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最新的FOMC会议纪要？读起来就像医生一边即时点评股票图表一边开药方一样。

不是货币政策。而是关于人工智慧的一些股权投资方面的小讲解：估值、集中度、资本支出、杠杆率。

这符合鲍威尔时代的模式：

对显而易见的事情反应迟钝，在不该自信的时候却自信满满。

「只是暂时的。」然后就开始了混乱。明明应该收紧政策，却犹豫不决；而当放松政策看起来更合理时，又拖延不决。

关税？依然被当作新闻标题，而非传导机制。现在他们又想描述一个他们连建模解析度都达不到的人工智慧周期。

这里存在著一个分类错误：人工智慧不是一个产业，而是一个技术栈。它包括运算和电力限制、云端平台、正在重构的软体工作流程、企业重新分配的职责、劳动力替代和互补、监管以及地缘政治。

将所有这些因素纳入“人工智慧领域”，你基本上就是对不同的分布进行平均，然后称之为风险管理。

当然，要注意隐藏杠杆，注意管道状况。这才是职责所在。但时间流逝，情绪开始蔓延：高资本支出等于危险，高估值倍数等于狂热。这太懒惰了。

当生产力边界可以移动时，高资本支出可能是一种理性的进攻，而非妄想。高估值可能是市场对未来现金流右移的预期。集中度可能意味著脆弱性，没错。但它也可能是规模效应和网路效应在发挥其一贯的作用do.