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全球视野，深度视角

各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！

朋友们，都知道Tempus是做NGS精准医疗领域最根正苗红的AI概念股（美国而言）。

所以，我们今天来聊下他2025Q4的财报。

省流：

“不玩了，把钱还我”

PART.01

“倍增”

2025Q4 Tempus营收达到3.67亿美元，同比增长83%，环比增长9.9%。

这个数字是非常令人震惊的，几乎翻倍。

Tempus第一业务板块诊断业务营收达到2.67亿美元，同比增长121.6%，环比增长5.5%。

作为未来增长锚点的数据与服务业务，也就是最能体现AI和数据价值的板块也实现了突破。

数据与服务板块2025Q4营收突破1亿美元，同比增长25.1%，环比增长23.4%。

这时候就有朋友心动了：这股价不得起飞？

恰恰相反，财报发布后股价在盘后交易中反而大跌了4个点。

好了，老朋友可以大声说出我们的名言了：

不要炒股！

那么，Tempus是否是被“错杀”了呢？

个人认为，是有可能的。

PART.02

“错杀”

我们先看下业务有没有出现劣化的情况。

2025全年 Tempus肿瘤业务样本量达到34.05万例，增长26%。

而其对应的ASP（平均检测单价）仍然在稳步上升，达到1640美元。

且，在会上Tempus更是表示未来ASP将推高到2200美元...

美国人民真有钱，美国政府真有钱！

管理层更是表示，其MRD产品在2025Q4达到4700例，且仅有5%的销售团队在推广这个产品。

“只要我稍微努力，这个数字将达到目前的20倍”

遗传风险检测方面，完成12.5万例样本检测，同比增长23%。

再看数据业务，截至2025年底其剩余合同价值超过11亿美元，

大约有3.5亿美元与2026年的业务相关，也就是这3.5亿美元几乎是确定能收入囊中的。

从业务上来说，Tempus确实存在一定的错杀可能。

但是必须叠甲，市场的事谁也说不准...

PART.03

“火力不足恐惧症”

2026年Tempus的预期其实也不错，营收定的KPI是15.9亿美元，增长约25%。

且调整后的EBITDA达到6500万美元，2025Q4还是-780万美元呢...转正了啊朋友们。

但是呢，我们还是要提示下风险。

第一，遗传学检测业务增长放缓。

Tempus表示，遗传学检测业务预计2026年增长将放缓至高 teens（15%-19%左右）。

其实从单季度表现来看，基本能够推断这个结果。

我们看这张图，会发现2025Q4就已经有下滑的迹象了。

再加上2025全年基数较高，能达到2位数增长就很不错了。

第二，竞争加剧。

实际上，Tempus的检测业务并不具有多大的护城河。

本质上Guardant Health、Natera都是其强有力的竞争对手，加上2026年BillionToOne可能的战略重心转向肿瘤检测，Tempus的竞争必然加剧。

第三，“火力不足恐惧症”

Tempus表示已经跟AZ（阿斯利康）合作部署了超1000块H200 GPU集群用于训练肿瘤学模型。

同时，2026年计划另外采购500块GB200 GPU集群用以训练多组学模型。

说实在的，在这万卡集群时代，这个投入不够看的。

第四，技术储备风险。

在回答分析师提问的时候，Tempus表示自己的Tumor-naive MRD产品第一代性能未达到预期，已经转向二代产品开发。

Emmm，还挺实在。

PART.04

最后

作为临床领域NGS+AI的代表，Tempus 2025Q4的表现其实是不错的。

从目前来看，各项指标没有出现大幅度劣化迹象。

咱们边走边看，记住，别炒股...

Tags：#基因检测  #NGS  #肿瘤检测 #MRD

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