社区

危机时刻换帅，好像已经成了大厂的一个标准流程，前有星巴克，英特尔这些，现在迪斯尼也宣布更换当家人。在发布2026财年第一季度财报后的第二天，迪士尼正式宣布了其首席执行官继任计划。迪士尼体验业务主席戴明哲（Josh D’Amaro）将接替罗伯特·艾格（Robert A. Iger）担任公司首席执行官。

在本季财报中，由D'Amaro执掌的体验业务季度营收首次突破100亿美元大关，新官上任三把火，至少这把火，算是烧起来了。 $迪士尼(DIS)$ 如果看各项财务数据，这个季度的总营收为259.81 亿，增长了+5%，收入是在稳健增长。

从他们的三大业务板块表现来看，或许可见端倪。

1. 首先看娱乐业务 (Entertainment)，流媒体SVOD营收53亿 ，增加了+11%。SVOD经营利润4.5亿 ，增加了+72%。SVOD经营利润率8.4%。广告收入同比下降6%（受Star India剥离和去年政治广告高基数影响）。而他们的理由是，利润下滑原因是节目制作和营销成本上升，抵消了订阅收入和票房收入增长。

2. 体育业务 (Sports)。

这一块的广告收入增加了+10%，但被更高的节目成本抵消。另外YouTube TV暂停合作造成约$1.1亿负面影响，订阅/联盟费用下降。

3. 体验业务 (Experiences)，算是这一次财报里的一个亮点。

国内公园游客量+1%，人均消费+4%，邮轮业务扩张：Disney Treasure（2024年12月）和Disney Destiny（2025年11月）投入运营，国际公园经营利润4.28亿，消费品经营利润7.32亿。

迪斯尼这个季度的摊薄 EPS（GAAP）为1.34，这个下降了-4%。调整后 EPS（ex-certain items，非GAAP）为1.63，下降了差不多-7%。从老虎个股的财务页面可以看到季度对比图，在EPS这个方面，迪斯尼一向来都是击败预期的，可惜他们下个季度的预期有点低，不然，这个趋势就好看很多了。[鬼脸]

迪斯尼这个季度的税前利润Income before income taxes为36.93 亿，该数字与202 财年第一季度基本持平同比仅微增 1%，由于电影制作成本上升（如阿凡达：火与灰）以及与YouTube TV的频道授权纠纷（造成约 1.1 亿美元损失），整体部门运营利润下降了9% 至46亿美元。

经营现金流（CFO）为7.35 亿，这个下降了-77%，惊人的一个下滑。自由现金流（FCF，非GAAP）为 -22.78 亿，去年为 +7.39 亿，这是发生了什么啊。看他们管理层的解释，经营现金流（CFO）和自由现金流（FCF）大幅下滑主要受以下三个核心因素的影响：

1. 集中缴税（特别是延迟税款），这是CFO下滑最直接的原因。管理层指出，本季度支付了巨额税款，其中包括因加州野火灾害救济而延迟缴纳的 17 亿美元税款。这些税款在 2026 财年集中支付，对当季度的现金运营造成了巨大的账面压力。

2. 资本支出（CapEx）大幅增加，自由现金流（FCF = CFO - 资本支出）转负，主要源于迪士尼正处于一个高投入周期：

新邮轮下水，本季度涉及“迪士尼宝藏号”（Disney Treasure）和“迪士尼命运号”（Disney Destiny）的交付与启动成本。

乐园扩建，包括巴黎迪士尼“冰雪奇缘”主题园区及全球其他乐园的扩充项目，导致资本支出显著高于去年同期。

3. 内容制作成本与时间差，为了支持 2025 年及 2026 年的大片计划（如《阿凡达：火与灰》、《疯狂动物城 2》等），本季度在娱乐和体育内容上的支出显著增加。

还有那个一次性损失：与 YouTube TV 的授权纠纷导致的约 1.1 亿美元损失也减少了现金流入。

最后，再看看他们Q2 FY2026的指引，娱乐分部经营利润同比持平，SVOD经营利润约5亿（同比+2亿），体育分部经营利润下降1亿（据说是版权费用上升）。至于全年指引，有一点积极，也不是特别引人注目的那种，具体数据看看下面这个图：

这么一路分析下来，他们的流媒体已经赚钱，且在爬坡上升了。他们的Experiences 仍然在持续吐现金，虽然Sports在短期拖累，但非致命，这种结构的股票，最适合耐心资金，而不是短线资金。我觉得现在的迪士尼还不是“最低点抄底”，但是如果看中长期，可能就是非常合适开始抄底的位置。这是一个“越跌越香，但不跌也值得慢慢买”的区间。

愿我们都用理性赚收益，用时间换空间，新的一年账户长红，今天也是距离 “盈利百万” 更近的一天！[财迷]

[比心]愿大家2026顺顺利利，积极向上，赚多多钱 ！好好生活，一路生花！[比心]

[爱心]祝我如意，祝我们都如意！[爱心]

$老虎证券(TIGR)$

@小虎活动              @小虎AV              @爱发红包的虎妞              @33_Tiger    @话题虎