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特朗普宣布美军空袭摧毁伊朗最大石油枢纽！美元指数强势上 100！分析：战火肆虐，但股市尚未陷入恐慌

战火肆虐，但股市尚未陷入恐慌

市场此前对战争将很快结束过于自信，现在正慢慢调整预期，以适应一场稍长时间的冲突。现在还不是对结果抱有信心的时候。

国际能源署(IEA)称之为“全球油市历史上最大规模的供应干扰”。以色列和美国对伊朗的攻击，已导致全球最繁忙的油轮航线霍尔木兹海峡近乎完全关闭，部分水域被布设水雷。油轮在被无人机击中后熊熊燃烧。依赖中东石油的国家已经出手干预，试图为油价设置上限。

然而，油价目前仅徘徊在每桶100美元左右。相比之下，经通胀调整后的布伦特原油期货在1979年伊朗革命后曾触及179美元，1980年伊拉克入侵伊朗时达到155美元，2011年“阿拉伯之春”期间升至180美元，2022年俄罗斯入侵乌克兰后也曾涨到130美元。

油价为何依然如此之低？与此紧密相关的是，美国股市为何受到的影响也如此之小？即便在周四前市股市恢复抛售后，标普500指数较战前收盘点位的跌幅也不到3%。

油价的走势主要有三个解释。

首先，起价低，因为市面上的石油供应充足。在这场可被称为“第三次海湾战争”的冲突爆发前，石油储备处于五年来的最高水平，当时油价仅为72美元，低于1970年以来经通胀调整后的平均价格。

虽然与过去的一些价格高峰相比，当前油价仍然较低，但涨幅已相当巨大。战争爆发后的头九个交易日里，油价上涨超过三分之一，这一增速远超“阿拉伯之春”同期，与2022年俄罗斯入侵乌克兰时相当，也与1990年第一次海湾战争初期的44%和伊朗革命时的38%相差不远。

其次，市场迟迟未能接受供应干扰将持续下去的现实。投资者最初认为，这场冲突可能几周内就会结束。当周末期间担忧情绪开始发酵，认为冲突可能持续更久时，总统特朗普周一暗示战争“已非常完满，差不多结束了”，这番话安抚了交易员。

周日夜间，油价曾短暂跃升至128美元，但在特朗普发表评论后完全回吐了涨幅。股市随之反弹。在博彩网站Polymarket上，关于战争将于本月底结束的几率从20%跃升至43%。

截至周四上午，这种速战速决的可能性又回落至22%。Polymarket的交易员样本规模很小，但华尔街也开始将战争长期化的风险纳入考量。高盛(Goldman Sachs)分析师将其对霍尔木兹海峡中断时间的预测从10天提高到21天，而鉴于生产和运输恢复正常需要数周时间，其连锁反应将持续更久。

尽管如此，十二月份交割的原油期货涨幅尚不及即期交割价格的一半。投资者仍然预期这场冲突将持续数周，而非数月，更不用说数年了。毕竟，股票投资着眼于长远：如果石油供应干扰只是暂时的，那么对股票的长期前景影响应该不会太大。

第三，国际能源署及其成员国正在释放4亿桶战略储备。霍尔木兹海峡每天约有2,000万桶石油通过，假设其中约1,500万桶的供应中断（部分可通过沙特阿拉伯的管道运输），再考虑到其他地区有所增产，这批储备也只够支撑不到一个月的供应，但它确实起到了抑制价格上涨的作用。

一些股市遭受重创，但华尔街是个例外。普通民众或许正紧张地盯着飞涨的加油站油价，但投资者却因美国经济状况良好以及其全球最大石油出口国的地位而感到安心。价格涨幅可能会略高一些，但只要这是一场短暂的战争——这与油市的假设相同——那么这只是一个小范围的局部困境，而非对美国增长或利润的重大威胁。

这场战争将速战速决的普遍假设，是基于历史经验、特朗普过去在困境中愿意退让的姿态、今年晚些时候的美国大选，以及一种猜测，即伊朗不会愿意在空袭中持续承受如此巨大的损失。

然而，仅靠逻辑和博弈论可能还不够。考虑到本届政府为这场战争设定的目标相互矛盾，特朗普宣布胜利是件容易的事。但结束战争需要双方的意愿。据伊朗官方媒体报道，以色列在一次空袭中杀害了伊朗新领导人的父亲、妻子和儿子。

他会信奉“君子报仇，十年不晚”的说法，选择媾和、巩固权力、重建军队以待来日再战吗？还是会继续战斗，寄望于美国、以色列和海湾盟友的弹药耗尽？

也门的例子表明，一个陷入瘫痪的国家的派系仍能持续向敌方和过往船只发射导弹和无人机。即使在遭受以色列和美国的轰炸后，伊朗的国力也远胜于也门。对伊朗来说，在狭窄的霍尔木兹海峡布设水雷相当容易，而在炮火下清除水雷则异常困难。

局势将如何发展，无人能够断言。市场此前对战争将很快结束过于自信，现在正慢慢调整预期，以适应一场稍长时间的冲突。只需几艘油轮沉没、一架民航客机被击落，或是关键的沙特输油管道被直接命中，这种评估就可能再次改变。现在还不是对结果抱有信心的时候。