只能买力拓的股票，但是力拓没有必和必拓好。

锂矿市场规模其实不大，只是比镍，钴的市场规模大些，所以写了四五个公司的分析报告已经不少了，剩下还有5家锂矿公司只有排名，没有写分析报告了，下面是第5到第10名的锂矿公司排名：

5 紫金矿业（中国） 阿根廷 3Q 盐湖、刚果 Manono、西藏拉果错1,788 6.4 全球矿业巨头，低成本扩张，增速最快

7 盐湖股份（中国） 青海察尔汗盐湖 1,204 8.0 国内盐湖龙头，成本 3–4 万元 / 吨

8 Pilbara Minerals（澳大利亚） 西澳 Pilgangoora 硬岩矿 850 5.5 全球锂精矿定价标杆，长单 + 现货双轮

9 Allkem（澳大利亚） 阿根廷 Sal de Vida 盐湖、澳 Olaroz 780 5.0 南美盐湖 + 澳洲硬岩，成本优势显著

10 中矿资源（中国） 津巴布韦 Bikita、加拿大 Tanco 680 6.6 非洲硬岩龙头，低成本高增长

关键说明

格局：中美澳智四国企业主导，中国公司占 4 席，资源与产能快速崛起。

成本梯队：

盐湖（智利 / 阿根廷）：3–5 万元 / 吨（SQM、Albemarle、Livent）

澳洲硬岩：5–8 万元 / 吨（格林布什、Pilbara）

中国 / 非洲：6–10 万元 / 吨（赣锋、中矿、天齐）

产能：Albemarle、赣锋、SQM 产能均超10 万吨 LCE，第一梯队；中国企业整体产能增速领先。

资源类型：盐湖（智利 / 阿根廷）与硬岩（澳洲 / 非洲）为主，中国兼顾盐湖、硬岩与锂云母。

全球锂储量前 10 国家（2026，USGS）总储量3700万吨

排名 国家 储量（万吨） 全球占比 主要矿型 核心产区

1 智利 920 24.9% 盐湖卤水 阿塔卡马盐沼

2 澳大利亚 840 22.7% 硬岩锂辉石 格林布什矿、Wodgina

3 中国 460 12.4% 盐湖 + 硬岩 + 锂云母 青海柴达木、四川甲基卡、江西宜春

4 美国 440 11.9% 盐湖 + 黏土 内华达州（Thacker Pass）

5 阿根廷 440 11.9% 盐湖卤水 翁布雷・穆埃尔托盐沼、Cauchari-Olaroz

6 加拿大 160 4.3% 硬岩锂矿 魁北克、安大略、曼尼托巴

7 巴西 54 1.5% 硬岩锂辉石 米纳斯吉拉斯州

8 津巴布韦 50 1.4% 硬岩锂矿 马尼卡兰省

9 马里 37 1.0% 硬岩锂矿 西非锂矿带

10 葡萄牙 6 0.2% 硬岩锂矿 伊比利亚半岛北部

关键说明

数据口径：为经济可采储量（Reserves），区别于资源量（Resources）。玻利维亚虽有巨量锂资源（约 2300 万吨），但因技术与经济条件限制，未进入前十。

并列情况：美国与阿根廷储量均为 440 万吨，并列第 4 位。

资源格局：南美锂三角（智利、阿根廷）与澳大利亚合计占全球储量约60%，主导全球锂资源供给。

全球锂产量前 10 国家（金属锂口径）总产量29万吨

排名 国家 2025 年产量（万吨） 全球占比 主要矿型 核心产区 / 项目

1 澳大利亚 9.2 31.7% 硬岩锂辉石 格林布什矿（Greenbushes）、Wodgina

2 中国 6.2 21.4% 盐湖 + 硬岩 + 锂云母 青海柴达木、四川甲基卡、江西宜春

3 智利 5.6 19.3% 盐湖卤水 阿塔卡马盐沼（SQM、雅保）

4 津巴布韦 2.8 9.7% 硬岩锂矿 马尼卡兰省

5 阿根廷 2.3 7.9% 盐湖卤水 翁布雷・穆埃尔托盐沼、Cauchari-Olaroz

6 巴西 1.2 4.1% 硬岩锂辉石 米纳斯吉拉斯州

7 马里 0.94 3.2% 硬岩锂矿 西非锂矿带

8 加拿大 0.56 1.9% 硬岩锂矿 魁北克、安大略

9 美国 未披露 - 盐湖 + 黏土 内华达州（Thacker Pass）

10 葡萄牙 0.038 0.1% 硬岩锂矿 伊比利亚半岛

关键说明

数据口径：为矿山原生锂金属产量，不含回收锂与锂盐加工产量；美国数据因保密未公开。

产量格局：澳大利亚稳居第一；中国超越智利升至第二；津巴布韦增速显著，跃居第四，成为非洲锂矿核心产区。

矿型分布：澳大利亚、非洲（津巴布韦、马里）、巴西、加拿大、葡萄牙以硬岩锂矿为主；智利、阿根廷、中国以盐湖卤水为主。

全球锂用量前 10 国家（2025 年）总用量146.8万吨LCE

排名 国家 2025 年锂消费量（万吨 LCE） 全球占比 核心驱动领域

1 中国 82.2 56.0% 动力电池、储能电池、消费电子

2 美国 17.6 12.0% 新能源汽车、IRA 法案推动本土电池产能

3 德国 约 8.0 5.4% 欧洲动力电池、储能核心市场

4 韩国 约 4.4 3.0% 高端动力电池、正极材料出口

5 日本 约 4.4 3.0% 高端动力电池、消费电子

6 法国 约 3.5 2.4% 新能源汽车、储能建设

7 挪威 约 2.0 1.4% 全球最高电动车渗透率

8 英国 约 1.8 1.2% 电动车与储能需求增长

9 波兰 约 1.5 1.0% 欧洲电池工厂集群

10 西班牙 约 1.2 0.8% 新能源汽车与储能

关键说明

数据口径：为终端锂消费量（含电池、储能、消费电子、工业等），统一折算为碳酸锂当量（LCE）。

需求格局：

中国一家独大，占全球56%，远超其他国家，核心驱动力是新能源汽车与储能双爆发。

美国凭借 IRA 法案快速崛起，成为第二大消费国。

欧洲整体占比约20%，德国、法国、挪威是核心消费国。

日韩合计占比约6%，以高端制造与出口导向为主。

锂回收比例在25%，主要原因是回收的成本远远高于市场的价格，导致企业都不愿意回收废旧锂。

镍矿

青山控股于1988年成立于温州，主要矿区：印尼，津巴布韦，控制印尼约32%镍矿产能，镍资源总量超1500 万吨。年产量62万吨，是全球最大的镍矿生产商，镍铁年产量620万吨，不锈钢年产量1628万吨，世界第一，占全球25%。

烙铁产量60万吨，吨镍生产成本8000-9000美元，比国际同行低2000美元，源于印尼低品位矿 + 高利用率（92%）。年收入539亿美元，利润15.54亿美元，净利润率非常低，人均产值25.7万美元，毛利率2.9%，怪不得不赚钱。

由于没有上市，所以也买不了，但是旗下有一个锂电池公司叫瑞浦兰钧在香港上市，由于不是行业龙头，加上年年亏损，没有长线投资价值，锂电池龙头是宁德时代。

青山控股虽然收入规模巨大，但是主要业务是不锈钢，镍开采业务只占15%，所以不能算纯镍矿生产商，2022年克大名鼎鼎的做空伦敦镍事件就是青山控股跟华友钴业两家干的，他们开了20万吨镍的期货空单，两天涨了250%，最高浮亏120亿美元，不是伦敦交易所暂停交易，都不知道这件事情如果收场。

作为对手的嘉能可跟摩根大通不是善茬，通过做多镍赚了一大笔，玩期货交易我们还是玩不过国际巨头，作为套期保值，20万吨的量是实际仓库量的10倍，所以也不是套期保值，就是想学嘉能可在伦敦期货市场想大赚一笔，可惜不专业，玩金融玩不过国际金融大鳄。

镍（Ni）是银白色、耐腐蚀、有磁性的关键工业金属，被称为工业维生素，核心用于不锈钢与新能源电池，不锈钢：66%–70%（300 系为主，提升耐蚀与韧性），新能源电池（三元正极）：15%–20%（高镍化趋势，提升能量密度），高温合金 / 电镀 / 化工：10%–15%（航空、军工、催化剂、电镀）。

镍钴在电池构造中扮演着不同的角色：镍Ni成分可以提高材料活性，提高能量密度，镍越多，电池的能量密度越高，相应的续航里程也会提升；钴Co成分也是活性物质，既能稳定材料的层状结构，又能减小阳离子混排，便于材料深度放电，从而提高材料的放电容量，目前，钴是电池快速充电和收储电量的最好材料。

全球镍储量前 10 国家（单位：万吨）总储量1.3亿吨

排名 国家 镍储量 全球占比 主要矿型 核心产区

1 印度尼西亚5,500 42.3% 红土镍矿 苏拉威西、哈马黑拉

2 澳大利亚 2,400 18.5% 硫化镍 + 红土镍 西澳、昆士兰

3 巴西 1,600 12.3% 红土镍矿 米纳斯吉拉斯、帕拉

4 俄罗斯 830 6.4% 硫化镍矿 诺里尔斯克、科拉半岛

5 新喀里多尼亚（法） 710 5.5% 红土镍矿 太平洋岛屿

6 菲律宾 480 3.7% 红土镍矿 吕宋、棉兰老

7 中国 440 3.4% 硫化镍 + 红土镍 甘肃金川、云南、新疆

8 加拿大 220 1.7% 硫化镍矿 萨德伯里盆地

9 美国 37 0.3% 硫化镍矿 明尼苏达、阿拉斯加

10 巴布亚新几内亚 31 0.2% 红土镍矿 新不列颠岛

全球镍产量前 10 国家（单位：万吨）总产量370万

排名 国家 2024 年产量 全球占比 主要矿型 核心产区 / 企业

1 印度尼西亚220 59.5% 红土镍矿 苏拉威西、哈马黑拉（青山、华友、力勤）

2 菲律宾 40 10.8% 红土镍矿 吕宋、棉兰老

3 新喀里多尼亚（法） 23 6.2% 红土镍矿 太平洋岛屿

4 俄罗斯 21 5.7% 硫化镍矿 诺里尔斯克（诺里尔斯克镍业）

5 澳大利亚 18 4.9% 硫化镍 + 红土镍 西澳（必和必拓、South32）

6 加拿大 18 4.9% 硫化镍矿 萨德伯里（淡水河谷、嘉能可）

7 中国 11 3.0% 硫化镍 + 红土镍 甘肃金川、新疆、云南

8 巴西 8.9 2.4% 红土镍矿 米纳斯吉拉斯、帕拉

9 古巴 4.5 1.2% 红土镍矿 莫阿矿区

10 哥伦比亚 3.7 1.0% 红土镍矿 塞罗马托索

全球原生镍用量前10国家（万吨）原生镍用量335万吨+镍回收123万吨=镍总用量458万吨

排名 国家 / 地区 2024 年镍消费量 全球占比 主要消费领域

1 中国 212.2 63.3% 不锈钢、动力电池、合金

2 欧盟（整体）45.0 13.4% 不锈钢、合金、电镀

3 日本 20.0 6.0% 不锈钢、电池、高端合金

4 美国 15.0 4.5% 不锈钢、合金、军工

5 韩国 10.0 3.0% 不锈钢、动力电池、电子

6 印度尼西亚8.0 2.4% 不锈钢（本土产能扩张）

7 印度 6.0 1.8% 不锈钢、合金

8 中国台湾 4.5 1.3% 不锈钢、电子

9 俄罗斯 3.5 1.0% 合金、军工、不锈钢

10 巴西 3.0 0.9% 不锈钢、合金

主要回收来源：不锈钢废料（约 70%）、电池废料（约 15%）、电镀 / 合金废料（约 15%）

回收大国特点：

中国：回收量全球第一，主要来自不锈钢、动力电池回收，格林美等企业年回收超 2 万吨

欧盟 / 日本：回收率最高（69.5%/78.3%），电子废弃物、电池回收体系完善

印尼 / 菲律宾：原生矿产量巨大，但回收几乎空白，依赖进口废料或未来自建回收产能

镍矿行业就写完了，只有写青山控股一家公司，还有金川中国没有写，一个原因是青山控股年产量镍62万吨，是第2到第6名的产能总和，就是一家独大，后面的小公司没有研究的价值了。第二个并不是镍矿开采，最大的镍矿开采公司是诺里尔斯克镍业，还有淡水河谷。

这些公司在铂族金属，铁矿行业分析报告里面已经写过了，特朗普上台以后，取消了电动车的补贴，导致锂电池的核心原料镍，钴，铝价格都不涨了，在特朗普这三年任期里，不要指望电动车行业会有大的发展，电动车行业不增长的话，那镍铝钴这些行业的股票就不会大涨。

而且就算电动车后面大发展了，镍矿的股票也不会大涨，原因是单纯的镍矿股票很少，这种公司规模规模也很少，行业前几名的又都不是镍矿主业，镍业务的收入只占这些公司业务的10%左右，就算镍的价格涨十倍，这些公司的股价也就翻倍，问题是镍的价格也很难涨十倍啊，所以这些镍矿行业的股票没有长线投资价值。

全球镍矿开采前 10 大公司（2024 年，金属量，万吨）

排名 公司名称（股票代码） 总部 2024 年镍产量 全球占比 核心矿山 / 地区 主要产品

1 青山控股（未上市） 中国浙江 62.0 17.7% 印尼莫罗瓦利、纬达贝园区 镍铁、高冰镍、MHP

2 诺里尔斯克镍业（Nornickel，GMKN.MO） 俄罗斯 22.0 6.3% 俄罗斯北极圈硫化镍矿 电解镍、铜、钯金

3 淡水河谷（Vale，VALE3.SA） 巴西 16.0 4.6% 加拿大、印尼、巴西 硫化镍、红土镍矿

4 嘉能可（Glencore，GLEN.L） 瑞士 12.0 3.4% 新喀里多尼亚、澳大利亚、加拿大 镍铁、电解镍

5 金川集团（未上市） 中国甘肃 11.0 3.1% 甘肃金川硫化镍矿 电解镍、铜、钴

6 必和必拓（BHP，BHP.AX） 澳大利亚 8.0 2.3% 澳大利亚镍矿（Nickel West） 硫化镍精矿

7 力拓（Rio Tinto，RIO.L） 英国 / 澳大利亚 7.5 2.1% 加拿大、澳大利亚 硫化镍矿

8 First Quantum Minerals（FM.TO） 加拿大 6.5 1.9% 澳大利亚、芬兰 硫化镍矿

9 安塔姆（ANTAM，ANTM.JK） 印尼 6.0 1.7% 印尼苏拉威西岛红土镍矿 镍矿、镍铁

10 Sherritt International（S.TO） 加拿大 5.0 1.4% 古巴莫阿红土镍矿 镍钴混合硫化物

关键说明

印尼主导 + 中国崛起：全球镍供应高度集中于印尼（约 60%），青山控股凭借印尼园区成为全球最大镍生产商，中国企业（青山、金川）合计占比超20%。

资源类型分化：

硫化镍矿：诺里尔斯克、淡水河谷、力拓等传统巨头主导，品位高、成本低，但资源日益枯竭。

红土镍矿：青山、嘉能可、安塔姆等主导，主要分布在印尼、菲律宾、新喀里多尼亚，是当前及未来增量主力。

成本差异显著：印尼红土镍矿（RKEF 工艺）成本最低（约8,000–10,000 美元 / 吨），俄罗斯、加拿大硫化镍矿次之，澳大利亚高成本矿因镍价低迷持续减产。

产品结构：青山等以镍铁、高冰镍为主，供应不锈钢与新能源；诺里尔斯克、金川以电解镍为主，满足高端合金与电池需求。