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又来一家~

优乐赛：工业物流容器

公司是中国领先的循环包装服务提供商，主业是提供基于共享模式的循环包装解决方案，主要客户为汽车行业内的汽车零部件制造商及原始设备制造商（OEM）。2024年在中国汽车共享运营服务市场排名第一，市场份额为8.2%。

这是干啥的？给大家看一眼就懂了~

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这个小蓝箱（小型周转箱）还是挺常见的，其他容器类型包括大型可折叠周转箱、金属器具，基本上是大小周转箱5:5，后者没什么占比。

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公司的业务模式以共享运营服务为主，占90%以上，剩下的为单纯的租赁服务。

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这个共享运营服务是流程简单来讲就是：汽零厂提配送要求 ＞ 优乐赛分发汽零厂配送箱子（主要为第三方物流） ＞ 一级供应商装箱运送至OEM厂（可选优乐赛分包的第三方物流）＞ 优乐赛回收箱子 ＞  优乐赛维护、调度、存储箱子

优乐赛就是吃汽零，提供容器+全流程运营管理服务，有自己的数字系统（如箱管管平台、Find Me追踪平台、回箱宝回收管理系统）实现实时追踪、库存管理、数据分析和智能结算，提升运营效率和供应链透明度。除了标准化容器外，公司也可以根据客户要求定制内衬。

收入方面，25年汽车行业占比100%，往期也是99+%，需求100%挂钩汽车下游需求+自身扩张。收入构成方面，最大头的共享运营在25年收入几乎停滞，增量主要来源于容器销售。

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共享运营的影响因素主要还是单位容器平均周转下降了，从24年的4.1下降至3.6次，主要客户留存率下滑，主要原因是下游高价值汽零和新能源新项目需求波动、交付周期延长。

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总之，优乐赛往期营收增长不错但25年停滞，毛利率有小幅度下滑主要是容器销售拖累，低利润的小型周转箱占比上升（小蓝箱），但核心容器服务的毛利率稳定在21%出头的水平，利润受上述影响+泰国扩张咨询费与泰国办事处员工开支增长，利润略微少减。

目前公司海外收入不到1%，但招股书里能明显的看出优乐赛太想出海了，已经在泰国、香港设立子公司，特别强调的是泰国布局，毕竟目前泰国日系、中资整车厂非常密集，零部件供应链成熟。优乐赛募资用途里第二条就是海外扩张战略，不过一切从简、直指落地，容器生产、仓储、物流方全部靠海外当地（自己也要采购部分物流），物流中心物色了荷兰、德国、匈牙利，运营中心物色荷兰、日韩、泰国。

其实国内有很多类似的企业已经出海了，像华业香料、合兴包装、裕同科技、上海沿浦等，上海沿浦的周转箱业务也是偏汽零的，海外毛利率26-29%，比国内高6pct，全部国产出口。

整体来说，优乐赛完全挂钩汽车景气度，以前增长稳，25业绩停滞，出海前景确实OK，但没什么特别亮点。 $英伟达(NVDA)$ $苹果(AAPL)$ $沪深300ETF华泰柏瑞(510300)$ $创业板(159915)$ $恒生科技指数(HSTECH)$