社区

先看两家首婚，白鸽在线、商米科技。

白鸽在线：场景互联网保险中介，民银、中银保荐

公司就是一家中介公司，负责分销场景险（通常指针对特定情况、按特定需求量身定制的合适、短期或保费较低的保险产品）。

按2024年总保费计，公司在中国互联网保险中介中位列第十一，市场份额0.5%，行业竞争还是较为激烈的。

业绩方面

收入4.05亿、6.60亿、9.14亿，4.24亿、5.67亿，25年同比+33.82%；

净利-0.25亿、-0.17亿、-0.28亿、-0.05亿、-0.22亿。

毛利率分别约为8.28%、7.89%、9.10%、7.57%、8.97%；

净利率分别约为-6.20%、-2.60%、-3.03%、-1.10%、-3.80%。

但25年最终被保人数从24年的9200w下降至6000w，这变动基本来自于出行合作伙伴的影响，一是出行市场月活衰退，二是竞争激烈及政策要求多供应商，蛋糕分的少了。

图片

虽然出行人数影响的多，占比最多就10%，主要产品由车服、公共服务转向普惠金融、公共服务两大块，这也是需求和佣金费率较高的两块，其中普惠金融类在23年7月推出了支付延迟险，为支付平台提供信用背书，确保商户在支付延迟时获得资金保障，降低违约风险，这类佣金费率较高，24年人数从110w增至240w，是白鸽最TOP级别的产品之一。

最大的增长还是来自于精准营销和数字化解决方案，即匹配目标客户信息和落地数字化销售档案，25年占比从8.4%升至25.2%。

普通评级吧，没有什么漂亮的减亏，24年开始弄数据清理为了弄数据开发大模型，是福建公司。

商米科技：商业物联网BIoT

公司产品非常单一，说白了就是做商用智能设备的，即点餐、支付、收银、医疗服务的交互设备。

图片

公司也是全球前十大BIoT解决方案提供商之一，在全球市场中占据约1%的份额，但客户覆盖还蛮广的。

图片

收入34.04亿、30.71亿、34.56亿、21.95亿、22.41亿，25年同比+2.10%；

净利1.60亿、1.01亿、1.81亿、0.42亿、0.56亿，25年同比+32.83%；

毛利率28.12%、26.74%、28.85%、29.65%、32.85%；

净利率4.69%、3.30%、5.24%、1.92%、2.50%。

公司股东阵营比较豪华，但基本还是业务高度关联的，蚂蚁集团持股27.2%、美团持股8.2%、小米持股7.78%、深创投持股6.88%，都是属于比较早期的投资。

公司7成左右的海外收入，高度国际化会受点关税影响，好在北美占比10%，不过公司主要为代工生产，因此毛利率就30%出头的水平，可比公司有港股的百富环球，自产为主毛利率达47%。

这种主要看全球消费景气度，按高盛观点26年全球门店扩张+客单价+效率提升，还是良好的，整体还行但得看估值。

剩下三家是AH，分别是埃斯顿、美格智能、兆威机电，明天见。

$小米集团-W(01810)$ $美团-W(03690)$ $蚂蚁集团(688688)$ $兆威机电(003021)$