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还记得我年前的分析吗？

当时我说，美格智能这种硬件公司，利润薄、竞争卷，它在港股打新的唯一价值，就看发行价相比A股有没有 “足够深的折价” ，来补偿风险和流动性不足。

今天招股书一出，我第一眼就去对折价。

结果有点意外——这次，发行方给的折扣，居然挺有诚意。

话不多说，直接开拆。

（已经了解它业务基本盘的朋友，可以直接下滑看第三部分的发行结构分析，那里有最关键的打新决策依据。）

01

业务背景：给各种智能设备“装手机卡和大脑”的

你车里的智能大屏、工厂的无人机、路上的5G路由器，它们要能联网、要能思考，都需要一个核心部件——无线通信模组。美格智能，就是造这个的。

它的产品可以简单分为两类：

1. 普通手机模组：让设备能上网、能定位，完成基础通信。用在共享单车、智能电表这些地方。

2. 智能手机模组（核心看点）：这是它的杀手锏。它不仅在模组里集成了基带（通信芯片），还塞进了CPU/GPU（相当于手机处理器），让它本身就具备强大的计算和AI能力。

这玩意儿厉害在哪？

以前，一个智能设备（比如机器人）需要两个部件：一个通信模组负责联网，一个计算主板负责思考。现在，美格把它合二为一了。好处是：设备更轻、更便宜、响应更快（数据不用在芯片间传来传去）。

它的主战场和战绩：

• 智能汽车：它的高算力模组，是很多车企智能座舱的大脑，实现多屏联动、驾驶员监控。2024年，它在5G车载模组这个细分领域全球排第一，占了35.1%的市场。

• AI与边缘计算：它的模组能让无人机、摄像头、网关等设备在本地直接进行AI推理（比如识别图像），不用把所有数据都传回云端，速度更快、更安全。它号称是全球第一个在模组上跑通文生图AI模型的公司。

在无线通信模组的大赛道里，它全球排第四。但在它最拿手的高算力智能模组这个小而美的赛道里，它是全球第一。但它的赛道本身，是一个竞争激烈、需要不断砸钱研发的卷王行业。

02

财务情况：赚的是辛苦钱，增长背后有隐忧

看完美格智能做什么，咱们再来扒扒它的账本。关键就三点：赚得辛不辛苦，利润稳不稳定，家底厚不厚。

增长靠风口，赚钱靠抠

• 营收在增长（2024年29.4亿，2025年前三季度28.2亿），但毛利率很低，长期在16%-18%徘徊，2025年前三季度甚至降到12.6%。这说明它成本压力大，溢价有限，是门薄利多销的辛苦生意。

利润过山车，盈利能力很脆

• 净利润波动剧烈：2022年1.27亿，2023年腰斩至6261万，2024年弹回1.34亿。净利率长期只有3%-5%，2025年第三季度单季利润更是同比暴跌50%。这生意抗风险能力一般。

家底不厚，运营绷得紧

• 账上现金约2.7亿，但流动负债有13.1亿，这是制造业典型特点：需要不断垫资生产，现金流绷得比较紧。

03

发行结构分析（打新必看）：折价45%+，基石护盘能力强，盘子不大，还要什么自行车？

• 发行价：≤28.86港币/股

• 入场费：每手交易单位为100股，入场费约2,915.10港币

• 保荐人：中金独家

• 估值与折价：港股发行价存在显著折价。以A股27日股价46-49元人民币计算（27日因为二次上市大涨5%），港股发行价折让45%+。这一折价水平提供了较高的安全边际。

• 基石：基石阵容豪华！包括产业资本如宝月共赢、名幸电子、锐明电子、中兴以及专业投资机构如Harvest、JinYi Capital等8家机构合计认购45.39%的国配份额（……基石占比不少，护盘能力强！）

• 绿鞋：无

• 发行机制：B，10%，无回拨。

散户一共35,000手，盘子适中，基石豪华且锁仓45%，折价接近50%，虽无绿鞋是个小瑕疵，但可打性依然很强！

打不打？——可以打！！

逻辑很直白：放在本次港股新股里，美格折价45%+ 的配置，已经算是最有诚意的了。就算上市后不暴涨，有这45%+的折价垫着，深度破发的风险相对有限。

当然，最近新股多，资金有限的朋友建议看看我们的对比分析再决定。毕竟子弹要打在性价比最高的靶子上。

(免责声明：本文仅供参考，不构成投资建议。港股有风险，打新需谨慎。)

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