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2026年2月，全球癌症早筛赛道迎来戏剧性的一幕：

2月20日，多癌筛查明星公司GRAIL临床受困，股价大跌，市值腰斩；

2月23日，觅瑞宣布CADENCE-CRC结直肠癌单癌研究入组完成，尾盘走强。

一周之内，两种路径、两种命运，为市场上了生动一课：当“概念故事”退潮，真正能落地的产品才是资金的避风港。

亚洲需要什么样的早筛？

如果我们把目光从华尔街转向亚洲的基层诊所，会发现一个耐人寻味的现实：亚洲人群的癌症负担与欧美截然不同，但筛查工具却长期被欧美企业主导。

胃癌在东亚高发，却鲜有欧美企业投入研发——因为这不是他们的主流癌种。结直肠癌在东南亚发病率攀升，但现有筛查方案要么依赖肠镜（侵入性强），要么沿用粪便检测（依从性低），本质上都是“把欧美的工具拿过来用”，而非“为亚洲人重新设计一套”。

数据最能说明问题：东南亚45-74岁推荐筛查人群达1.4-1.7亿，全亚洲超12亿，但绝大多数市场的筛查参与率不足30%。不是亚洲人不愿意早发现，而是现有的筛查方式让普通人“望而却步”——肠镜的繁琐、粪便的心理门槛，把本可早发现的癌症推向了中晚期。

亚洲需要的，是一套真正适配亚洲人生活习惯、医疗资源分布、心理接受度的筛查方案。这不是一个技术命题，而是一个产品命题。

单癌突破的“三层接力”

如果说多癌筛查走的是“大而全”的叙事路线，觅瑞选择的则是一条“深而透”的务实路径——聚焦亚洲高发癌种，用产品矩阵实现梯度接力。

第一层：胃癌打底，建立根据地。 2025年在中国获批的全球首款胃癌早筛IVD产品，不仅是觅瑞的“现金牛”，更是一个战略支点：它验证了觅瑞的技术平台在亚洲人群中的临床价值，也为后续产品的研发和商业化提供了稳定的现金流。到2026-2027年，这款产品将进入商业化加速期，成为公司的营收基本盘。

第二层：肺癌补位，快速响应市场。 2025年落地的肺癌早筛产品，定位是“快速跟进的增量业务”。亚洲肺癌发病率居高不下，但早筛手段长期依赖低剂量螺旋CT——精准但成本高、辐射顾虑多。觅瑞的血液筛查方案填补了市场空白，与胃癌产品形成协同，进一步提升了医疗渠道的覆盖效率。

第三层：结直肠癌接力，打造第二增长曲线。 CADENCE-CRC研究的入组完成，意味着觅瑞的第三款核心产品已经进入冲刺阶段。6000例亚洲人群数据、80%以上的早期检出灵敏度、2026年年中LDT落地、年底IVD申报——这张时间表清晰地表明，觅瑞不是在做“概念验证”，而是在推“可商用产品”。

这三款产品的逻辑环环相扣：胃癌负责“输血”，肺癌负责“补位”，结直肠癌负责“接力”。更重要的是，它们基于同一核心技术平台开发，技术复用性让新癌种的研发成本可控、周期可控。分散单一产品风险的同时，也为后续的持续拓展留足了空间。

为什么说这是“确定性资产”？

回到资本市场的视角。GRAIL的失败，本质上是“多癌筛查的临床复杂性被低估”——14万人、多种癌种、多阶段验证，任何一个环节出问题，都会拖垮整个项目。这种模式下，研发周期长、成本高、风险集中，一旦临床数据不及预期，便是毁灭性打击。

相比之下，觅瑞的“单癌突破”路径具备几个鲜明的确定性特征：

一是临床数据的确定性。 CADENCE-CRC研究是东南亚首个、规模最大的基于血液的结直肠癌前瞻性注册研究，6000例样本覆盖华裔、马来裔、印度裔等主要族群。这意味着它的临床结果不是“用欧美数据推算亚洲”，而是“从亚洲人群中长出来”的。这种本土临床数据，在注册审批、医生教育、医保准入等环节，都具备不可替代的价值。

二是商业化路径的确定性。 LDT先行、IVD跟进的双轨策略，让产品能够快速进入市场。依托觅瑞在东南亚布局的实验室网络，LDT模式可以在合规前提下实现快速落地，让用户今年内就用上产品。而IVD注册的同步推进，则为后续覆盖更广的亚洲市场铺平道路。

三是资本结构的确定性。 2月23日解禁日，早期投资人并无抛压——C轮、D轮、基石投资人的真实持股成本均在23-26港元/股的高位，80%的基石股份已锁定至2027年2月，晶泰等机构的配售认购成本更是高达32.50港元/股。高成本托底，意味着市场抛压可忽略，公司能够全身心投入产品商业化。

综上所述

长期以来，全球癌症早筛的叙事由欧美企业主导，亚洲市场更多扮演“接受者”角色。但癌症是高度异质性的疾病，不同人群的基因背景、流行病学特征、医疗资源分布，决定了“一刀切”的筛查方案难以奏效。

觅瑞的这步棋，意义不止于一款产品的落地。

CADENCE-CRC研究的完成，意味着亚洲首次拥有基于本土人群大规模数据开发的结直肠癌血液早筛产品；胃癌、肺癌、结直肠癌的产品矩阵，意味着亚洲高发癌种正在被系统性地攻克；而单癌突破的技术路径，意味着“小而美”的务实路线，同样可以在资本市场赢得确定性溢价。

当多癌筛查的“宏大叙事”遭遇临床现实的考验，当资本开始用更挑剔的眼光审视早筛企业的含金量，像觅瑞这样一步一个脚印、用数据说话、用产品落地的企业，反而成为资金避险的核心标的。

亚洲癌症早筛的版图，正在被悄然补齐。而补齐它的，不是远道而来的欧美巨头，而是扎根亚洲、理解亚洲、为亚洲人量身定制的本土力量。

$MIRXES-B(02629)$ $GRAIL, Inc.(GRAL)$