2026学习笔记之 31 - 为梦想 All In
2026年2月，硅谷发生了一件足以载入金融史册的事件，谷歌宣布发行百年债，为梦想 All In，历史第一次是疯狂，这一次是战略吗？摩托罗拉失败的路， $谷歌(GOOG)$ 能走通吗？无论如何，百年期债券发行仍将是罕见之举，这家美国科技巨头周一计划通过其美元债券发行筹集200亿美元，规模高于最初预计的150亿美元。大家拭目以待吧 [你懂的]
百年期债券，这个听起来像是科幻小说设定的金融工具，正在变成AI时代的战略武器。在AI基础设施的竞赛中，融资成本正在成为关键的竞争变量。亚马逊、微软、Meta同样在疯狂发债。据统计，这五家科技巨头2024年在美公司债市场的发行量达到1210亿美元，而2020-2024年的年均发行量仅为280亿美元。这场债务竞赛的残酷性在于，谁能以更低的成本锁定更长期的资金，谁就能在AI投资中占据优势。
当我们谈论百年时，我们不是在谈论一个修辞。2126年，当这批债券最终到期时，今天出生的婴儿将已是百岁老人。人工智能可能早已超越人类智能，甚至谷歌本身是否还存在，都将成为一个开放性问题。然而，正是这样一种极端的期限结构，揭示了当下科技巨头竞争的本质，这不是一场关于季度的战争，而是关于文明基础设施控制权的百年博弈。
为什么是2026年？要理解谷歌为何在此时发行百年债，必须先看一组令人窒息的数字。根据Alphabet在2026年2月发布的财报指引，公司2026年的资本支出（Capex）将达到1,750亿至1,850亿美元。这是什么概念？这几乎是2025年支出的两倍！占谷歌年度营收的近50%，超过全球大多数国家的GDP总量，而这仅仅是谷歌一家的数字。
如果将视角拉宽到整个AI hyperscaler阵营，微软、亚马逊、Meta和谷歌，这四家公司2026年的AI投资总额预计将达到6350亿至6650亿美元，同比增长超过70%。亚马逊更是宣布将在2026年投入约2000亿美元用于数据中心和AI基础设施。
这是一场史无前例的基础设施军备竞赛！正如标普在评级报告中指出的那样，Alphabet的2026年资本支出代表着90%-100%的同比增长，这种烧钱速度在科技史上，可以说是绝无仅有，甚至超过了2000年互联网泡沫时期的疯狂。
面对如此巨大的资金缺口，谷歌选择的融资策略，可以说是极具匠心了。他们此次债券发行并非单一的美元债，而是构建了一个三币种融资组合：
1.美元债200亿美元（已超额完成，订单超1000亿美元）
2.英镑债，包含3年至100年不等的五个期限档次，其中100年期为市场焦点。
3.瑞士法郎债，3年至25年不等的五个期限档次。
这种多币种结构绝非简单的分散风险。根据Morningstar的报道，谷歌此次发行由高盛、美国银行、摩根大通和NatWest等顶级投行承销，其战略意图在于：
第一，利用英镑市场的超低利率环境。 英国长期国债（50年期）收益率约为4.85%，而科技公司债券通常享有评级溢价。通过在英国市场发行超长期债券，谷歌可以锁定相对低廉的融资成本。
第二，触达不同的机构投资者群体。 英镑债券对英国本土养老金、保险公司具有天然吸引力；瑞士法郎债券则能撬动欧洲大陆的资本池。这种"地理套利"极大扩展了谷歌的融资半径。
第三，避免单一市场供需失衡。 200亿美元的美元债已经创造了历史级需求，如果在同一市场继续大规模发债，可能推高融资成本。多币种发行实现了"东方不亮西方亮"的灵活度。
这是从财务操作，直接过渡到了战略宣言啊，百年债的发行，本质上是一次公开的战略宣言！当一家公司愿意承担100年的债务义务时，它向市场传递的信号是：我们对自身商业模式的持续性有跨世纪的信心。在AI这个充满不确定性的领域，这种信心本身就是一种竞争武器。
投资人开始把谷歌这种超大型AI公司当成'基础设施，而非传统科技公司。这种认知转变至关重要，基础设施公司享有更稳定的估值倍数、更低的资本成本和更长期的投资者关系。而谷歌正在通过百年债，完成从"科技股"到"基础设施股"的身份跃迁。
投资人凭什么押注2126年的谷歌？
这不是普通的市场热情，而是一种近乎饥渴的资本配置冲动。在美联储利率政策仍存变数、地缘政治风险高企的背景下，全球机构投资者正在疯狂寻找安全资产。而谷歌，凭借其在AI领域的主导地位和超过1250亿美元的现金储备，成为了稀缺的安全港。百年债的久期（duration）与这些机构的长期负债完美匹配。在人口老龄化加剧的背景下，养老金需要能够对冲长寿风险的超长期资产。对于管理着数代人财富的机构而言，100年并非不可想象的时间跨度。他们更关心的是谷歌在AI基础设施领域的垄断地位能否维持数十年。
评级机构标准普尔给予Alphabet此次债券"A+"的信用评级，这相当于许多发达国家的主权信用水平。这种评级背后，是谷歌商业模式的类基础设施特征：
搜索：全球数字经济的默认入口，具有网络效应和极高的替换成本
YouTube：占据全球在线视频流量的绝对主导地位
Android：移动操作系统的双寡头之一，控制数十亿设备
Google Cloud：企业数字化转型的核心基础设施
广告生态：连接全球数百万商家和消费者的匹配平台
这些业务共同构成了一个嵌入全球数字基础设施的生态系统。与摩托罗拉当年依赖单一硬件产品线截然不同，谷歌的收入来源高度多元化，且具有极强的客户粘性。
更重要的是，AI正在将这些业务转化为"算力基础设施"。数据中心的使用寿命可达20-30年，AI模型的训练和推理需要持续数十年的算力投入。谷歌的TPU（张量处理单元）和云基础设施，正在变成类似电力、水务、铁路的社会通用技术（General Purpose Technology, GPT）。
百年债的核心价值，在于时间维度的套利机会。
当前全球利率环境虽然较2020-2021年的超低利率有所回升，但相对于历史平均水平仍处于合理区间。通过发行固定利率的百年债，谷歌实际上是在做空长期利率。如果未来几十年利率上升，谷歌的融资成本将锁定在低位；如果利率下降，谷歌也可以通过回购债券或再融资来优化结构。
这种"利率锁定"对资本密集型业务具有战略意义。AI数据中心的建设需要持续数十年的资本投入，如果依赖短期债务滚动融资，将面临再融资风险和利率波动风险。百年债提供了一种"一次融资，终身受益"的解决方案。
对于Alphabet这样拥有强劲资产负债表、现金生成能力和市场渠道的公司而言，它是少数能够可信地发行这种期限债券的企业之一。
当我们谈论2126年到期的债券时，我们实际上是在谈论文明的长期赌注。100年后，当这批债券最终到期时，世界可能已经发生了翻天覆地的变化。人工智能可能已经超越人类智能，量子计算可能已经取代经典计算，甚至谷歌本身可能已经成为历史。但无论如何，2026年的这笔融资，将在未来的历史书中占据一席之地.它标志着人类历史上最大规模的技术基础设施投资周期的开始。
谷歌正在用百年债，为梦想 All In，为AI时代定价。这个价格，不仅包括资金成本，还包括战略承诺、风险承担和对未来的信念。历史不会简单重复，但会押韵。谷歌能否写好这首新诗，将决定它能否从一家伟大的科技公司，变成一家伟大的百年企业。
而对于我们投资者来说，这不仅是一次财务决策，更是一次对未来的投票，我们真的相信AI吗？相信谷歌吗？愿意用100年的时间，来验证这个信念吗？
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