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报告日期：2026年3月13日

核心观点摘要

2月底伊朗局势全面升级，中东地缘冲突重燃，全球金融市场进入避险模式。然而，在传统避险资产黄金录得资金流出的同时，比特币却展现出惊人韧性——不仅守住关键价位，更逆势吸引资金持续涌入。本文将从量子安全技术突破、ETF资金结构性流入、机构配置渠道拓宽、地缘风险区域的避险需求四大维度，剖析比特币在本轮地缘危机中「不跌反涨」的底层逻辑，并探讨其作为新兴避险资产的演进路径。

一、量子安全技术突破：BIP-360为比特币注入长期信心

市场此前对比特币的一大结构性担忧，源自量子计算对现有加密体系的潜在威胁。这一不确定性因素正在获得系统性解决。

3月初，比特币核心开发者正式提出BIP-360改进提案，引入「支付到默克尔根」（P2MR）机制，从根本上移除Taproot升级中的密钥路径支出选项，大幅降低椭圆曲线公钥在交易过程中的暴露风险 。该提案被社群视为比特币迈向抗量子安全的重要里程碑。

尽管全面的后量子签名方案仍需时间完善，但BIP-360的战略意义在于：比特币开发者社群已从被动应对转向主动布局，前瞻性地应对未来技术范式转移。这一进展有效缓解了长期持有者的战略焦虑，为市场提供了技术层面的信心支撑，成为本轮反弹的结构性基础之一。

二、比特币ETF逆势吸金：机构配置逻辑的边际变化

地缘冲突传统上被视为黄金的结构性利多环境，然而本轮市场反应却出现显著分化。

摩根大通数据显示，自2月底伊朗局势升级以来，全球最大黄金ETF（GLD）遭遇相当于管理资产2.7%的资金流出，而比特币ETF则连续三日录得正向资金流入 。这一资金流向的结构性分化，在过去十年间的地缘危机中极为罕见，或预示著机构资金对避险资产的定义边界正在重新审视。

资料来源: Farside Investors, 2026年3月6日至2026年3月11日

分析指出，机构持仓占比持续提升正在有效压降比特币的历史波动率，期权市场虽显示对冲需求上升，但整体流动性结构的改善令比特币展现出更成熟的宏观资产特质 。尽管2025年黄金表现一度领先，但本轮资金分化或标志著 「数字黄金」的叙事正获得真金白银的实质性验证——在战争阴云下，投资者开始重新评估传统避险资产的范畴，并将部分配置向具备数位稀缺性与跨境流动性的新兴资产倾斜。

三、MSTR结构性债券成功发行：机构渠道的战略性拓宽

另一个具备长期指向意义的信号来自传统金融基础设施层面。

据彭博数据，MSTR近期成功发行一笔结构性债券（STRC），录得显著超预期的交易量。该产品设计为投资者提供合规、受监管的加密资产关联敞口，其发行成功直接印证了两大事实：

资料来源: 彭博 , 截至 2026年3月12日

第一，传统金融机构正在系统性拓宽参与加密生态的产品渠道，不再局限于早期的被动式投资；第二，市场存在强劲且尚未被充分满足的、寻求合规配置加密资产的机构需求 。

当指数巨头愿意以自身信用背书、打包加密相关结构性产品，并获得市场踊跃认购，这背后反映的是机构资金对比特币作为战略性配置资产的认可正在持续深化。此类结构性产品的活跃，将进一步增强机构买入比特币的潜在能力，形成正向循环。

四、地缘风险区域的避险需求：伊朗交易量激增的启示

最直观的冲击来自冲突区域内部的微观数据。

2月28日美以对伊朗实施军事打击后，区块链分析公司Chainalysis的数据揭示了一个值得关注的趋势：伊朗最大加密交易所Nobitex的资金流出量飙升700%以上，高峰时段每小时提款接近200万美元 。Elliptic研究进一步显示，2月28日至3月2日期间，约1030万美元加密资产从伊朗交易所加速外流。

这一现象的底层逻辑清晰且理性：在战争、国际制裁、本币崩盘三重压力叠加下，比特币成为区域内民众跨域转移价值的有限选项之一。黄金实物难以大规模跨境转移，银行账户处于严密监控之下，本币里亚尔过去五年已大幅贬值——在这种极端环境下，比特币以其去中心化、抗审查、便于跨境流动的特性，为区域内投资者提供了资产保全的替代路径。

正如Elliptic研究员所指出的：「在伊朗，比特币正被用作对冲经济急剧恶化、货币崩盘和战争不确定性的工具。」这一区域性现象，或为比特币在全球避险资产光谱中的定位提供重要参照。

结语：地缘压力测试下的资产属性演进

每一次重大地缘危机，都是一次对各类资产属性边界的压力测试。

2022年俄乌战争期间，比特币曾短暂跟随风险资产下跌，但俄罗斯和乌克兰双方的加密交易量激增，已初步揭示其「流动性避险」的双重角色。2026年中东战火中，比特币展现出更成熟的韧性——量子安全技术突破扫除长期疑虑、ETF资金逆势流入验证机构逻辑演变、传统金融渠道拓宽强化配置潜力、战区内避险需求提供微观印证，四大结构性力量共同支撑起比特币的「战争底线」。

当传统避险资产黄金遭遇资金流出，当地缘风险区域的投资者将比特币视为资产保全路径，宏观投资者不得不重新审视一个根本性问题：在多极化、碎片化的全球格局下，什么才是真正具备跨域流动性与抗审查属性的避险资产？

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关于华夏比特币ETF的重要事项

投资涉及风险，包括损失本金。过往表现并不代表未来业绩。投资华夏比特币ETF (「本基金」)前，投资者应参阅基金章程，包括细阅风险因素。阁下不应仅依赖本资料作出投资决定。请注意:

• 本基金的投资目标是提供紧贴比特币表现（以芝商所CF比特币指数（亚太收市价）（「指数」）表现衡量）的投资结果（扣除费用及开支前）。

• 本基金以被动方式管理。指数下跌可能导致本基金价值相应下跌。本基金涉及新产品风险、新指数风险、跟踪误差风险, 及折扣或溢价交易风险。

• 由于本基金仅直接投资于比特币，因此涉及集中性风险和与比特币相关的风险，例如比特币及比特币行业风险、投机性风险、不可预见的风险、极端价格波动风险、所有权集中风险、监管风险、欺诈、市场操纵及安全漏洞风险、网路安全风险、潜在操纵比特币网络的风险、分叉风险、非法使用风险、交易时差风险。

• 本基金涉及与虚拟资产交易平台(“VATP”) 有关的风险、托管风险以及与比特币在证监会持牌虚拟资产交易平台上的可执行价格和现金认购及赎回的指数价格之间的差异有关的风险。

• 上市和非上市类别遵循不同的定价和交易安排。由于费用和成本不同，各个类别的每单位资产净值可能会有所不同。上市和非上市类别的交易截止时间有所不同。各类别的交易截止时间也不同。

• 上市类别基金单位以当日市场价格在二级市场进行交易，而非上市类别基金单位则通过中介机构根据交易日结束的日终资产净值出售。非上市类别的投资者可以按资产净值赎回其单位，而二级市场上市类别的投资者只能按现行市场价格卖出，并且可能必须以大幅折价退出本基金。非上市类别的投资者与上市类别的投资者相比可能处于优势或劣势。

• 本基金涉及多个柜台风险。

请注意，上述风险清单并非详尽无遗，详情请参阅本基金章程。

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• 本基金涉及与虚拟资产交易平台(“VATP”) 有关的风险、托管风险以及与以太币在证监会持牌虚拟资产交易平台上的可执行价格和现金认购及赎回的指数价格之间的差异有关的风险。

• 上市和非上市类别遵循不同的定价和交易安排。由于费用和成本不同，各个类别的每单位资产净值可能会有所不同。上市和非上市类别的交易截止时间有所不同。各类别的交易截止时间也不同。

• 上市类别基金单位以当日市场价格在二级市场进行交易，而非上市类别基金单位则通过中介机构根据交易日结束的日终资产净值出售。非上市类别的投资者可以按资产净值赎回其单位，而二级市场上市类别的投资者只能按现行市场价格卖出，并且可能必须以大幅折价退出本基金。非上市类别的投资者与上市类别的投资者相比可能处于优势或劣势。

• 本基金涉及多个柜台风险。

请注意，上述风险清单并非详尽无遗，详情请参阅本基金章程。

关于华夏SolanaETF的重要事项

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• 本基金以被动方式管理。指数下跌可能导致本基金价值相应下跌。本基金涉及新产品风险、新指数风险、跟踪误差风险,及折扣或溢价交易风险。

• 由于本基金仅直接投资于SOL，因此涉及集中性风险和与Solana及SOL相关的风险，例如SOL及Solana行业风险、投机性风险、不可预见的风险、Sol历史有限的风险、混合PoH及PoS机制风险、通胀风险、极端价格波动风险、所有权集中风险、监管风险、欺诈、市场操纵及安全漏洞风险、网路安全风险、网络中断风险、分叉风险、非法使用风险、交易时差风险。

• 本基金涉及与虚拟资产交易平台(“VATP”)有关的风险、托管风险以及与SOL在证监会持牌虚拟资产交易平台上的可执行价格和现金认购及赎回的指数价格之间的差异有关的风险。

• 上市和非上市类别遵循不同的定价和交易安排。由于费用和成本不同，各个类别的每单位资产净值可能会有所不同。上市和非上市类别的交易截止时间有所不同。各类别的交易截止时间可能不同。

• 上市类别基金单位以当日市场价格在二级市场进行交易，而非上市类别基金单位则通过中介机构根据交易日结束的日终资产净值出售。非上市类别的投资者可以按资产净值赎回其单位，而二级市场上市类别的投资者只能按现行市场价格卖出，并且可能必须以大幅折价退出本基金。非上市类别的投资者与上市类别的投资者相比可能处于优势或劣势。

• 本基金涉及多个柜台风险。

请注意，上述风险清单并非详尽无遗，详情请参阅本基金章程。

资料来源：摩根大通，截至2026年3月。比特币ETF资金流向数据源自Farside Investors及彭博，截至2026年3月12日。黄金ETF资金流向数据源自Farside Investors及彭博。BIP-360提案资讯源自比特币核心开发者GitHub页面及开发者社群讨论。伊朗交易所Nobitex资金流出数据源自Chainalysis及Elliptic公开研究报告。MSCI结构性债券（STRC）发行及交易量数据源自彭博，截至2026年3月。伊朗货币贬值及经济背景资讯源自公开媒体报导及行业观察。文中提及的市场数据、案例分析及行业观察仅作示意，来源于公开媒体报导及行业研究，不构成投资建议。投资涉及风险，基金价格可升可跌，过往业绩不代表未来表现。投资者应仔细阅读基金章程及产品资料概要，详情请参阅相关文件。本文未经香港证券及期货事务监察委员会所审阅。

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