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昨天纳指、费半都跳水了，恒科夜盘又下行了2%，全球市场巨震。

昨天发生两件事情，第一个是两边打电话，之后川普发了告白贴：

之后美媒爆出来伊朗的谈判进展不顺利：

结合原油价格突然拉升了3%，从盘面上看，像是美伊要开展了，先电话通个气。但是到凌晨3点的时候，美伊又说要谈判了，看来两边都不想真的打，市场也稍微反弹了一些。

我对美伊的看法是：只是扰动，不影响市场走向。

真正影响市场走向的还是股票市场里的钱流速变慢了，具体点说就是科技股的资金流入速度从2025年Q4开始变慢了。

复盘一下恒科、纳指、创业板可以看到，基本都跌回到去年9月份了。但是上证、恒指和道指从去年九月份到现在都有超过科技股的收益。这期间纳指、创业板和恒科都有几次向上突破的机会，但每次都逢高被主力资金减仓，最近的一次是1月底这次。

从叙事的角度来看，进入2026年随着AI agent逐渐落地，对于算力的需求爆发已经越来越确定，半导体行业都在涨价，叙事也没问题，但一直突破不了这四个月的震荡区间。

叠加昨晚谷歌业绩超预期（云业务增速、EPS、毛利率等均大幅超预期），但盘后谷歌股价未涨，盘中随市场下跌，显示市场对科技大票的空间想象力趋于疲惫。

我们也是在等谷歌的财报，这是一个情绪的风向标，如果是在情绪好的时候，谷歌这么炸裂的财报必然能带动纳指和半导体行业创新高，但结果是市场用资本性开支超预期来挑刺。谷歌不是一个乱投入的公司，这必然是订单太多，等数钱的买卖才会快速增加资本性开支，这样市场都要鸡蛋里挑骨头。

反而看英特尔、Lite这种相对小市值公司，市场给的容忍度极高。再联想到A股这边也是龙头不涨，小票上天，中美其实都进入了科技成长股和传统价值股再平衡的阶段，以及大小票切换的节奏，两边都是类似的。

科技股的beta行情什么时候能够重来？ 

第一看流动性什么时候可以有超预期的释放，目前的降息路径是3、4月不降息，6月以后降两次，如果有超预期的降息会给科技股带来新的资金面的总量刺激。

第二就看科技的新叙事什么时候能够刺激市场资金的神经了，英伟达已经横盘了半年了，这些科技“老登股”也都在等新的总量的叙事出来，对于景气度的行业，不怕横盘震荡，因为调整完最终还是会向上的，只是需要一些耐心了。

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