社区

公众号又改了推送算法，为免失联，请关注+⭐️星标

来了，它真的来了。

昨天刚分析的南京埃斯顿，今天就正式开启港股招股。

正如我们所说，这是一只二婚股。

对于这类公司，港股发行价相对于A股的折价，几乎是决定打新价值的关键。

想知道它到底值不值得伸手？我们直接上硬菜。

（PS：看了我们之前基本盘分析的朋友，可以直接拉到第三部分发行结构分析）

01

业务背景：国产工业机器人龙头，全球第六

埃斯顿是做工业机器人的，就是工厂流水线上那些焊接、搬运、打磨的机械手。

它成立于1993年，2015年在A股上市（代码002747），妥妥的二婚股。它的核心生意是从“核心零部件”到“机器人整机”再到“整套智能产线”的全链条研发制造。

行业地位：

• 按2024年收入计算，它是全球第六大、中国最大的工业机器人解决方案商。

• 2025年上半年，它实现了历史性突破：国内出货量首次超越所有外资品牌，登顶中国市场，是国产机器人的排头兵。

技术与产品线：

• 全链条自主：从核心的运动控制器、伺服系统，到机器人本体，都能自己研发制造，这在国产厂商里不多见。

• 产品覆盖广：从3公斤到700公斤负载，近百款机器人，能干焊接、搬运、装配等各种脏活累活，客户遍布汽车、锂电池、光伏等主流行业。

• 海外买买买：通过收购Trio（英国运动控制）、Cloos（德国焊接机器人）等国际品牌，快速获取技术并打开海外市场。

• 前瞻布局：人形机器人。2025年6月发布了第二代产品 Codroid 02，高1.7米，能灵活运动。虽然离大规模商用赚钱还远，但这代表了公司对未来前沿技术的卡位。

02

财务情况：收入起伏大，赚钱比较难

看埃斯顿的财报，你会深刻理解什么叫 高端制造的艰辛 ——收入起伏大，赚钱特别难。

营收与利润过山车

• 营收不稳：2022-2024年，营收分别为38.8亿、46.5亿、40.1亿元，像坐过山车，2024年不增反降。

• 利润惊魂：2022年赚1.83亿，2023年赚1.33亿，2024年突然巨亏8.18亿！不过要注意，其中约3.6亿亏损来自收购产生的商誉减值（会计上的资产价值调整），不全是经营亏的。

• 艰难扭亏：2025年前三季度，净利润2970万元，预计全年能盈利几千万。虽然少，但总算从坑里爬出来了。

毛利率还行，但净利率低到尘埃里

• 毛利率：长期在28%-33%之间，说明产品有技术附加值，卖得不算便宜。

• 净利率：2025年前三季度仅有0.78%。这意味着，每收到100元货款，扣除所有成本、费用和税，公司只剩下不到8毛钱的净利润。这绝对是“汗珠子摔八瓣”的辛苦钱。

现金流紧绷，负债压力山大

• 账上现金约7.3亿元，但短期要还的债（流动负债）高达60亿元。

• 流动资产净值仅1.6亿元，偿债压力巨大，资金链绷得很紧。

埃斯顿的财务表现，完美诠释了中国高端制造业的典型困境：有技术、有市场地位，但盈利极度脆弱，受行业周期和整合成本影响巨大，且需要持续巨额资本投入。

03

发行结构分析（打新必看）：折价35%+，基石盘子都一般，有点鸡肋。

• 发行价：15.36-17.00港币/股

• 入场费：每手交易单位为200股，入场费约3,434.29港币（门槛很低）

• 保荐人：华泰独家

• 估值与折价：港股发行价存在显著折价。以A股27日股价23.8元人民币左右计算，港股发行价按照上限算折让35%+。这一折价水平相对还行。

• 基石：嘉实国际旗下Harvest Oriental、亨通光电国际、海天国际旗下Haitian Huayuan等7家产业资本及投资机构合计锁了33.4%的份额，锁仓力度一般，聊胜于无。

• 绿鞋：有

• 发行机制：B，10%，无回拨。

散户一共48,390手，盘子适中，按照今天（27日）A股股价，折价率一般，基石占比也一般，有种食之无味、弃之可惜的鸡肋感。想打的朋友，建议可以参考申购前最后一天的折价率再做决定。

打不打？——建议申购最后一天再做决定

紧盯A股，最后一天折价超40%可打，低于30%选择放弃。

（免责声明：本文仅为个人观点分享，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）

陪你一起慢慢变富

陪你一起看清世界