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防御性投资逻辑占优，市场重新审视AI投资回报

在当前的"Mag 7"格局中，一个基于防御性和现金流质量的投资逻辑正在显现。其核心论点是：优先买入像苹果这样资本开支相对谨慎、现金流充裕的公司，并考虑卖出或规避那些为追逐AI机遇而进行激进资本开支、可能损害短期盈利能力的公司。

1. 市场风向转变：从增长叙事到回报审视

近期谷歌、亚马逊和微软的股价表现清晰地反映了这一逻辑。尽管这些公司云业务与AI相关的收入增长强劲（例如AWS营收同比增长24%），但其激进的资本开支计划（如亚马逊2026年高达约2000亿美元的Capex指引）引发了市场对投资回报周期和自由现金流急剧恶化 的担忧。投资者正在从过去单纯追捧增长，转向严厉审视这些巨额投入何时、以及能否转化为实实在在的利润。市场开始认为，AI领域的"烧钱竞赛"可能侵蚀传统上稳健的软件业务利润率，从而触发估值重估。

2. 苹果的防御价值凸显

与此形成鲜明对比的是苹果。当同行陷入资本开支激增的担忧时，苹果因其相对较低的资本开支和强大的现金流生成能力而被视为科技板块的"避风港"。其战略被重新评估：它既能通过接入其他公司的先进模型向用户提供AI功能，又无需承担开发全栈自研AI所需的巨额基础设施投资。这种"轻资产"参与AI的方式，使其在行业高投入期保持了财务稳健。此外，其庞大的用户生态和服务业务的粘性，构成了宽广的护城河，降低了业绩的波动性。因此，在市场波动中，资金自然流向这种具备防御属性的优质资产。

3. 投资策略的再平衡

这一逻辑建议投资者在当前阶段进行再平衡：增持苹果。其近期的股价强势（如同期上涨约10%）并非偶然，而是市场对其财务纪律和商业模式韧性的认可。减持或规避资本开支过高的公司。例如，对亚马逊和微软等，需密切关注其资本开支的峰值水平、边际改善的拐点以及AI业务货币化能力的实质性突破。关键信号在于其云业务利润率能否在扩张中稳住，以及自由现金流能否触底回升。