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[Smart]小虎们，根据最新报道， $雅诗兰黛(EL)$ （Estée Lauder Companies）在2026年2月5日公布的2026财年第二季度财报后，股价一度暴跌超过20%，收盘时跌幅约为21%。公司随后报告了超出预期的调整后盈利，并上调了全年销售展望，但投资者对重组成本和潜在关税影响的担忧还是很大程度上主导了市场反应。今天财报虎就带大家了解下背后的原因。

来源：雅诗兰黛财报

该股成为标普 500 指数中当日表现最差的成分股，周四早盘大幅跳水，盘中一度暴跌 逾 21%，最低触及 94.25 美元，创下公司 30 多年来最大单日跌幅。尽管在财报公布前，该股年初至今仍录得接近两位数的涨幅，但在此次暴跌后已转为年内下跌约 10%，而同期标普 500 指数基本持平。

在高市场预期叠加成本压力明显超出预期的情况下，股价遭遇抛售几乎难以避免；结合雅诗兰黛自身的历史背景，这种市场反应也更显合理。即便股价在 2026 年一度反弹至 120 美元附近，其水平也仅相当于 2021 年疫情后高点的约三分之一，而过去一年内，该股累计升幅已接近 80%。

有分析认为，第二季度的成本压力具有阶段性特征，分析师们指出多个经营指标正在改善：「四个区域中有三个、四大产品类别中有三个的有机销售增速正在加快；美国市场趋于稳定，而中国市场的增长明显提速；同时，营业利润率已回升至两位数水平。」

「We are seeing acceleration in organic sales growth across three of our four geographic regions and three of our four product categories. This momentum is encouraging as we execute our Beauty Reimagined transformation plan.」（来源：Estée Lauder Companies Q2 FY2026 Earnings Release）

• 四个区域：The Americas、EMEA（欧洲、中东、非洲）、Asia/Pacific、Asia Travel Retail（有时归入Asia/Pacific）。

• 四大产品类别：Skincare、Makeup、Fragrance、Hair Care。

值得注意的是，中国市场此前长期拖累公司整体表现，因此当前的回暖尤为关键。本季度，中国大陆地区销售额按年增长 13%，成为推动公司有机销售增长的主要来源。管理层预计，该地区全年有望实现 中等个位数的增长。

「Asia travel retail sales grew 13% on a reported basis, and 5% organically, driven by mainland China. Mainland China was a key driver of the company's organic sales growth this quarter.」（来源：Estée Lauder Companies Q2 FY2026 Earnings Release）

财报虎认为，推动股价下跌的核心原因，主要集中在两方面：一是关税上行带来的盈利压力，二是公司正在推进的重组计划对短期业绩形成的拖累。

关税冲击：

尽管雅诗兰黛上调了全年业绩指引，公司仍提醒投资者，关税带来的负面影响将在 2026 财年对盈利形成明显压力，预计全年利润将被压缩 约 1 亿美元，且影响主要集中在下半年。公司指出，这些关税涉及多个进口来源国，其中包括对瑞士进口产品征收约 39% 的关税，以及对加拿大进口商品征收约 35% 的关税。

在经营层面，雅诗兰黛当期报告及调整后毛利率同比提升 40 个点子，由 76.1% 升至 76.5%，这个数据反映出其利润恢复与增长计划（PRGP）带来的正面成效。不过，这一改善在很大程度上被新增关税成本、业务结构变化以及通胀压力所部分抵消。公司表示，PRGP 的主要贡献来自运营效率提升，包括更具竞争力的采购策略以及费用控制和优化。

展望未来，雅诗兰黛进一步上调了 2026 财年全年指引，在收窄净销售额预测区间的同时，提高了盈利预期。公司目前预计，全年有机净销售额将增长 1%–3%，调整后每股收益预计介于 2.05 美元至 2.25 美元之间。

「Beauty Reimagined」 转型计划：

「Beauty Reimagined」 是雅诗兰黛在2025年2月推出的大转型计划，简单说就是公司要「重塑自己」，目标是重新找回销售增长、赚更多利润，并成为最懂消费者的顶级美容品牌。

• 计划内容？

1. 更懂消费者：把消费者放第一位，快速进军他们爱去的渠道（如线上、免税店、新兴市场），覆盖更多人买得起的价位。

2. 产品更快更新：加速推出潮流新品，抓住热门护肤、彩妆、香水趋势，让产品更快上架。

3. 多投广告营销：增加广告和推广预算，吸引新顾客。

4. 公司内部瘦身提效：砍掉不必要的开支、优化供应链、裁员（计划净减5800-7000人），让公司跑得更快、更省钱。

• 花多少钱？效果多久见？

1. 总成本：12-16亿美元（裁员补偿、重组费用）。

2. 目标：到2027财年，调整后经营利润率达到双位数（10%以上），销售恢复稳定增长。

3. 进度：到2026年1月底，已经花了9.04亿美元，裁员也完成了大部分。

• 对股价的影响

• 短期加剧盈利压力，导致暴跌：重组涉及高额一次性成本，会直接侵蚀季度盈利。在2026财年Q2财报中，这些费用累计达9.04亿美元，吞噬了部分利润，导致调整后每股盈利低于预期。 投资者担忧这些「阵痛」会延长恢复期，尤其叠加关税影响，引发市场恐慌。

• 长期被视为恢复策略，但需时间验证：计划旨在通过效率提升和消费者投资来驱动增长，分析师视其为正面信号，帮助公司从2021年高点后的下滑中反弹。 然而，自2025年启动以来，效果并不明显，短期内投资者更关注成本而非潜在收益，这个原因也导致股价波动加剧。

不只雅诗兰黛：奢侈品板块还有谁值得看？

从雅诗兰黛的个股表现放眼整个美妆与奢侈品板块，可以看到，成本压力、关税不确定性以及中国需求复苏节奏，正成为影响行业估值与情绪的共同变量。在这一背景下，市场关注点也逐步从单一公司的短期波动，转向更具规模与多元化优势的行业龙头的抗压能力。下面财报虎带大家将视角进一步延伸至奢侈品与美妆相关的代表性标的，重点关注 LVMH 等行业核心玩家，并与其他不同定位的公司进行对比。

• $LVMH-Moet Hennessy Louis Vuitton(LVMHF)$：奢侈品巨头，旗下包括Dior、Guerlain、Givenchy等。

• $科蒂(COTY)$：拥有Gucci、Burberry、Marc Jacobs等品牌。

• $e.l.f. Beauty Inc.(ELF)$：大众价位彩妆与护肤，快速增长的 disruptor。

• $依特香水(IPAR)$：香水授权专家，包括Gucci、Jimmy Choo、Montblanc等。

不只雅诗兰黛：奢侈品板块还有谁值得看？

从雅诗兰黛的个股表现放眼整个美妆与奢侈品板块，可以看到，成本压力、关税不确定性以及中国需求复苏节奏，正成为影响行业估值与情绪的共同变量。在这一背景下，市场关注点也逐步从单一公司的短期波动，转向更具规模与多元化优势的行业龙头的抗压能力。下面“**虎”带大家将视角进一步延伸至奢侈品与美妆相关的代表性标的，重点关注 LVMH 等行业核心玩家，并与其他不同定位的公司进行对比。

LVMH (LVMUY - OTC ADR)：奢侈品巨头，旗下包括Dior、Guerlain、Givenchy等。

Coty (COTY - NYSE)：拥有Gucci、Burberry、Marc Jacobs等品牌。

e.l.f. Beauty (ELF - NYSE)：大众价位彩妆与护肤，快速增长的 disruptor。

Inter Parfums (IPAR - NASDAQ)：香水授权专家，包括Gucci、Jimmy Choo、Montblanc等。

来源：TIGER BROKERS

中国经济增长动能不足，使市场对奢侈品行业长期低迷的预期进一步升温。

路威酩轩集团表示，本季度其在中国市场的销售实现增长。作为集团的核心市场之一，中国同时也是全球奢侈品行业的重要增长引擎。不过，鉴于此前 历峰集团 对中国前景给出了更为乐观的展望，投资者对 LVMH 的表现预期相应提高。尽管 LVMH 未单独披露中国市场的具体数据，但除日本以外的亚洲地区去年为其贡献了 26% 的收入。然而，按固定汇率计算，该地区第四季度销售额仅小幅增长 1%。

此前，LVMH 在第三季度重回增长轨道，一度提振了市场对奢侈品行业长期低迷即将结束的信心，并推动 10 月奢侈品股出现明显反弹。但 LVMH 管理层表示，在地缘政治局势紧张、宏观经济前景不明朗的背景下，公司今年必须继续保持谨慎。从业务层面看，集团最赚钱的时装和皮具部门在第四季度这个关键消费季，按固定汇率计算的销售额按年下滑了 3%。

瑞银集团 的估算显示，中国消费者（包括出境游客）大约贡献了 LVMH 时装和皮具销售额的三分之一。不过，马乔也提醒说，大家都希望入门级消费者今年能明显回归，但眼下还看不到明确迹象，这个过程可能会比预期更慢一些。在美国关税、美元走弱以及整体需求放缓的多重影响下，LVMH 本年度的营业利润率已从 2024 年的 23.1% 降至 22%。首席财务官 塞西尔·卡巴尼斯 也坦言，想要让利润率重新回升，关键还是得靠销售增长。她表示，公司接下来会一边继续推动增长，一边严格管控成本。

此外，分析师还注意到，集团旗下的葡萄酒和烈酒业务收入按年下滑了 9%，尽管该板块只占总收入的 6.6%，但这一表现仍让市场感到担忧。

[Smart]小虎们，你们怎么看待雅诗兰黛的未来发展抑或是整个奢侈品行业的前途呢？是会蓬勃发展还是依旧低迷？欢迎在评论区留言讨论~！